金卡股份：介入天然氣運營 分享產業(yè)繁榮
事件：
公司發(fā)布公告：公司決定使用超募資金以人民幣7,800萬元的價格收購石嘴山市華辰投資有限公司(簡稱“華辰投資”)60%的股權。
點評：
交易概況：金卡股份以人民幣7,800萬元的價格收購石嘴山市華辰投資有限公司(簡稱“華辰投資”)60%的股權，收購完成之后金卡股份持有華辰投資60%股權、原股東劉光輝持有華辰投資25%股權，劉建增持有華辰投資15%股權。
標的公司估值13000萬元(6800萬元/60%)，標的公司2012年實現凈利潤2073.28萬元，對應市盈率6.27倍。石嘴山市目前有6座CNG加氣站投入運行，華辰投資運營3座CNG 加氣站，占有區(qū)域市場65%的份額，同時華辰投資擬建2 座加氣站。其中，全資子公司石炬天然氣在石嘴山市運營兩座CNG加氣站，2012年實現營業(yè)收入6695萬元，凈利潤1306萬元，銷售凈利率19.5%；全資子公司華辰興天然氣在石嘴山市運營1座CNG加氣站，2012年實現營業(yè)收入2547萬元，凈利潤583萬元，銷售凈利率22.9%。
從石炬天然氣和華辰興天然氣可以看出CNG加氣站盈利能力極強，同時公司富余資金較多，公司通過收購CNG加氣站區(qū)域龍頭華辰投資積攢加氣站運營經驗，為以后進一步在CNG加氣站和LNG加氣站擴張儲備行業(yè)經驗。
深度介入天然氣運營，分享天然氣產業(yè)高景氣：公司為目前A股唯一專注于智能燃氣表的上市公司，公司主營產品智能燃氣表銷售快速增長，受益于天然氣產銷持續(xù)繁榮，營業(yè)收入與凈利潤快速增長，一季度營業(yè)收入同比增長27.7%，凈利潤同比增長50.2%，目前智能燃氣表領域市占率已經躍居國內首位。公司通過本次收購進軍天然氣運營領域，深度介入天然氣產業(yè)鏈，未來將更好的分享我國天然氣大發(fā)展提供歷史性投資機會。
公司受益智能燃氣表對傳統(tǒng)燃氣表的替代：公司的主要產品為IC智能燃氣表和遠程實時燃氣監(jiān)控系統(tǒng)，無需傳統(tǒng)燃氣表的人工抄表，有助于燃氣公司節(jié)省人工成本，對傳統(tǒng)燃氣表的替代趨勢明顯。
天然氣產銷持續(xù)景氣：2013年1-5月份累計生產天然氣495億立方米，同比增長8.7%；進口天然氣(含液化天然氣)約合212億立方米，增長30.1%；天然氣表觀消費量693億立方米，增長13.1%。目前天然氣占我國一次能源消費比重為4.6%，與國際平均水平23.8%差距極大，天然氣在中國的應用尚處于初級階段，未來具有極大的發(fā)展空間。國家發(fā)改委發(fā)布的《天然氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》預計到2015年天然氣消費量達到2300億立方米，比2010年增加約1200億立方米，復合增長率超過16%。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2013年、2014年公司EPS為1.51元、1.97元，公司當前股價PE分別為29、22倍。公司為智能燃氣表龍頭，業(yè)績增長持續(xù)，介入天然氣運營領域，拓展公司成長空間，給以“增持”評級。
風險提示：燃氣表行業(yè)競爭加??；天然氣價格波動影響加氣站毛利。
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