楚天高速：鐵路分流及資本支出雙重壓制
漢宜鐵路的開通將分流漢宜高速的車流量。2012年7月1日，漢宜鐵路正式開通，26對動車組、5對普速客車，共計31對列車。漢宜鐵路是我國“四縱四橫”鐵路主干網(wǎng)絡中滬漢蓉快速客運專線的一部分。該路走向基本與漢宜高速公路平行，東連合肥至武漢鐵路，西接宜昌至萬州鐵路。由漢口站經(jīng)漢川、天門、仙桃、潛江、荊州、枝江到達宜昌花艷，在宜昌東站與宜萬鐵路接軌，全長291公里。而公司主要資產(chǎn)漢宜高速的共設有北河、仙桃、毛嘴、潛江、后湖、沙市、荊州、枝江、安福寺、猇亭、伍家崗、宜昌等12個收費站。12個收費站中，包括武漢和宜昌兩端共有7個站點與鐵路重合。漢宜高速耗時約4小時，而漢宜鐵路最快僅99分鐘，鐵路對公路的時效優(yōu)勢明顯(而價格相差不大)，長期會形成較強分流作用。
三大在建工程項目完工將導致公司未來折舊顯著性增加。公司目前有三個非募集資金項目：十房高速(52.58億)，黃石大冶段高速(14.6億)和咸寧東段(8.99億)，項目金額高達76億。三大項目完工率都已過半，未來將轉(zhuǎn)換成固定資產(chǎn)，折舊將顯著增加，而初始車輛依然存在培育期，會壓制公司業(yè)績。
大隨高速去年中期試運行，預期業(yè)績增長緩慢。大隨高速于2011年6月28日通車試運行，目前仍處于業(yè)績培育期，業(yè)務量增長較為緩慢。由于湖北省大悟縣周邊區(qū)域的外向經(jīng)濟并不發(fā)達，預計業(yè)務量不會有爆發(fā)式增長。
首次關(guān)注給予“中性-B”投資評級：我們預測公司未來幾年在收入端和成本端都有較大壓力，業(yè)績將會弱于行業(yè)可比公司。預估每股收益12年0.27元、13年0.24元，對應12年的PE、PB分別為10.6、0.8，首次關(guān)注給予“中性-B”投資評級；
風險提示：漢宜鐵路分流超預期、宏觀經(jīng)濟下滑風險。
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