長(zhǎng)春高新：靚麗三季報(bào) 創(chuàng)新打造超預(yù)期
兩度增長(zhǎng)提速，再超市場(chǎng)預(yù)期。公司1-9月收入12.5億元， 同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)1.62 億元，同比增長(zhǎng)138%，增長(zhǎng)幅度接近預(yù)增125%-142%的上限，再次超越市場(chǎng)預(yù)期。生長(zhǎng)激素和狂犬疫苗增長(zhǎng)強(qiáng)勁；同時(shí)費(fèi)用控制良好，尤其是銷售費(fèi)用率同比下降7.7 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速快速上漲。
金賽生長(zhǎng)激素持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，重磅新藥梯隊(duì)即將登場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，金賽藥業(yè)1-9 月實(shí)現(xiàn)收入5-6 億元，增長(zhǎng)40%以上。生長(zhǎng)激素市場(chǎng)的整體擴(kuò)容和金賽份額的提升是金賽藥業(yè)高速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颉Ｊ芤嬗谙M(fèi)升級(jí)和治療意識(shí)的提升，生長(zhǎng)激素行業(yè)維持著30%以上的高速增長(zhǎng)。公司抓住中小學(xué)暑假生長(zhǎng)激素銷售旺季加大產(chǎn)品營(yíng)銷力度，憑借獨(dú)家水針劑型銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年生長(zhǎng)激素收入有望超過7 億元。此外長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組促卵泡素、重組胸腺素a1 構(gòu)成的豪華新藥梯隊(duì)有望在未來1-2 年陸續(xù)登場(chǎng)。
百克生物狂犬疫苗生產(chǎn)工藝得到突破，水痘疫苗恢復(fù)式增長(zhǎng)。百克生物狂犬疫苗生產(chǎn)恢復(fù)超出市場(chǎng)預(yù)期，生產(chǎn)工藝得到突破，1-9 月實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)48 萬人份，預(yù)計(jì)全年狂犬疫苗收入有望達(dá)到7000 萬元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2000 萬元以上，成為超預(yù)期因素。水痘疫苗市場(chǎng)占有率和價(jià)格均有所提升，1-9 月實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)207 萬人份，預(yù)計(jì)水痘疫苗收入增長(zhǎng)將恢復(fù)。
公司高增長(zhǎng)不斷超預(yù)期，建議增持，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至80 元。金賽未來將在3個(gè)重磅生物藥上市及生長(zhǎng)激素高速增長(zhǎng)的推動(dòng)下持續(xù)高成長(zhǎng)，完成從50 億到200 億的成長(zhǎng)晉級(jí)。預(yù)計(jì)12-13 年EPS 為1.61 元，2.38 元，考慮到未來一年將可能有多個(gè)重磅藥物上市，生長(zhǎng)激素和狂犬疫苗仍有超預(yù)期潛力，若給予13 年35 倍PE， 則上調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至80 元，建議增持。
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