金證股份：金融軟件巨頭 將重獲新機(jī)
戰(zhàn)略選擇失誤導(dǎo)致錯(cuò)失黃金十年
公司于2003 年底上市，在A 股存續(xù)時(shí)間已由將近九年。公司上市時(shí)便是金融領(lǐng)域特別是券商市場的重量級(jí)參與者，目前在前二十大券商中，大概百分之四十至五十之間的券商都是用了金證的集中交易系統(tǒng)。但作為當(dāng)時(shí)與恒生電子一樣的金融軟件巨頭，公司卻在上一輪熊市臨近尾聲時(shí)的2004 年主動(dòng)放棄了基財(cái)陣地，將更多的資源和精力放在了系統(tǒng)集成和產(chǎn)品代銷等方面。隨著這些年金融特別是證券和基金的快速發(fā)展，公司只能看著競爭對手在這條路上與自己的距離越拉越大，而自己則錯(cuò)失證券和基金發(fā)展的幾乎是黃金十年。
戰(zhàn)略回歸，上半年基財(cái)產(chǎn)品有所突破
公司在金融領(lǐng)域的收入以及在資本市場上的表現(xiàn)與競爭對手已經(jīng)不可同日而語，加之自身主要業(yè)務(wù)如集成和代銷的毛利率一直維持低位。痛定思痛，公司兩年前進(jìn)行了新一屆董事會(huì)的改選，并決定戰(zhàn)略回歸。特別是針對公司基財(cái)產(chǎn)品的全線缺失，已經(jīng)影響到公司在金融其他領(lǐng)域的拓展，公司在三年前便開始了相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。經(jīng)過這幾年的努力，公司今年開始進(jìn)入收獲期，截至到目前，公司新一代基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)在基金業(yè)內(nèi)突破20 家客戶使用，其中包括公司上半年收獲紅塔紅土、華潤元大、前海開源等三家新成立基金公司的IT 系統(tǒng)總包，以及南方、中郵等現(xiàn)有基金將部分系統(tǒng)更換成金證的產(chǎn)品，此外，相關(guān)產(chǎn)品也在部分券商資管獲得訂單。
依托券商領(lǐng)域優(yōu)勢，券商金融創(chuàng)新帶來新機(jī)遇
近兩年盡管證券市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致券商和基金的IT 信息化投入有所減少，但今年券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展確為IT 信息發(fā)展打開了另一算窗。就中短期而言，目前中國資本市場上在積極推動(dòng)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要包括高收益?zhèn)?、OTC 市場、轉(zhuǎn)融通、多金融產(chǎn)品銷售、輕型營業(yè)部、國債期貨、原油期貨、期貨資產(chǎn)管理、指數(shù)期權(quán)等，預(yù)計(jì)在今年下半年及明年能陸續(xù)落地。每一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展都需要IT 系統(tǒng)的支持。依托公司在券商核心交易系統(tǒng)領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司在金融創(chuàng)新方面的信息化應(yīng)該能取得較好成績，近期公司在轉(zhuǎn)融通方面的訂單正好印證了此點(diǎn)。由于金融創(chuàng)新的推動(dòng)，預(yù)計(jì)未來五年單是整個(gè)券商的IT 投資規(guī)模就可能會(huì)擴(kuò)大三至五倍，這將會(huì)給公司帶來新的機(jī)遇。
基財(cái)市場的“鯰魚”，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)一步激發(fā)管理層經(jīng)營內(nèi)在動(dòng)力
由于金證股份的戰(zhàn)略失誤，公司在基金理財(cái)市場發(fā)展最迅速的時(shí)候反而幾乎是丟掉了整個(gè)市場。隨著公司戰(zhàn)略的回歸，公司希望基財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)和拓展能為其重新進(jìn)入這個(gè)市場提供契機(jī)。由于競爭對手在其領(lǐng)域幾乎壟斷的地位，金證股份依托低價(jià)策略進(jìn)入該領(lǐng)域就像一條“鯰魚”，對于整個(gè)行業(yè)的競爭格局或許能帶來一些改變。另一方面，公司上市將近十年，但目前公司市值不到17個(gè)億。這種局面的造成不單是公司戰(zhàn)略選擇的失誤，或許也與公司整體管理無法及時(shí)根據(jù)市場形勢的變化而改進(jìn)有關(guān)。針對這種情況，這幾年公司一直處于調(diào)整過程當(dāng)中，通過改選董事會(huì)，特別是去年9月份實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，我們認(rèn)為公司管理層經(jīng)營的內(nèi)在動(dòng)力將會(huì)得到激發(fā)。
盈利預(yù)測與估值
盡管公司每年收入接近二十個(gè)億，但由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的原因，公司的盈利能力一直不高。不過隨著公司戰(zhàn)略回歸，高利潤率的金融信息化業(yè)務(wù)占比的提升將逐漸增強(qiáng)公司的盈利能力。我們預(yù)測公司今明兩年EPS分別為0.26元和0.34，首次給予“買入”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)為8元。
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