博彥科技：IT外包保障穩(wěn)定增長
博彥科技(002649)公司主要從事軟件外包行業(yè)。服務外包主要分為IT外包(ITO)和業(yè)務流程外包(BPO)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，從2009年到今年3月，軟件外包出口增速一直保持30%以上，從側面佐證了在人力成本優(yōu)勢下，中國軟件外包行業(yè)處于較高景氣階段。今年3月以后，受到經(jīng)濟景氣下滑的影響，行業(yè)增速有所下滑。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，博彥在中國外包市場份額約為2.6%，處于第8位。
人力成本上升已經(jīng)成為中國不可逆轉的趨勢。一方面，這將使得中國企業(yè)越來越多的采用IT外包、而非自建IT部門的模式；另一方面，這一趨勢將極大削弱以“賣人頭”為盈利模式的傳統(tǒng)外包產(chǎn)業(yè)的盈利空間，迫使行業(yè)內(nèi)公司由成本導向轉向價值導向。因此，外包行業(yè)的驅動因素正在發(fā)生改變，行業(yè)競爭度將逐步集中。文思和海輝的并購正是這一趨勢的體現(xiàn)。根據(jù)對行業(yè)未來發(fā)展的判斷(行業(yè)集中度提高，行業(yè)價值鏈向高端轉移)，公司在文思、海輝合并之后，快速收購大展公司。完成收購后，博彥科技的業(yè)務將形成“對歐美外包+對日本外包+國內(nèi)外包”三足并立，公司業(yè)務發(fā)展的全球/行業(yè)布局將更加完善，IT服務和業(yè)務流程外包服務能力也將得到極大提升。
在完善產(chǎn)業(yè)鏈及地域布局、增加大客戶、切入行業(yè)解決方案的發(fā)展戰(zhàn)略指導下，預計公司未來還將沿著內(nèi)生+并購的雙向路徑保持穩(wěn)定增長。上調(diào)公司評級至“強烈推薦”。考慮此次并購，假定公司從4季度開始并表，預計公司2012-2013年每股收益分別為0.69元、1.06元，對應2012-2013年PE分別為23.98、15.47倍，公司估值優(yōu)勢極為明顯。維持“強烈推薦”。
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