久聯(lián)發(fā)展：暢享貴州投資盛宴的區(qū)域民爆龍頭
公司是橫跨貴州、甘肅兩省的民爆龍頭。公司主要從事工業(yè)炸藥、引爆器材生產和銷售，并提供配套下游工程施工、爆破服務，在貴州、甘肅工業(yè)炸藥市場占有率分別達64.4%和67.1%，是橫跨貴州、甘肅兩省的民爆龍頭。公司通過往下游爆破工程服務延伸，形成了民爆產銷與爆破服務一體化的先進經營模式，在民爆行業(yè)中具備領先的一體化優(yōu)勢。
乘借政策東風，在穩(wěn)經濟的大背景下，公司作為西部區(qū)域民爆龍頭有望暢享投資盛宴。乘借西部大開發(fā)“十二五”規(guī)劃與國發(fā)2 號文的政策東風，以貴州為代表的西部地區(qū)基建投資仍將保持較快增速，拉動民爆產品旺盛需求。在國內經濟尋底、國外需求不振的大背景下，為熨平經濟波動，中西部基建投資更有望超預期。
公司作為貴州、甘肅兩地的民爆龍頭，區(qū)域壟斷優(yōu)勢明顯，有望暢享投資盛宴。
省內市政工程、省外礦山爆破雙管齊下，開拓更廣闊的發(fā)展空間。為了尋求新的增長點，近年來公司實施由民爆生產流通企業(yè)向生產、流通和爆破服務一體化轉型的戰(zhàn)略，目前貴州省內市政工程爆破業(yè)務已進入收獲期，未來將持續(xù)貢獻業(yè)績。同時，公司正積極開拓市場更為廣闊的礦山爆破業(yè)務，有望使其成為另一業(yè)績增長的動力。省內市政工程與省外礦山爆破雙管齊下將為公司打開更廣闊的發(fā)展空間。
硝酸銨價格高位回落，降低民爆行業(yè)成本壓力。民爆產品的主要原料是硝酸銨，隨著國內新增產能逐漸釋放，硝酸銨價格進入下降通道。今年以來國內硝酸銨價格已下跌25%，顯著降低了民爆行業(yè)的成本壓力，民爆行業(yè)毛利率將環(huán)比不斷改善。
成功收購河南神威民爆再次實現(xiàn)異地擴張，未來并購預期仍然強烈。民爆龍頭企業(yè)通過并購、尤其是跨區(qū)域并購，實現(xiàn)外延式擴張將是民爆行業(yè)發(fā)展的大勢趨。公司作為全國第四大的民爆企業(yè)，不但具有規(guī)模優(yōu)勢，而且可以借助資本市場在軍閥混戰(zhàn)的并購重組中獲得資金優(yōu)勢。此次成功收購河南神威民爆后，公司并購預期仍然強烈。
盈利預測與投資評級。根據盈利預測模型，我們預計公司2012~2014 年攤薄EPS 分別為1.20 元、1.64 元和2.03 元，對應2012 年9 月7 日收盤價PE 分別為20.9 倍、15.3 倍和12.4 倍?？紤]到未來公司工業(yè)炸藥與爆破服務業(yè)務有望受益貴州基建投資快速增長，未來成長趨勢明朗，給予“買入”評級。
風險提示：貴州、甘肅基建投資低于預期；硝酸銨價格波動風險；工程收入確認與款項回收具有不確定性。
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