海陸重工:再次踏上穩(wěn)健快速增長(zhǎng)之路
2012年7月31日,公司公告2012年中報(bào),2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.49億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7708.76萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)15.95%和21.28%,但扣除非經(jīng)常性損益和股權(quán)激勵(lì)成本之后的凈利潤(rùn)為8320.20萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.69%。
點(diǎn)評(píng):
公司經(jīng)營(yíng)情況良好,業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。盡管公司上半年的凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了21.28%,但是扣除非經(jīng)常性損益和股權(quán)激勵(lì)成本之后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.69%,顯示出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。而且從二季度單季度來(lái)看,收入同比增長(zhǎng)了27.56%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了28.02%,單季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了歷史新高。
余熱鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,盈利能力回升。公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.35%,毛利率從2011年全年的22.71%回升到25.42%。而且從江陰海陸和沙洲海陸上半年的收入和凈利潤(rùn)來(lái)看,公司的氧氣轉(zhuǎn)爐余熱鍋爐、柴油機(jī)余熱鍋爐已經(jīng)走出了2011年下半年盈利能力下降的境況,2012年上半年盈利能力明顯提升。我們判斷公司的余熱鍋爐業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定發(fā)展,繼續(xù)保持公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基石地位。
壓力容器業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng),毛利率如期提升。壓力容器業(yè)務(wù)收入上半年同比增長(zhǎng)25.04%,保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭,而且毛利率提升了3.27個(gè)百分點(diǎn),符合我們之前的預(yù)期,這也是造成公司上半年凈利潤(rùn)增速高于收入增速的重要原因。我們預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)能的釋放,壓力容器業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,而毛利率也將維持目前水平,壓力容器業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
核電業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。上半年公司核電業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)83.48%,由于公司核電在手訂單飽滿,隨著公司產(chǎn)能的釋放,仍有望保持快速增長(zhǎng)。
期間費(fèi)用控制良好。在收入增長(zhǎng)15.95%的情況下,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)9.77%和25.69%,但如果考慮管理費(fèi)用中包含的股權(quán)激勵(lì)成本,公司實(shí)際的管理費(fèi)用增長(zhǎng)并不明顯,顯示出公司良好的費(fèi)用控制能力,這進(jìn)一步增強(qiáng)了我們對(duì)于公司未來(lái)合理控制期間費(fèi)用的信心。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流獲得改善。公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為2943.62萬(wàn)元,盡管仍低于凈利潤(rùn),但公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)到7.17億元,接近于含稅銷售收入金額,顯示出半年來(lái)的銷售回款總體較好,從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,應(yīng)收項(xiàng)目較年初增長(zhǎng)不大,顯示出公司在控制應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)方面的謹(jǐn)慎。
維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2012年、2013年、2014年的每股收益分別為0.72元、0.89元和1.06元的預(yù)測(cè)。公司的余熱鍋爐業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ),而其優(yōu)異的壓力容器項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)樽鰪?qiáng)做大壓力容器業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大保障,隨著產(chǎn)能釋放和毛利率提升,正在成為公司快速增長(zhǎng)的亮點(diǎn),加上股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,公司將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),我們維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);余熱鍋爐增速下降風(fēng)險(xiǎn);壓力容器競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
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