天地科技：煤機(jī)綜合龍頭 業(yè)績穩(wěn)健增長
1。事件
公司發(fā)布2012 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入64.23 億元，增長36.02%；凈利潤4.79 億元，增長32.04%；全面攤薄EPS 為0.39 元。
2。我們的分析與判斷
(一)煤價(jià)下滑背景下，業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期難能可貴
上半年國內(nèi)煤價(jià)下滑10%以上的不利環(huán)境下，公司取得32%的業(yè)績?cè)鲩L難能可貴，略超出我們的預(yù)期(30%)。公司一季度業(yè)績?cè)鲩L48.20%，二季度單季業(yè)績同比增長24.61%。
(二)煤機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，煤炭業(yè)務(wù)放量增長
上半年煤機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)32.21 億元，同比增長21.22%，占總收入的50%；其中礦山自動(dòng)化、機(jī)械化裝備收入增長25.61%，洗選裝備收入下降0.36%。煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到9.93 億元，同比大幅增長49.37%；煤炭物流業(yè)務(wù)收入達(dá)到14.76 億元，同比增長82.68%。在營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)中，礦山自動(dòng)化、機(jī)械化裝備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)利潤的51%；煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)33%；礦井生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與經(jīng)營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)9%。上半年煤價(jià)下跌，煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下滑4.92 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)主要依靠產(chǎn)量增長實(shí)現(xiàn)，上半年煤炭產(chǎn)量同比增長估計(jì)超過50%。
(三)完成今年股權(quán)激勵(lì)24%業(yè)績目標(biāo)仍有信心
公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)是扣非后凈利潤增長不低于24%。公司上半年業(yè)績同比增長32%，下半年如能實(shí)現(xiàn)19%的業(yè)績?cè)鲩L即能實(shí)現(xiàn)。公司作為煤機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈綜合龍頭，傳統(tǒng)“三機(jī)一架”產(chǎn)品僅占公司煤機(jī)業(yè)務(wù)50%左右，煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控設(shè)備、電液控制系統(tǒng)、綜采工作面快速搬家系統(tǒng)、防爆膠輪車等業(yè)務(wù)進(jìn)口替代和市占率提升，下半年煤機(jī)業(yè)務(wù)仍有望保持20%以上的增長。下半年煤炭價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，煤炭業(yè)務(wù)通過產(chǎn)量增長仍有望保持20%左右增長。
3。投資建議
我們看好公司穩(wěn)健增長的綜合實(shí)力，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.94、1.17、1.42 元，對(duì)應(yīng)PE 為12.2 倍、9.8 倍、8.1 倍。目前估值較低，當(dāng)前股價(jià)與公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)19.27 元差距較大；給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)繼續(xù)下跌、煤機(jī)需求萎縮。
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