太陽鳥：政府特種艇訂單有望加速增長
1、 公司是國內(nèi)最大的復(fù)合材料船艇制造商
公司是國內(nèi)最大的復(fù)合材料船艇制造企業(yè)，可以為客戶提供從方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品制造到維修服務(wù)等全方位的個(gè)性化解決方案。公司擁有湖南沅江、廣東珠海、廣東寶達(dá)三個(gè)生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力達(dá)到1000 艘。目前，公司產(chǎn)品分為三大系列：游艇(20 尺-150 尺)15 個(gè)規(guī)格，40 種型號(hào)；商務(wù)艇(10M-60M)18 個(gè)規(guī)格，55種型號(hào)；特種艇(6M-100M)16 種規(guī)格，30 種型號(hào)。
2、政府采購有望驅(qū)動(dòng)公司近兩年業(yè)績高成長
公司的特種艇一般是由政府部門或軍事組織采購，主要用于水上執(zhí)法、港口引航、水文調(diào)查、科研、抗洪救災(zāi)和軍事等特殊用途。為保障國家利益，國家近幾年加大海防建設(shè)，對特種艇的需求增大，這些船艇廣泛用于邊防、海監(jiān)、漁政、海關(guān)、救撈等部門，未來隨著國家對海上執(zhí)法力量的整合，特種艇的需求將進(jìn)一步增大。
公司連續(xù)兩年中標(biāo)國家海洋局的大單，其中2010 年獲得2.72 億元的訂單(34 艘執(zhí)法艇)，2011 年獲得2.15億元的訂單(27 艘執(zhí)法艇).2011 年公司已交付部分執(zhí)法艇，預(yù)計(jì)今年公司將交付合同剩余全部執(zhí)法艇。今年除了在海洋局采購中繼續(xù)獲得訂單外，公司還在海關(guān)、海事局、公安部等政府部門獲得新的訂單。截至目前，公司今年已在政府部門累計(jì)獲得訂單超過1.1 億元。
受益于國家海權(quán)意識(shí)的覺醒，我們認(rèn)為未來政府部門對特種艇的采購將保持增長。隨著公司與國家海洋局、海關(guān)、海事局等政府客戶合作關(guān)系的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司特種艇業(yè)務(wù)未來兩年將保持高增長，成為公司業(yè)績成長的主要驅(qū)動(dòng)力。
3、公司未來將受益于國內(nèi)游艇市場的快速發(fā)展
公司的游艇產(chǎn)品可以分為私人游艇和商務(wù)艇，主要用于個(gè)人休閑娛樂、商務(wù)活動(dòng)、水上旅游觀光等領(lǐng)域。根據(jù)歐美游艇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，游艇消費(fèi)市場的發(fā)展與人均GDP 水平顯著正相關(guān)，在人均GDP 達(dá)到3000 美元時(shí)，游艇經(jīng)濟(jì)開始萌芽；當(dāng)人均GDP 達(dá)到6000 美元時(shí)，游艇經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展階段。2011 年我國人均GDP 突破5000 美元，其中珠三角、長三角、環(huán)渤海三大沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的人均GDP 水平已經(jīng)達(dá)到游艇消費(fèi)市場啟動(dòng)的水平。近年來，我國游艇消費(fèi)活動(dòng)興起，長三角、珠三角等地區(qū)開始加快游艇產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出現(xiàn)了游艇產(chǎn)業(yè)規(guī)劃熱、游艇俱樂部建設(shè)熱、游艇商務(wù)活動(dòng)熱等現(xiàn)象。
與西方以游艇銷售為經(jīng)營核心不同，我國游艇業(yè)的發(fā)展偏重與旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)聯(lián)合，以游艇租賃旅游為經(jīng)營主體，依托游艇消費(fèi)業(yè)發(fā)展。我國的游艇經(jīng)濟(jì)以租賃觀光為主，經(jīng)營模式以游艇俱樂部為主。根據(jù)CCYIA統(tǒng)計(jì)，目前全國已建成、正在建設(shè)和規(guī)劃建設(shè)的游艇俱樂部有99 家。同時(shí)，我國已有16 個(gè)省市推出或在制定與游艇產(chǎn)業(yè)相關(guān)的規(guī)劃。以海南省為例，其僅在“十二五”期間就規(guī)劃建設(shè)13500 個(gè)的游艇碼頭。這些地方發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)預(yù)示著中國游艇產(chǎn)業(yè)未來的樂觀發(fā)展前景。
結(jié)論：
公司作為國內(nèi)游艇行業(yè)首家上市公司，在品牌、資金、人才方面具有明顯優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司短期受益于特種艇政府采購訂單的增加，業(yè)績近兩年有望加速增長。從中長期來看，我國東部沿海發(fā)達(dá)省份的人均GDP水平已達(dá)到游艇消費(fèi)快速增長的階段，未來隨著相關(guān)政策法規(guī)的放寬和游艇消費(fèi)環(huán)境的改善，國內(nèi)游艇產(chǎn)業(yè)存在爆發(fā)式增長的可能。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益0.48 元、0.67 元和0.99 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為25 倍、19 倍和13 倍，公司成長性良好，發(fā)展空間大，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1) 特種艇政府訂單履約情況低于預(yù)期；
2) 原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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