中儲股份：主業(yè)增速略放緩 物流地產(chǎn)期待
重點物流企業(yè)效益下滑，中儲股份優(yōu)于行業(yè)。
12年我國物流需求放緩，1-4月份，我國社會物流總需求增速同比增長10.2%，較去年同期回落3.6個百分點。同時，燃油、人工、資金等成本大幅上漲，重點物流企業(yè)主營利潤同比增長7.4%，較1季度大幅回落5.8個百分點，其中倉儲企業(yè)同比增長13.4，增速高于其他物流企業(yè)。中儲股份一季度收入和利潤分別同比增長20.97%和20.58%，大幅高于行業(yè)整體水平。
現(xiàn)貨市場增速有所放緩。
受鋼材市場需求不振，鋼材貿(mào)易持續(xù)低迷的影響，公司原有現(xiàn)貨市場受到了一定程度的沖擊，為穩(wěn)定經(jīng)濟，中央對基建項目的支持力度將加大，這將拉動對鋼材的需求，刺激鋼材貿(mào)易，預(yù)計公司現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)下半年將略有所恢復(fù)。新建市場方面，公司募投的天津南倉物流業(yè)務(wù)大樓已基本完工，預(yù)計今年將投入使用，無錫、咸陽和廊坊項目也將逐步達產(chǎn)，預(yù)計公司現(xiàn)貨市場12年的增速將維持在15%左右。
鋼材貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)型，毛利率較為穩(wěn)定。
公司銷售業(yè)務(wù)以鋼材的銷售為主，歷年來一直保持了比較大的規(guī)模，11年的銷售收入達208億，其中自營的比較一度占到了30%以上，但鑒于鋼鐵行業(yè)的不景氣，公司減小了鋼材貿(mào)易中自營的占比，目前控制在20%左右。目前公司鋼鐵貿(mào)易的模式以代理為主，風(fēng)險較小，毛利率也較為穩(wěn)定。
維持“推薦”評級。
我們維持對公司12、13年0.48元和0.62元的業(yè)績預(yù)測不變，目前股價對應(yīng)12年的動態(tài)市盈率為18倍，略低于物流行業(yè)的平均市盈率水平，考慮到公司的龍頭地位和資產(chǎn)的升值潛力，我們給予“推薦”的投資評級。
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