重慶百貨：區(qū)域龍頭地位顯赫
重慶地區(qū)商業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。重慶首次躋身全國城市競爭力前十強(qiáng)，位居中西部第一。重慶在城市成長競爭力排名中，位居全國第二。城市綜合競爭力的快速提升為消費(fèi)蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。
老重百和新世紀(jì)雙雄并起。 新世紀(jì)和老重百分別是當(dāng)?shù)氐谝缓偷诙蟀儇浟闶凵?，合?jì)占百貨市場份額約 70%，同時(shí)擁有重慶市單店銷售前 5的全部門店。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共圖霸業(yè)。合并帶來的協(xié)同效應(yīng)將消除部分惡性競爭，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將有助于降低采購成本，提高議價(jià)能力。同時(shí)，協(xié)同效應(yīng)能有效降低各項(xiàng)成本費(fèi)用。整合全部完成后將給公司帶來較大的業(yè)績釋放空間。
快速擴(kuò)張勢頭不減。未來公司外延擴(kuò)張將向四川、貴州等較發(fā)達(dá)地區(qū)拓展，預(yù)計(jì)每年新開 5-6 家百貨門，超市業(yè)務(wù)方面預(yù)計(jì)每年新開 25 家左右，家電業(yè)務(wù)方面保持穩(wěn)健增長。未來擴(kuò)張會優(yōu)先考慮自有物業(yè)方式。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司 2012年、2013 年EPS分別為 1.82 元和2.17 元，對應(yīng)的動態(tài) PE 分別為 15 倍和 13 倍，我們看好公司在重慶地區(qū)的絕對龍頭地位和重組后協(xié)同效應(yīng)帶來的較大業(yè)績提升空間，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素。1、人力和租賃物業(yè)成本繼續(xù)上升；2、外延擴(kuò)張門店培育期超出預(yù)期；3、公司整合協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期；4、商業(yè)競爭環(huán)境惡化。
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