包鋼稀土：政策紅利仍將持續(xù) 磁材拓展盈利空間
我國的稀土儲量被高估
通過對歷年的稀土儲量數(shù)據(jù)進行分析，我們發(fā)現(xiàn)，我國的稀土儲量被顯著高估，實際儲量全球占比30%左右。
稀土行業(yè)整頓進入實質(zhì)階段
長期以來，我國以占全球30%的稀土儲量供應全球90%以上的稀土需求?？梢韵胂螅覈磥淼南⊥凉站o政策還是應該會逐步加碼。雖然通過控制產(chǎn)量、出口配額、兼并重組等手段已經(jīng)取得了一些成果，但是我們看到，稀土行業(yè)散亂的局面仍沒有得到較好的改觀，可以預期，未來稀土行業(yè)的整治仍將不斷深入。伴隨著行業(yè)協(xié)會的成立、稀土專用發(fā)票和稀土收儲制度的出臺，稀土行業(yè)整治進入了實質(zhì)階段。
下游需求增長確定
在近年來，稀土在新材料方面的應用增長迅速，隨著節(jié)能環(huán)保不斷得到重視，稀土在永磁材料、儲氫材料、熒光材料、液晶材料等方面的需求增長確定。預計未來幾年，稀土消費量仍將維持8%-10%的增幅，到2015 年，全球稀土需求將達到21 萬噸，中國稀土需求將達到13 萬噸。
公司是稀土冶煉加工一體化龍頭企業(yè)
公司目前擁有“選礦→冶煉分離→加工→深加工→應用”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，甚至公司還擁有自己的貿(mào)易公司，控制著稀土產(chǎn)品投放市場的節(jié)奏，并具有一定維持價格穩(wěn)定的能力。
公司正在成為北方稀土的“專營商”
目前，內(nèi)蒙古自治區(qū)支持公司對稀土上游企業(yè)進行整合重組，公司成為我國北方唯一獲準從事稀土上游產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的公司。隨著稀土下游產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，公司進一步拓展了盈利空間公司現(xiàn)在已經(jīng)形成了5000 噸/年稀土拋光材料、5000 噸磁性材料、4000 噸稀土永磁合金、年產(chǎn)300 臺永磁共振儀的生產(chǎn)能力。公司規(guī)劃未來形成3 萬噸/年磁性材料及永磁合金、5000 噸拋光材料，1500 噸貯氫材料和300 臺永磁共振儀的生產(chǎn)能力。成為覆蓋五大稀土功能材料的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。由于擁有豐富的稀土資源，公司在稀土功能材料的發(fā)展上具有先天的成本優(yōu)勢，預計到2015 年稀土功能材料在公司利潤中的占比將大幅上升，有望占到一半以上。
盈利預估與投資建議
我們預測，公司2012 年、2013 年、2014 年營業(yè)收入分別為1229.50 億元、1373.24 億元、1540.30 億元，分別同比增長6.65%、11.69%、12.16%。公司凈利潤分別為39.14 億元、44.05 億元、49.90 億元，分別同比增長12.52%、12.56%、13.26%，基本每股收益分別為1.62 元、1.82 元、2.06 元，對應2012 年、2013 年、2014 年的市盈率為27 倍、24 倍、21 倍。考慮到公司作為稀土行業(yè)的龍頭，在未來稀土整合過程深入進行進程中對稀土行業(yè)的控制能力會逐漸增強，我們看好公司的長期發(fā)展前景，對應2012年27 倍的市盈率來說目前股價仍有低估，維持“推薦”評級。
風險提示
稀土原料采購定價模式更改，未來稀土成本上升的風險。
稀土價格大幅波動的風險。
國家稀土政策的出臺可能導致股價大幅波動的風險。
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