中興通訊：考核傾向利潤(rùn) 2012年業(yè)績(jī)井噴
2011年利潤(rùn)率達(dá)到歷史低點(diǎn)
公司2011 年凈利潤(rùn)率僅為2.6%，達(dá)到公司上市以來(lái)的最低點(diǎn)。主要原因是：公司2011 年主要考核規(guī)模，為了布局全球主流運(yùn)營(yíng)商，投入巨大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用高企；另外由于宏觀環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，最后是因?yàn)槭澜缇謩?shì)不穩(wěn)定導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失大幅提升。我們認(rèn)為公司近利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到歷史最低，未來(lái)隨著競(jìng)爭(zhēng)趨緩，公司盈利能力將得到提升。
完成大國(guó)大T 布局考核歷史性傾向利潤(rùn)
基于公司已經(jīng)基本完成全球高端市場(chǎng)布局，并且在未來(lái)4G 時(shí)代具有足夠的技術(shù)和市場(chǎng)積累，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司未來(lái)發(fā)展具有充足后勁。2012 年公司積極轉(zhuǎn)變考核方向，注重現(xiàn)金流和利潤(rùn)考核，要求2012 年凈利潤(rùn)較2011 年增長(zhǎng)100%，盈利恢復(fù)至2010 年水平。
多重措施保障業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)
在考核利潤(rùn)的戰(zhàn)略下公司已經(jīng)制定全方位措施達(dá)成2012 年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：1、嚴(yán)格控制人員規(guī)模擴(kuò)張，減少管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用支出；2、嚴(yán)格控制海外運(yùn)營(yíng)商借貨合同簽訂，規(guī)避資產(chǎn)減值損失；3、開(kāi)始對(duì)手機(jī)業(yè)務(wù)的上游供應(yīng)鏈進(jìn)行管理，降低采購(gòu)成本，提升手機(jī)產(chǎn)品毛利率水平；4、對(duì)全球120 個(gè)辦事處實(shí)行結(jié)算值，要求各個(gè)辦事處以利潤(rùn)為第一考核目標(biāo)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)2012 年—2014 年公司EPS 為1.07 元、1.47 元、1.80 元，考慮到公司現(xiàn)處于盈利轉(zhuǎn)折年，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，按照2012 年23 倍PE，我們認(rèn)為公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.61 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
世界局勢(shì)緊張導(dǎo)致公司回款不穩(wěn)；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然較緊導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高企。
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