陜鼓動(dòng)力：轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司 2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.5 億元，同比增長(zhǎng)18.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.33 億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.51 元，較去年增長(zhǎng)25.28%。2011 年公司毛利率為33.64%，較2010 年上漲2.18 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)凈利潤(rùn)率提高0.89 個(gè)百分點(diǎn)，至16.17%。
2012 年1 季度延續(xù)高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.50 億元，同比增長(zhǎng)28.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.48 億元，比去年同期上漲29.64%。毛利率和凈利潤(rùn)率分別提高至35.38%和17.10%。
公司正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，管理層制定了清晰的發(fā)展思路，重點(diǎn)發(fā)展第二三板塊，即能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)和能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。規(guī)劃“十二五”末期第二、三板塊收入占總收入的50%。2011 年第二三板塊新接訂單26.4 億元，占26.69%，收入同比增長(zhǎng)42.82%，為轉(zhuǎn)型邁出第一步。
公司 1 季度新增訂單大約在20 億元左右，較去年同期有20%左右的下降，但由于去年公司新接訂單超過(guò)100 億元，2012-2013 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
冶金行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的投資放緩。
估值
公司在手訂單充足，能夠滿(mǎn)足今年及明年部分的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需求，下游行業(yè)投資放緩并沒(méi)有給公司帶來(lái)明顯的影響。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為0.61 元、0.75 元和0.90 元。根據(jù)21 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由13.30 元小幅下調(diào)至12.80 元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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