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大洋電機(jī):傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定 新能源電機(jī)或有驚喜

2012-05-18 10:05    來(lái)源:湘財(cái)證券

  公司產(chǎn)品豐富,盈利良好。公司主要產(chǎn)品包括:風(fēng)機(jī)負(fù)載類電機(jī)、洗衣機(jī)電機(jī)、直流無(wú)刷電機(jī)等三大系列,1,000 多個(gè)品種。自2008 年上市以來(lái),公司體現(xiàn)出良好的盈利能力,其收入從15.69 億元增長(zhǎng)到2011年的23.59 億元,CAGR 達(dá)到14.56%,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)從2006 年的1.40 億元增長(zhǎng)到2011 年的2.30 億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。

  傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)負(fù)載類電機(jī)增長(zhǎng)放緩。從2012 年情況來(lái)看,國(guó)內(nèi)受房地產(chǎn)調(diào)控的影響,空調(diào)的銷售預(yù)計(jì)仍將放緩,從長(zhǎng)期來(lái)看,受惠于政策推動(dòng)、出口環(huán)境改善、城市化進(jìn)程推進(jìn)和更新?lián)Q代需求提升,并考慮到我國(guó)典型的城鄉(xiāng)二元市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與較低的家電普及率水平,包括空調(diào)、洗衣機(jī)在內(nèi)的白色家電需求增長(zhǎng)未來(lái)仍有相當(dāng)大的空間。我們預(yù)計(jì),風(fēng)機(jī)類電機(jī)和洗衣機(jī)及干衣機(jī)電機(jī), 仍將保持10%左右的增長(zhǎng)率。

  公司是新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的龍頭。公司自09 年開始,開始新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)和銷售工作,先后與多家企業(yè)組成合資公司。公司的驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù),目前能夠生1kw-175kw 的產(chǎn)品,可以全面覆蓋新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的各個(gè)型號(hào),我們認(rèn)為從產(chǎn)品方面,公司不僅擁有北理工的先進(jìn)技術(shù), 而且能夠自給釤鈷和釹鐵硼等稀土材料配件,降低生產(chǎn)成本,并且與整車廠建立了良好的合作關(guān)系,產(chǎn)品得到了廣泛的應(yīng)用。另外,我們從統(tǒng)計(jì)中可以看到,公交車目前仍是新能源汽車的最重要的組成部分,其使用的驅(qū)動(dòng)電機(jī)不僅價(jià)格高,而且要求功率大(130kw 以上),能夠生產(chǎn)的廠家不多,公司能夠在今年的?搶裝潮?中受益,預(yù)計(jì)今年來(lái)自新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)的收入會(huì)大幅高于前兩年的收益情況。

  估值和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年的每股收益分別為 0.56 元、0.67 元和 0.80 元。對(duì)應(yīng) PE 分別為26、21 和 18 倍??紤]到公司在新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)等領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力,我們認(rèn)為公司合理價(jià)位應(yīng)為17 元,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

  重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面):新能源汽車推廣未達(dá)預(yù)期;原材料上漲對(duì)盈利能力的影響。

責(zé)編:王金
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