永新股份：市場集中度提升帶動龍頭企業(yè)騰飛
國內(nèi)塑料復合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)。永新股份主要生產(chǎn)經(jīng)營塑料彩印復合軟包裝材料、真空鍍鋁包裝材料、藥品包裝材料、多功能薄膜等高新技術(shù)產(chǎn)品，客戶覆蓋食品、醫(yī)藥、日化、農(nóng)化等多個領(lǐng)域，是國內(nèi)塑料復合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，規(guī)模、產(chǎn)能和市場占有率位居塑料復合軟包裝行業(yè)第一。
相對國外成熟市場，我國塑料軟包市場相對較小，發(fā)展空間巨大。全球包裝龍頭的業(yè)績拉動來自于新興市場，中國首當其沖。經(jīng)中國包裝聯(lián)合會測算，2010年中國塑料軟包裝市場已突破300億元，但與美國約250億美元的軟包裝市場，全球約600億美元的軟包裝市場相比，中國的塑料軟包裝規(guī)模仍相對較小，未來發(fā)展空間巨大。
市場集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長空間。國外成熟市場前五大企業(yè)的市場占有率合計接近50%，而我國不足15%。相比較來看，我國塑料軟包裝企業(yè)規(guī)模與海外大企業(yè)相比仍有很大差距，市場集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長空間。
立足黃山，放眼全國，規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司目前擁有5萬多噸的彩印復合包裝年生產(chǎn)能力，且持續(xù)追加的投入；自我配套3萬多噸包裝薄膜生產(chǎn)線延伸產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)能分布在黃山、河北、廣州3個生產(chǎn)基地，立足黃山、放眼全國，具有長三角、珠三角、環(huán)渤海區(qū)域覆蓋協(xié)同的格局，規(guī)模優(yōu)勢明顯。
新增產(chǎn)能貢獻未來兩年業(yè)績增速。廣州永新年產(chǎn)12000噸多功能、高阻隔包裝材料項目已于2011年7月建成投產(chǎn)；黃山年產(chǎn)12000噸多功能包裝新材料項目已于2012年3月份建成投產(chǎn)。新增產(chǎn)能釋放和運營效率將在今明兩年顯現(xiàn)。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2012、2013年的每股收益分別為1.02元，1.28元。我們看好包裝行業(yè)下游需求的持續(xù)增長及公司經(jīng)營情況一貫的穩(wěn)定成長，參照可比公司給予2012年估值19X，目標價19.38元，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動風險；重要客戶突發(fā)事件影響。
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