2014A股演繹春季行情 績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股建倉(cāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨
2013年12月上旬以來(lái)，主板與創(chuàng)業(yè)板之間的差異逐漸擴(kuò)大，但年末的流動(dòng)性趨緊對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響有限，創(chuàng)業(yè)板在這次預(yù)期調(diào)整中繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，并沒(méi)有受到資金面的較大影響，數(shù)據(jù)的回落和較高資金成本反而對(duì)周期品形成了短期的壓力。游戲規(guī)則未變之下，2014年一季度A股市場(chǎng)仍有望演繹往年的春季行情，年初的大盤下跌可視為較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，尤其是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。
流動(dòng)性沖擊在短期
去年四季度以來(lái)，基本面、資金面和政策面的“三元角力”邏輯一步一步得到驗(yàn)證，三個(gè)影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素在四季度以來(lái)均有不同的變化，其中經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)得到延續(xù)，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)支撐；資金面的沖擊也正如預(yù)期，利率的快速抬升對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定抑制；而前期并不明朗的政策面逐漸撥云見(jiàn)日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》整體超越市場(chǎng)預(yù)期，在細(xì)節(jié)及執(zhí)行部分也有所突破。隨后，央行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、財(cái)政部、人社部等部門紛紛發(fā)布相關(guān)領(lǐng)域的改革方向及具體舉措。雖《決定》本身對(duì)未來(lái)的政治改革以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了清晰的指引，但改革本身并不是一帆風(fēng)順的。
目前對(duì)市場(chǎng)壓制較為明顯的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的系統(tǒng)性上行以及短期流動(dòng)性的沖擊。結(jié)構(gòu)性困境使流動(dòng)性處于緊繃狀態(tài)，同時(shí)利率的走高也使得市場(chǎng)難以擺脫存量資金的博弈局面。雖然經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題導(dǎo)致流動(dòng)性沖擊不可避免，但就目前經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前還沒(méi)有“明斯基時(shí)刻”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)去年年底的資金面趨緊雖然有其內(nèi)在原因，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促使的融資需求是資金價(jià)格走高的另一原因。本輪短期下行始于央行逆回購(gòu)操作頻率的降低以及市場(chǎng)對(duì)央行趨緊的解讀，但央行的行為本身是對(duì)四季度外匯占款增速過(guò)高，熱錢流入加快的應(yīng)對(duì)舉措。12月下旬央行重新增加逆回購(gòu)及SLO操作為市場(chǎng)注入流動(dòng)性后，脈沖式的緊張得到了緩解。目前來(lái)看，資金面是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，目前的市場(chǎng)估值水平已真實(shí)反映了高企的資金利率，只要一季度資金面不出現(xiàn)超預(yù)期的惡化，那么市場(chǎng)的估值中樞就會(huì)相對(duì)保持穩(wěn)定。
資金投放高峰將至
隨著2013年的過(guò)去，一季度將迎來(lái)銀行資金投放的高峰期，短期市場(chǎng)流動(dòng)性有望逐步好轉(zhuǎn)，股指仍有繼續(xù)反彈的動(dòng)力，但高度不宜過(guò)于樂(lè)觀。從最新公布的官方制造業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，12月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有放緩的趨勢(shì)，不利于強(qiáng)周期類板塊的走強(qiáng)，因此，建議投資者繼續(xù)關(guān)注藍(lán)籌股中的弱周期板塊以及2014年增速相對(duì)確定的成長(zhǎng)股。近期，滬深交易所先后公布了定期報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間表。從往年經(jīng)驗(yàn)看，率先發(fā)布定期報(bào)表的上市公司往往容易受到市場(chǎng)的追捧和熱炒，比如去年中報(bào)的華平股份、三季報(bào)的特銳德，以及今年年報(bào)第一股西藏珠峰都受到了市場(chǎng)短期的強(qiáng)烈炒作，一些業(yè)績(jī)靚麗、行業(yè)前景好的個(gè)股，存在一定的短期交易性機(jī)會(huì)，建議投資者給予關(guān)注，但是對(duì)于業(yè)績(jī)較差、行業(yè)不景氣的個(gè)股，需要提防追高風(fēng)險(xiǎn)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)是穿越牛熊周期最為靠譜的板塊，其次是農(nóng)林牧漁和家電行業(yè)。從行業(yè)分類來(lái)看，成功穿越牛熊周期的前六大行業(yè)當(dāng)中，除了農(nóng)林牧漁以外，全部屬于大消費(fèi)類行業(yè)，由此判斷，投資消費(fèi)品是最有可能穿越牛熊周期并取得絕對(duì)收益的一條途徑。主要原因在于醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期受益于老齡化趨勢(shì)，家電、汽車受益于中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，同時(shí)也受益于居民收入水平提高以及政府刺激內(nèi)需的政策導(dǎo)向。相對(duì)于投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)周期，這些行業(yè)與消費(fèi)水平關(guān)系更大，投資增速進(jìn)入下降通道而消費(fèi)水平卻在持續(xù)提升，這一投資邏輯2014年仍將延續(xù)。
原標(biāo)題：在下跌中布局A股春季行情
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