經(jīng)濟(jì)三季度企穩(wěn)近乎確定 A股短期強(qiáng)勢值得期待
伴隨8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)回升，A股股指也一路走高，一舉邁過2200點(diǎn)。從一系列主要指標(biāo)的表現(xiàn)來看，中國經(jīng)濟(jì)在三季度企穩(wěn)幾乎可以確定，而且三季度經(jīng)濟(jì)增速很可能比二季度的7.5%有所回升，這有助于A股短期繼續(xù)走強(qiáng)。但是三季度是否會(huì)成為本輪經(jīng)濟(jì)大周期的下行拐點(diǎn)，目前還需要進(jìn)一步觀察，至少從目前來看，經(jīng)濟(jì)中還存在著可能導(dǎo)致增長率在四季度或者明年一季度回落的因素。
三季度回升近乎確定
9月11日，中金公司將中國三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)測從7.6%上調(diào)到7.8%，2013年全年從7.5%上調(diào)至7.6%。這是繼9月2日之后中金公司再次上調(diào)對(duì)中國GDP的預(yù)測。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，較快的經(jīng)濟(jì)增速至少可以持續(xù)到2014年二季度。
中金公司的觀點(diǎn)也是當(dāng)前市場的主流觀點(diǎn)。“8月數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)正走出低谷，從需求端來看固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步擴(kuò)張，消費(fèi)者需求也保有活力，結(jié)合之前發(fā)布的出口數(shù)據(jù)，這一切都印證著我們提出的中國經(jīng)濟(jì)在2013年二季度觸底的觀點(diǎn)。8月增長數(shù)據(jù)全面好于預(yù)期，通脹壓力仍然溫和，顯示中國經(jīng)濟(jì)已觸底回升，我們期待未來幾個(gè)季度里中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出進(jìn)一步改善的局面。”匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
屈宏斌表示，8月份CPI同比增長從7月份的2.7%小幅回落至2.6%，與預(yù)期一致。鑒于未來幾個(gè)月的溫和通脹趨勢保持不變，政府的決策者們將繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長和重就業(yè)的政策。近期所推出的穩(wěn)增長政策將在未來幾個(gè)月里繼續(xù)顯效，提升今年最后幾個(gè)月及明年的經(jīng)濟(jì)增速。預(yù)計(jì)包括棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)基建和鐵路投資等在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資仍將保持相對(duì)較快增速，繼續(xù)承擔(dān)支持增長的主力角色。內(nèi)需改善的信號(hào)使我們期待在近期的政策刺激下未來的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能帶來更多的驚喜。
澳新銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛作了進(jìn)一步分析，他說中國8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，這有利于延續(xù)近期由于中國數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶來的市場反彈。在鋼鐵業(yè)的帶動(dòng)下，工業(yè)增加值創(chuàng)下了17個(gè)月以來的高點(diǎn)，同時(shí)，固定資產(chǎn)投資增速也在前8個(gè)月達(dá)到了20.3%，也高于市場的預(yù)期。這些表明中國的“小型刺激”幾乎開始起效。整體來看，中國8月的貿(mào)易表現(xiàn)仍然延續(xù)了7月以來的上升趨勢，這也與近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走穩(wěn)以及市場情緒面好轉(zhuǎn)形成了印證。通脹勢頭在8月有所上升，其主因是受到了食品價(jià)格上升的推動(dòng)。PPI連續(xù)18個(gè)月為負(fù)值，這也表明整體通脹壓力仍然較為輕微，其對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)在短期內(nèi)也不會(huì)十分明顯。我們認(rèn)為，中國第三季度GDP增速可能高于7.5%，維持中國經(jīng)濟(jì)將在今年同比增長7.6%的預(yù)測，并認(rèn)為這一預(yù)測可能存在一定的上行趨向。
拐點(diǎn)判斷尚難輕下
然而至少在當(dāng)下，主流觀點(diǎn)尚不能做到一手遮天，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心聲音仍然時(shí)不時(shí)地冒出來。
光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師徐高的觀點(diǎn)可以算十分溫和的了。他說：我們對(duì)超預(yù)期的8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做正面解讀，但同時(shí)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性尚待確認(rèn)。工業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)一步改善固然值得欣喜，但從需求面數(shù)據(jù)來看，目前的動(dòng)能主要來自基建投資。由于刺激基建投資的政策沒有太強(qiáng)持續(xù)性，所以導(dǎo)致基建投資也很難形成持續(xù)時(shí)間很長的大趨勢。從這個(gè)角度來看，我們對(duì)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭能持續(xù)多久有些擔(dān)憂。未來如果外需能夠接過基建投資的接力棒，又或者地產(chǎn)投資能夠明顯走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性才能得到保障。
方正證券首席宏觀分析師湯云飛更是直接說，8月或是今年經(jīng)濟(jì)增速的頂部。他的分析邏輯是這樣的：受外需回升和原材料補(bǔ)庫存帶動(dòng)，8月工業(yè)增加值同比增速快速回升。分行業(yè)看，黑色金屬加工業(yè)、電器機(jī)械制造業(yè)和電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)繼續(xù)增速快速回升，是工業(yè)增加值增速回升的重要拉動(dòng)力量；分產(chǎn)品看，鋼材和發(fā)電量增速快速回升，其他產(chǎn)品增速回落。預(yù)計(jì)四季度外需溫和回升和內(nèi)需總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行動(dòng)力不足，同時(shí)考慮基數(shù)影響，工業(yè)增加值同比增速或?qū)⒅鸩叫》芈洹?/font>
固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比小幅回升，略好于湯云飛的預(yù)期。他說，固定資產(chǎn)投資增速的上升主要來自基建投資的拉動(dòng)以及制造業(yè)投資增速的小幅回升，但房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)明顯回落，拖累了固定資產(chǎn)投資的上行力度。制造業(yè)投資增速小幅回升，主要還是基數(shù)效應(yīng)所致。剔除基數(shù)影響來看，當(dāng)月對(duì)工業(yè)生產(chǎn)拉動(dòng)較大的黑色金屬加工業(yè)投資增速出現(xiàn)了一定程度的回落，對(duì)其生產(chǎn)回暖的持續(xù)性存在負(fù)面影響，另外有色金屬加工業(yè)投資增速也有所下降。此外，8月房地產(chǎn)投資超預(yù)期回落，基建投資在道路運(yùn)輸業(yè)與公共設(shè)施管理業(yè)的拉動(dòng)下上漲力度加大，但未來高基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，綜合來看，我們認(rèn)為未來固定投資增速向上力度承壓。
市場擔(dān)心6月發(fā)生的銀行間流動(dòng)性緊縮會(huì)在9月重現(xiàn)，也是讓一些人士信心不足的原因之一。美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，市場關(guān)心9月的流動(dòng)性狀況主要是基于以下5個(gè)原因：第一，在中秋和十一黃金周期間流動(dòng)性需求毫無疑問將會(huì)上升；第二，每到季度末，流動(dòng)性需求通常都會(huì)上升，因?yàn)楦鞔筱y行需要爭奪存款以滿足存貸比規(guī)定；第三，9月到期的賬單數(shù)以及回購協(xié)議通常很??；第四，受美國量化寬松政策（QE）縮減影響中國可能會(huì)產(chǎn)生資本外流；第五，通過續(xù)發(fā)第三季度的債券，央行已經(jīng)釋放出了明顯的信號(hào)要采取一個(gè)嚴(yán)格的立。
期待A股短期走強(qiáng)
一個(gè)月前，7月的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期改善，就推動(dòng)股市一度展開預(yù)期修復(fù)行情和風(fēng)格切換。不過，僅一個(gè)月的數(shù)據(jù)改善并不足以扭轉(zhuǎn)此前的謹(jǐn)慎預(yù)期，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)回暖依然持懷疑態(tài)度，觀望也就成為了資金對(duì)藍(lán)籌股的主流心態(tài)。于是，指數(shù)在猶豫中震蕩前行，風(fēng)格轉(zhuǎn)而難換，最終仍然重回題材炒作的老路。新發(fā)布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善不論是范圍還是幅度，均較7月顯著提升，無論未來是否存在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升跡象已經(jīng)非常明確，這也就讓市場相信，至少在短期，A股上升的空間已經(jīng)打開。
瑞銀證券首席證券策略分析師陳李表示，看好近2到3個(gè)月的市場表現(xiàn)。他說，這不僅僅是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底，更重要的是，制度改革的主題投資可能落實(shí)在低估值的大盤權(quán)重股，從而促發(fā)了這些股票被重估的可能性，盡管短期盈利前景可能依然缺乏亮點(diǎn)。換言之，制度改革預(yù)期賦予了A股市場重估的契機(jī)。
瑞銀證券看好的制度改革投資主題主要包括：上海自由貿(mào)易區(qū)、土地流轉(zhuǎn)改革、金融創(chuàng)新與改革、國有企業(yè)改革———混合所有制、新興城鎮(zhèn)化，行業(yè)方面看好大金融，此外建議關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折過程對(duì)貿(mào)易和出口的正面影響。
另有分析人士表示，10日最新一批數(shù)據(jù)公布之后，滬深兩市再度放出巨量，滬市量能接近2000億元，而周一的成交量接近1800億元，這種級(jí)別的成交量自2011年以來還是第一次出現(xiàn)。從盤面來看，大盤量價(jià)配合依然比較健康，沒有放量滯漲的情況出現(xiàn)，這表明近期增量資金開始陸續(xù)進(jìn)場。而且從近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，短期宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，這也在一定程度上提高了資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從技術(shù)上來看，股指已經(jīng)打開了新的上漲空間，但是短期可能需要一段時(shí)間進(jìn)行震蕩整固。
(方燁)
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