東富龍對業(yè)績很“謙虛” 或?yàn)榕浜?014年解禁
4月2日，東富龍發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2013年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升10%～30%。這個(gè)業(yè)績增幅無疑是令人失望的，反映在盤面上，就是公司股價(jià)一度大跌。
然而，仔細(xì)研究東富龍的真實(shí)業(yè)績，也許“眼見未必為實(shí)”。據(jù)老虎財(cái)經(jīng)觀察，東富龍的首發(fā)原股東限售股份的解禁時(shí)間為2014年2月3日，東富龍或隱藏業(yè)績，配合2014年解禁。
對業(yè)績很“謙虛”
4月2日，東富龍發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2013年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利5860.80～6926.40萬元，同比上升10%～30%。市場紛紛對這個(gè)業(yè)績表示“遺憾”，東方證券也出具研報(bào)表示，東富龍一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。
東富龍?jiān)诠胬锝忉尫Q，2012年是新版GMP實(shí)施的高峰年，公司凍干系統(tǒng)產(chǎn)品訂單大幅增加，由于系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、驗(yàn)收和交貨周期較長，導(dǎo)致收入的確認(rèn)有所延遲，2013年一季度經(jīng)營業(yè)績較去年同期保持平穩(wěn)增長。
安信證券分析師陳寧浦也表示，受制于生產(chǎn)、驗(yàn)收和交貨時(shí)間延長等客觀因素，收入確認(rèn)低于預(yù)期，但是東富龍有大量訂單在手，是公司未來兩年業(yè)績高增長的保障，收入確認(rèn)只是時(shí)間問題。
事實(shí)上，這不是東富龍第一次對自己的業(yè)績持“謙虛”態(tài)度。
2月28日，東富龍公布2012年度業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入8.22億元，同比增長26.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.33億元，同比增長7.2%，折合EPS1.12元。齊魯證券、安信證券等齊出研報(bào)稱，這個(gè)業(yè)績低于此前的預(yù)期。
然而，作為凍干機(jī)龍頭企業(yè)，凍干機(jī)和凍干系統(tǒng)設(shè)備合計(jì)占其收入比例的93.88%，只要大致比較一下2011年和2012年凍干機(jī)出貨量，便可知東富龍的業(yè)績公告是不是在有意“縮水”。
真實(shí)的業(yè)績
據(jù)調(diào)查，東富龍2011年和2012年凍干機(jī)的出貨量如下：
2011年1～11月：53、15、16、24、17、23、29、46、24、23、25，合計(jì)295臺；
2012年1～11月：33、25、33、28、41、40、62、49、49、58、53，合計(jì)471臺。
據(jù)悉，以上數(shù)據(jù)均來自醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會，由于12月是年報(bào)敏感期，所以每年12月東富龍均沒有上報(bào)出貨數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2012年出貨量比2011年大增59.66%，在毛利率并沒有明顯下滑的情況下，2012年報(bào)凈利潤只是同比增長了7.2%，好像極不合理。
東富龍?jiān)鴮ν顿Y者表示，國內(nèi)凍干機(jī)的銷售一般從訂單到確認(rèn)收入需要8個(gè)月～1年的時(shí)間，國外凍干機(jī)的銷售一般從訂單到確認(rèn)收入需要6～8個(gè)月的時(shí)間。也就是說東富龍從“出貨”到“確認(rèn)收入”，大概存在9個(gè)月左右的時(shí)間差。
據(jù)東富龍公布的2012年業(yè)績快報(bào)，凈利潤2.33億元，而公開數(shù)據(jù)顯示，東富龍第一、二、三季度的凈利潤分別為5328萬、6632萬、5179萬，那么第四季度的凈利潤為6161萬。而東富龍2011年四季度單季凈利潤為7131萬元。
假設(shè)“出貨”到“確認(rèn)收入”存在9個(gè)月時(shí)間差，那么東富龍每年四季度確認(rèn)的收入，其實(shí)是同年一季度的出貨量。2011年1～3月的出貨量是53＋15＋16=84臺，2012年1～3月的出貨量是33＋25＋33=91臺，出貨量同比增幅約8.3%，利潤反而下降，這實(shí)在令人費(fèi)解。
按照這個(gè)邏輯推算下去，2013年一季度的營業(yè)收入，反映的是2012年二季度的出貨量。2011年4～6月的出貨量是24＋17＋23=64臺，2012年4～6月的出貨量是28＋41＋40=109臺，出貨量同比大增70%；因此有理由相信，東富龍2013年的一季報(bào)凈利潤不可能僅僅同比上升10%～30%?？梢韵胂?，2013年東富龍埋沒已久的業(yè)績會大爆發(fā)。
與此同時(shí)，東富龍的預(yù)收賬款也在不斷的增加，2011年第三、第四季度預(yù)收賬款分別為4億、4.14億。2012年這一數(shù)字陡增，第一、二、三季度的預(yù)收賬款分別為4.94億、5.79億、6.94億。安信證券研報(bào)稱，預(yù)計(jì)2012年末預(yù)收賬款約為8.5億元。
此外，隨著2013年12月31日GMP實(shí)施大限的漸行漸近，凍干機(jī)及凍干系統(tǒng)的“大干快上”也是意料中事。
據(jù)老虎財(cái)經(jīng)觀察，東富龍首發(fā)原股東限售股份的解禁時(shí)間為2014年2月3日，解禁數(shù)量為1.4億股股股，解禁股占總股本比例為67.5%。東富龍的好戲，或許剛剛開始。（老虎財(cái)經(jīng)）
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