招商證券：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定 盈利推動(dòng)可期
日元寬松和貶值為全球注入流動(dòng)性。繼1月12日日本政府啟動(dòng)10.2萬(wàn)億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃后，日本央行于1月22日推出了新的量化寬松政策。日本寬松的貨幣政策令日元成為全球貨幣套利交易的融資貨幣，這一點(diǎn)在次貸危機(jī)爆發(fā)后表現(xiàn)得尤為明顯。日元溢出將是大概率事件，這將導(dǎo)致全球流動(dòng)性寬松。
社融和貨幣供應(yīng)顯著回升，銀行間市場(chǎng)利率水平回落。1月份社會(huì)融資規(guī)模為2.54萬(wàn)億元，比上年同期多1.56萬(wàn)億元；M2及M1供應(yīng)量同比分別增長(zhǎng)15.9%和15.3%，比上年末分別高出2.1和8.8個(gè)百分點(diǎn)。去年底資金緊張程度大為改善，7天期的SHIBOR利率節(jié)前最高僅觸及4.1%的水平且只出現(xiàn)過(guò)一天時(shí)間。在1月份新增人民幣貸款及社會(huì)融資規(guī)模較為理想情況下資金面整體寬松，市場(chǎng)利率維持低位概率很大。
房地產(chǎn)、汽車銷售大幅改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定。1月份房地產(chǎn)和汽車銷售大幅回升，我們堅(jiān)持認(rèn)為，地產(chǎn)開工和投資的復(fù)蘇將是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最主要邏輯。開春之后旺季到來(lái)，房地產(chǎn)和汽車的回暖也將帶動(dòng)中游原材料和上游產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇，水泥、機(jī)械、化工、鋼鐵、建筑、焦煤等都有望出現(xiàn)庫(kù)存回補(bǔ)和價(jià)格提升。
中期行情仍看好。盡管市場(chǎng)快速上升之后不少投資者擔(dān)心估值吸引力減弱，但估值提升其實(shí)只是第一步。在供應(yīng)量明顯改善、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性進(jìn)一步提升情況下，下一階段的盈利性推動(dòng)將更加確定。堅(jiān)持超配地產(chǎn)、汽車、家電、金融，加倉(cāng)該產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇帶動(dòng)的中游水泥、化工、機(jī)械、建筑、焦煤等。（招商證券研究所）
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