基金公司：今年首季當(dāng)有“半波”機會
博時基金認(rèn)為，即使已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與。
隨著昨日上證指數(shù)的微跌，開年前3個交易日，大盤已累計下跌0.59%。展望后市，2013年市場將如何前行？基金又會如何應(yīng)對？
天弘基金認(rèn)為，今年對A股市場的共識是，國內(nèi)的宏觀環(huán)境2013年要好于2012年，這會使已經(jīng)企穩(wěn)回升的國內(nèi)經(jīng)濟，在今年一季度期間繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢。加之受基數(shù)效應(yīng)影響，通貨膨脹雖已在去年末見底，但今年反彈的空間并不大，全年保持溫和反彈走勢的概率較高，這也決定了全年中國經(jīng)濟整體要好于去年?？紤]到上市公司盈利往往會滯后經(jīng)濟企穩(wěn)一個季度左右，故而對于今年一季度的A股市場，處于經(jīng)濟企穩(wěn)與盈利復(fù)蘇“共振”的預(yù)期之中，A股市場一季度至少展開“半波”行情的可能性較大。
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對今年的市場表示樂觀。他認(rèn)為，企業(yè)利潤殺傷力最大的一段時間已經(jīng)過去，流動性的寬松、違約風(fēng)險下降，也有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)。拋開一些小概率事件不談，即使12月已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與市場。
財通基金則認(rèn)為，今年全年股市將伴隨著大幅波動、階段性機會突出，投資策略傾向于倉位靈活變動和緊抓結(jié)構(gòu)性機會并重，一季度或有超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機會；四季度或有調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機會。在全年不降息、通脹持續(xù)上行預(yù)期的宏觀環(huán)境中，2013年的債市展望相對中性。
博時基金：
可更加積極參與市場
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，2010年年末，通脹升至5%附近，以10月的加息為標(biāo)志，本輪經(jīng)濟緊縮開始，至今余波未了。緊縮的初期，貨幣政策的緊縮將直接導(dǎo)致市場利率上升，但因為說不清楚什么時候緊縮會結(jié)束，企業(yè)也總是采取在短期損失最小的措施來應(yīng)對。企業(yè)最先采取的策略是繃緊資金鏈，時間是從2010年年末到2011年第三季度。做法包括縮短帳期，也包括愿意接受更高的利率。若采用這種方式，企業(yè)就不太需要調(diào)價，也不需要大幅減產(chǎn)；只是資金鏈“緩沖帶”少了，多了點利息；利潤和資本回報也都能保持；而且一旦貨幣政策寬松，企業(yè)很快就能調(diào)整回來。
但當(dāng)資金鏈越繃越緊，政府加強金融監(jiān)管，企業(yè)又看不到貨幣緊縮的盡頭，策略目標(biāo)就變成維持資金鏈，維持生存，這一階段大概從2011年第四季度持續(xù)到2012年第三季度。企業(yè)對原材料的需求萎縮，而產(chǎn)品的供給擴張，只是為保留盡可能多的現(xiàn)金，以維持利息、工資等更為剛性的支出；企業(yè)對銷售額的預(yù)期會大幅調(diào)降，體現(xiàn)為庫存的下降；最后，企業(yè)不再能接受較高的利率，信貸需求收縮。
魏鳳春分析認(rèn)為，如果上述辦法仍不能撐到貨幣寬松，企業(yè)要求生存，就需要調(diào)降剛性支出，包括延遲債務(wù)以及利息的償還，包括調(diào)降工資、延遲工資發(fā)放和裁員，這是調(diào)整進(jìn)入第三個階段的典型特征。
不過，本輪調(diào)控在沒怎么進(jìn)入最后一個階段的時候，政府“穩(wěn)增長”已經(jīng)產(chǎn)生作用，一開始體現(xiàn)為社會融資總量開閘，在融資額提高的支持下，基礎(chǔ)設(shè)施投資恢復(fù)、住宅銷售改善也改善了大量企業(yè)的流動性。同時，企業(yè)增長預(yù)期也略有改善，降價、去庫存動力減弱。
按照上面的邏輯，在2013年，緊縮對工資性收入的沖擊較為有限，債務(wù)違約風(fēng)險累積最快的時間也已過去。第二階段為保生存進(jìn)行的降價、清貨也可能告一段落。在宏觀上，經(jīng)濟將有所回暖，當(dāng)市場還在為通縮恐懼的時候，通縮已經(jīng)悄然過去。
因此，回頭來看市場，企業(yè)利潤殺傷力最大的一段時間已經(jīng)過去，流動性的寬松、違約風(fēng)險下降，也有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)。拋開一些小概率事件不談，即使12月已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與市場。
財通基金：
波段行情和結(jié)構(gòu)性機會并重
財通基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢仍將延續(xù)，新型城鎮(zhèn)化有望揭開2013年投資規(guī)劃的新篇章，預(yù)計GDP增速在7.9%左右，通脹隨之有所回升。在此背景下，全年股市將伴隨著大幅波動、階段性機會突出，投資策略傾向于倉位靈活變動和緊抓結(jié)構(gòu)性機會并重，一季度或有基于超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機會；四季度或有基于調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機會。在全年不降息、通脹持續(xù)上行預(yù)期的宏觀環(huán)境中，2013年的債市展望相對中性。
對于A股市場，財通基金表示，綜合行業(yè)研究員以及賣方預(yù)測值，預(yù)計2013年全市場盈利預(yù)測在6-8%左右，前三季度盈利或都處于上升狀態(tài)。經(jīng)過一年的調(diào)整，目前A股隱含的收益率已經(jīng)從2012年年初的8%上升到9%。從中等風(fēng)險同類產(chǎn)品的比較看，股市在某種程度上具備了一定吸引力。從供給上看，2013年一季度的股票供給壓力仍可能暫緩發(fā)行，但全年的股票供應(yīng)不會緩解，反而會有所增加。綜上，由于股市估值吸引力和股票供給壓力的影響互相抵消，在企業(yè)盈利上調(diào)、貨幣負(fù)面沖擊的假設(shè)下，全年股市呈現(xiàn)大幅趨勢行情的概率較小，并將伴隨著大幅波動。
把脈2013年的A股市場投資機會，財通基金表示，將會著重從“波段”和“結(jié)構(gòu)”上布局。波段性上，財通基金預(yù)計一季度或有基于超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機會；四季度上或有更大一波基于收入分配改革細(xì)則、利率改革、土地改革、醫(yī)改等調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機會。在結(jié)構(gòu)性上，一些基于社會、人口、經(jīng)濟演變的受益行業(yè)以及業(yè)績真實受益于制度改革的行業(yè)及公司值得長期持有。
天弘基金認(rèn)為，股票市場層面，上半年受經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)回升影響，企業(yè)盈利及估值使得A股市場具有更強的安全邊際，下半年則視經(jīng)濟改善程度及政策預(yù)期變化而做好風(fēng)險控制，資產(chǎn)配置全年仍建議以穩(wěn)定性價值品種為主，如低估值、高盈利、充好現(xiàn)金流等特征的個股等。
此外，債券市場層面，受益于未來經(jīng)濟增長中樞將下移至7%-8%，投資者的風(fēng)險偏好也逐漸弱化，使得固定收益類產(chǎn)品受到投資者的青睞，利率產(chǎn)品具有趨勢性機會難度較大，信用產(chǎn)品更側(cè)重于穩(wěn)定票息的獲取，整體來看2013年債券市場出現(xiàn)平衡市略強的概率較大。
(馬薪婷)
相關(guān)新聞
更多>>
