銀河證券：自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
盡管當(dāng)前市場(chǎng)仍處于震蕩格局，但弱勢(shì)特征較為明顯。短期經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)的利好并未在股市中得到反應(yīng)，這一方面可能是對(duì)經(jīng)濟(jì)中長期的擔(dān)憂較多，另一方面則是因?yàn)榉墙?jīng)濟(jì)基本面的因素較為嚴(yán)重的影響了投資者的情緒，比如股市供求關(guān)系失衡的擔(dān)憂、對(duì)政策維穩(wěn)力量消失的擔(dān)憂、海外市場(chǎng)調(diào)整的影響等。整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)偏于謹(jǐn)慎，投資者宜著重于自下而上地尋找結(jié)構(gòu)性主題機(jī)會(huì)。
短期向下尋求支撐概率較大
上周市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整，股指跌破多重均線系統(tǒng)的支撐，而且下跌中放量、上漲中無量，這顯示出上證綜指在2100點(diǎn)上方的壓力較大，短期反彈有夭折的可能。畢竟，逆水行舟，不進(jìn)則退。當(dāng)市場(chǎng)向上無法實(shí)現(xiàn)突破之后，短期回撤向下尋求支撐的概率就會(huì)大大增加。
盡管當(dāng)前市場(chǎng)存在較多的有利因素，但不利因素依然主導(dǎo)了投資者情緒。從有利因素來看，至少有三個(gè)。一是經(jīng)濟(jì)逐步見底企穩(wěn)。10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，CPI下降到1.7%，這屬于近幾年少見的水平；PPI環(huán)比開始回升，預(yù)示著企業(yè)利潤有望改善；工業(yè)增加值繼續(xù)回升到9.6%，固定資產(chǎn)投資增速也繼續(xù)回升，這些數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟(jì)延續(xù)了見底企穩(wěn)的趨勢(shì)，至少短期來看，四季度乃至明年一季度經(jīng)濟(jì)仍有望改善。二是國際資本流入中國，宏觀流動(dòng)性有所改善。香港是國際資本流入中國內(nèi)地的橋頭堡，香港金管局多次干預(yù)匯市表明資本流入的壓力很大。雖然資金進(jìn)內(nèi)地不會(huì)如流入香港那樣方便快捷，但國際資本通過各種渠道進(jìn)入內(nèi)地的趨勢(shì)將較難避免。三是美國大選民主黨繼續(xù)執(zhí)政，這打消了投資者對(duì)中美未來關(guān)系發(fā)生重大變化的擔(dān)憂。
然而，不利因素依然主導(dǎo)了投資者的情緒。一是對(duì)經(jīng)濟(jì)中長期趨勢(shì)的擔(dān)憂。盡管短期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)，但中長期能否延續(xù)回升勢(shì)頭，還值得繼續(xù)觀察，而投資者對(duì)此普遍信心不足。發(fā)改委主任近日表示，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，必須進(jìn)一步貫徹落實(shí)好中央提出的各項(xiàng)方針政策。從這個(gè)角度說，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升不是經(jīng)濟(jì)自發(fā)運(yùn)行的結(jié)果，而是政策刺激所致，這可能也是投資者缺乏信心的最重要原因。
二是對(duì)股市供求關(guān)系可能失衡的擔(dān)憂。從資金供給的角度來看，雖然宏觀流動(dòng)性在改善，但股市流動(dòng)性未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，保證金數(shù)量持續(xù)低位徘徊，新增資金很少，而存量資金卻在不斷地消耗和流出。缺乏賺錢效應(yīng)是一般客戶資金不愿意入市的直接原因。另外，市場(chǎng)還擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板解禁后的減持壓力，雖然時(shí)間有所延后，但并未從根本上消除大小非的減持動(dòng)機(jī)。近期中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)弱于主板，除了業(yè)績乏善可陳、估值總體偏高外，對(duì)減持的擔(dān)憂也是重要因素。
三是對(duì)海外市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)憂。近期美國股市和大宗商品市場(chǎng)以調(diào)整為主，大宗商品價(jià)格下降對(duì)國內(nèi)相關(guān)股價(jià)帶來壓力，而蘋果股價(jià)大跌可能也會(huì)對(duì)國內(nèi)相關(guān)鏈條的股價(jià)帶來負(fù)面影響。
四是擔(dān)憂政策維穩(wěn)力量消失。不可否認(rèn)，維穩(wěn)力量對(duì)股市有正面支撐作用，一旦這種力量消失，便可能會(huì)沖擊股市，當(dāng)前一些投資者存在搶跑心理，先走為上。未來，這種因素對(duì)股市的影響，取決于兩個(gè)方面：一是想走的資金是否消化得充分，該走的是否都走了；二是其他因素能否壓制這一負(fù)面因素，如果有其他正面因素壓制這種負(fù)面因素，則維穩(wěn)與否就不重要了。不過，僅就當(dāng)前的信息簡(jiǎn)單評(píng)判制度紅利釋放的前景，可能有失偏頗，未來我們還需繼續(xù)觀察制度層面是否能出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的力量或因素。
自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
在當(dāng)前市場(chǎng)處于弱勢(shì)震蕩的格局中，短期繼續(xù)向下尋求支撐的概率正在加大，投資上應(yīng)偏于謹(jǐn)慎。如果短期未出現(xiàn)能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的因素，則市場(chǎng)仍將缺乏整體性投資機(jī)會(huì)。
投資策略應(yīng)側(cè)重于自下而上地尋求結(jié)構(gòu)性及主題性的機(jī)會(huì)。軍工和海洋主題性機(jī)會(huì)可以關(guān)注；現(xiàn)代綠色農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)必將大有作為，投資者也可以重點(diǎn)關(guān)注。另外，國際風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，黃金價(jià)格上漲可期，國際油價(jià)或?qū)⑾碌?，相關(guān)的黃金、航空等個(gè)股也可適度關(guān)注。
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