財(cái)通證券：調(diào)整未改反彈趨勢(shì)
上周大盤(pán)在60日均線附近高位震蕩之后破位下行，滬綜指在挺進(jìn)2100-2150點(diǎn)上檔壓力區(qū)域之后一直猶豫不決,上周五選擇了向下破位。目前大盤(pán)再次失守短中期均線,三連周陽(yáng)之后收周中陰,市場(chǎng)擔(dān)心超跌反彈已夭折,但由于1999低點(diǎn)是滬綜指“四連月陰+月小陽(yáng)”中出現(xiàn)的，超跌反彈的技術(shù)因素仍將存在。目前的調(diào)整仍未完全改變超跌反彈的趨勢(shì), 行情調(diào)整后仍有機(jī)會(huì)向上修復(fù)。
基本面，匯豐10月制造業(yè)PMI初值升至三個(gè)月新高，寬松措施發(fā)揮效果。四季度支持經(jīng)濟(jì)向上的力量正在發(fā)酵，包括政府基建類(lèi)投資回升趨勢(shì)的延續(xù)，以及去庫(kù)存結(jié)束有助企業(yè)盈利改善和投資的穩(wěn)定，未來(lái)一兩個(gè)季度全球制造業(yè)可能觸底回升。預(yù)計(jì)四季度GDP環(huán)比增速可能持平或略有加快，預(yù)期四季度GDP同比增速為7.8%-8%。從央行的角度來(lái)看,貨幣政策進(jìn)一步放松的理由不足，輸入型通脹、外匯占款、融資格局的改變等因素制約貨幣政策放松空間,關(guān)鍵的因素是房地產(chǎn)價(jià)格仍高位運(yùn)行,一旦貨幣放松將導(dǎo)致房?jī)r(jià)反彈,這使得央行以逆回購(gòu)取代了降準(zhǔn)。
近期熱錢(qián)大量涌入香港將推高股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格。四只RQFII A股ETF的市價(jià)較其單位資產(chǎn)凈值全線溢價(jià),表明外資短期非?？春肁股相關(guān)指數(shù)后市表現(xiàn)，入場(chǎng)愿望迫切。而上周恒生AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)跌破99點(diǎn)，這意味著A股市場(chǎng)估值已與國(guó)際市場(chǎng)接軌,一方面說(shuō)明外資看好中國(guó)資產(chǎn)與股票，但另一方面，表明A股藍(lán)籌股進(jìn)入折價(jià)期。由于目前市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷并不樂(lè)觀，但經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，即便經(jīng)濟(jì)下滑明年一季度見(jiàn)底，股市也會(huì)提前做出反映。短期內(nèi)A股反彈的動(dòng)力主要來(lái)自政策預(yù)期的改善，考慮到促使政策預(yù)期向好的事件和信息具有突發(fā)性和間歇性的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)反彈將呈現(xiàn)波浪式。市場(chǎng)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增速反彈預(yù)期，將會(huì)在“政策護(hù)航、數(shù)據(jù)支撐”的雙重掩護(hù)下，成為維穩(wěn)期間大盤(pán)保持一定的盤(pán)整或超跌反彈的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政策氛圍。
技術(shù)面，9月18日的2077-2074點(diǎn)向下跳空缺口與9月7日2052-2062點(diǎn)向上跳空缺口形成了島形反轉(zhuǎn)形態(tài)，該2100-2150點(diǎn)區(qū)域已成為上檔的壓力位，大盤(pán)上周的快速調(diào)整,再次表明了2100點(diǎn)和60日均線之上的壓力沉重。而隨著上周大盤(pán)重回2100點(diǎn)下方，之前滬深300、深成指、滬綜指所構(gòu)成的W底的雛形已基本失敗，目前重回2000-2150點(diǎn)箱體，在短中期內(nèi)，該區(qū)域箱體震蕩仍然有效。從形態(tài)上看，目前滬綜指如果能在2030-2070點(diǎn)區(qū)域內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)震蕩，大盤(pán)有可能會(huì)構(gòu)筑頭肩底右肩的可能。綜合來(lái)看，上周的破位下行，短中期均線的破位使得短期以探底企穩(wěn)為主，但目前箱體震蕩仍將延續(xù)，仍存在構(gòu)筑頭肩底的可能性。
目前大盤(pán)重回箱體運(yùn)行，既不要冒進(jìn)也無(wú)需悲觀。從中期來(lái)看，小盤(pán)股、績(jī)差股將作為估值調(diào)整新的主導(dǎo)線。傳統(tǒng)型、周期性行業(yè)公司的溢價(jià)，在未來(lái)估值國(guó)際化市場(chǎng)化的過(guò)程難以持續(xù)；新興型、弱周期行業(yè)的公司，如受益于制度改革和穿越經(jīng)濟(jì)周期的新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)股，如文化傳媒、健康產(chǎn)業(yè)、電子消費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)、鐵路基建、煤化工、軍工、環(huán)保等，溢價(jià)可能仍會(huì)保持一段時(shí)間,可值得重點(diǎn)關(guān)注。
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