銀泰證券：后市仍有反彈空間
9月底開始A股連續(xù)反彈，不過上周三以來兩市持續(xù)震蕩，滬綜指在2100點的整數(shù)關(guān)口附近反復(fù)整理，深成指則運行于10日線與60日線形成的狹小區(qū)間并呈逐步收斂趨勢。截至昨日收盤，滬綜指報2098.21點，深成指報8645.54，二者距離本輪反彈高點均有所回落，但幅度有限。
就具體因素分析，國慶節(jié)前后A股的反彈與9月底以來市場局部環(huán)境的改善密切相關(guān)，其主要體現(xiàn)在以下三方面。首先，實體經(jīng)濟層面上，假期間公布的數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)9月份制造業(yè)PMI為49.8%，較8月份回升0.6個百分點，為2012年5月以來連續(xù)4個月回落后的首次回升。PMI數(shù)據(jù)的反彈在一定程度上緩解了投資者對國內(nèi)實體經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的擔(dān)憂，而這種緩解對長期以來受經(jīng)濟增速放緩困擾的A股無疑存在較為明顯的積極意義。其次，從貨幣政策的角度看，雖然央行遲遲未能再次降低存款準備金率，但國慶假期前后持續(xù)的巨額逆回購操作同樣顯示了央行向市場注入流動性的意圖，市場流動性的改善也成為兩市反彈的重要原因之一。此外，10月以來市場對管理層維穩(wěn)的預(yù)期升溫，事實上不少維穩(wěn)措施也已在市場中體現(xiàn)，比如匯金對國有銀行的增持、央企的回購等；同時，市場對管理層加大經(jīng)濟支持力度的期望也開始提升，畢竟從歷史經(jīng)驗看，國內(nèi)經(jīng)濟存在較為明顯的政治周期，新一屆政府的上任往往伴隨經(jīng)濟增速的上升。
以上三方面因素的出現(xiàn)促成了國慶節(jié)前后A股的反彈，而從當(dāng)前的市場環(huán)境看，我們認為以上三方面因素并未發(fā)生明顯改變，相反，局部因素存在進一步強化的趨勢。實體經(jīng)濟層面，雖然三季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)仍未披露，但從PMI、進出口增速以及物價數(shù)據(jù)看，9月份月度增長指標對市場形成正面作用的可能性更大；與此同時，央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)同樣驗證了當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟活力有所增強的趨勢，無論是9月份大幅增長的社會融資規(guī)模，還是M2、M1增速的顯著回升，均表明企業(yè)資金需求顯著增大，而M2、M1增速的回升同時預(yù)示著市場流動性的改善。此外，從管理層維穩(wěn)的角度看，盡管并未能有具體的政策出臺，但微觀層面上表現(xiàn)得依然明顯，市場上各種可驗證的或不可驗證的傳聞均在一定程度上體現(xiàn)出市場的維穩(wěn)預(yù)期。
在市場環(huán)境依然向著有利的方向演進的情況下，我們認為近期A股出現(xiàn)調(diào)整更多是受到短期因素的影響。一方面，經(jīng)過前期反彈后，滬深股指面臨重要的技術(shù)點位本身就存在較強的整理需求；另一方面，近期盤面上引爆的三季報業(yè)績地雷也在一定程度上對市場情緒形成負面影響，從而拖累滬深指數(shù)運行。
展望后市A股走向，在當(dāng)前利好因素依然存在的情況下，我們認為滬深股指依然存在進一步向上反彈的空間。雖然目前市場的上漲依然屬于超跌反彈性質(zhì)，但顯然并未終結(jié)。支撐A股繼續(xù)反彈的動力除了以上市場環(huán)境因素的改善外，滬深指數(shù)持續(xù)下跌后存在的修正需求同樣將成為后期市場進一步反彈的重要動力之一。（銀泰證券）
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