東方證券：2000點(diǎn)關(guān)口易漲難跌
52點(diǎn)的長陽雖然呈現(xiàn)出“一陽吃數(shù)陰”的強(qiáng)勢形態(tài)，但收市傳聞被辟謠，多少還是給市場潑了一盆冷水，因而節(jié)前反彈很難持續(xù)跟進(jìn)。事實(shí)上，昨日的長陽，更多是做多情緒壓抑后的一次釋放，利好傳聞只是起到了導(dǎo)火索的作用，并非反彈的實(shí)質(zhì)。從大處著眼，A股仍有不少頑疾，甚至需要靠市場主動調(diào)整去完成重構(gòu)，但2000點(diǎn)不會輕易失守，不排除市場在2000點(diǎn)關(guān)口繼續(xù)組織反攻的可能。
敏感時點(diǎn)無形之手再次發(fā)力
當(dāng)2000點(diǎn)被瞬間跌破后，市場的悲觀情緒集中釋放，不少機(jī)構(gòu)操盤手選擇提早休假，研究機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎情緒驟升，就連之前看多的觀點(diǎn)也有所收斂。“內(nèi)憂外患”的空頭觀點(diǎn)達(dá)成高度共識，如果情緒可以量化，那么節(jié)前市場的悲觀情緒已經(jīng)完全達(dá)到年內(nèi)峰值。投資者對于節(jié)前行情也普遍持絕望情緒，存量資金回流銀行體系、機(jī)構(gòu)提前放假、內(nèi)外部局勢錯綜復(fù)雜都成為看空理由，當(dāng)然上述理由也絕對能夠站住腳。然而多頭放棄抵抗的同時，無形之手再次發(fā)力，如果說之前打擊內(nèi)幕交易、三大交易所全球路演吸引海外機(jī)構(gòu)投資、央行天量逆回購只是隔靴搔癢的話，那么周三晚間創(chuàng)業(yè)板公司集體承諾年內(nèi)不減持無疑是“重磅炸彈”，市場或許低估了其后的政策含義。
創(chuàng)業(yè)板解禁是近期市場最大的做空源頭，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)半月跌幅達(dá)15%，創(chuàng)業(yè)板四季度解禁市值占目前比例高達(dá)25%，結(jié)合之前創(chuàng)業(yè)板高管頻頻減持，市場恐慌情緒不難理解。而周三晚間創(chuàng)業(yè)板集體承諾年內(nèi)不減持，明眼的投資者馬上會聯(lián)想到窗口指導(dǎo)之類的行政任務(wù)。從創(chuàng)業(yè)板上市前后的業(yè)績變化，上市套現(xiàn)成為許多公司奮斗的終點(diǎn)，即使股價(jià)大幅下跌，其市值泡沫仍然巨大，作為對行業(yè)、微觀經(jīng)營知根知底的高管而言，套現(xiàn)仍是最佳選擇，這種原始的沖動更多是經(jīng)濟(jì)體制所決定的。如果要令相關(guān)公司放棄這種原始沖動，除了強(qiáng)有力的行政指導(dǎo)和維穩(wěn)導(dǎo)向，市場很難找到其他解決方式?；蛟S有投資者會質(zhì)疑，相關(guān)公司只是承諾年內(nèi)不減持，若到了明年，仍會選擇拋售，屆時市場仍未下跌，此次的減持承諾更多只是延緩了風(fēng)險(xiǎn)釋放的節(jié)點(diǎn)，治標(biāo)不治本。若在成熟市場，上述邏輯100%成立，然而A股的一大特色是預(yù)期和政策導(dǎo)向的晴雨表，基本面和經(jīng)濟(jì)只是A股諸多決定因素的一部分，甚至是一小部分。
創(chuàng)業(yè)板在最悲觀的時候承諾不減持，其背后的深意值得重視。首先，高層維穩(wěn)的力度發(fā)生質(zhì)變，或者說市場的連續(xù)下跌已經(jīng)觸及容忍上限，以最直接的方式穩(wěn)定市場。其次，若市場認(rèn)為只是推遲風(fēng)險(xiǎn)釋放節(jié)點(diǎn)，用腳投票，不排除會有更直接、更進(jìn)一步的措施出臺。再次，政策面釋放出一種量變到質(zhì)變的信號，增加了趨勢性做空的短期風(fēng)險(xiǎn)，短期敏感時點(diǎn)、敏感點(diǎn)位產(chǎn)生共振的政策效應(yīng)依然存在。
10月“強(qiáng)心劑”仍然奏效
十八即將大順利召開使得不確定因素有所消除，而外部利空的釋放也有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。除了微觀經(jīng)濟(jì)硬著落、人民幣貶值預(yù)期等存量利空，短期市場未知風(fēng)險(xiǎn)已然有限。結(jié)合政策維穩(wěn)力度的上升，節(jié)前市場的反彈更像是注入了一針強(qiáng)心劑，雖然只能維持一段時間，但足以給孱弱的市場迎合些許人氣。
通常長假前一周是資金面最緊的時候，存量資金會因?yàn)槎唐诶曙j升而回流銀行體系，作為機(jī)構(gòu)投資者也會因?yàn)殚L假效應(yīng)而提前休戰(zhàn)，市場恰恰在這個被公認(rèn)為最弱的時點(diǎn)發(fā)動一波反彈，很大程度也是內(nèi)在做多動能的一種釋放，不完全是消息傳聞的因素。周四的傳聞盤中即被證偽，然而市場仍能維持強(qiáng)勢，說明不僅僅是消息刺激的因素。倘若市場真如公認(rèn)般孱弱，也不會因?yàn)樾┰S傳聞而放量反彈。從外部條件來看，歐元區(qū)的西班牙等重災(zāi)區(qū)再傳利空，但A股并未受此影響。之前美元指數(shù)連續(xù)調(diào)整引發(fā)全球股市和大宗商品大幅上漲，而A股的逆勢下跌拉大了同類資產(chǎn)表現(xiàn)的喇叭口，按照過往經(jīng)驗(yàn)，這種同類資產(chǎn)的喇叭口必然會有在某個時點(diǎn)集中修復(fù)，這次也不會例外?？紤]到節(jié)后十八大的召開，而股市的一大功能是引導(dǎo)市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，若此間繼續(xù)下跌，無疑會增加對于經(jīng)濟(jì)前景的負(fù)面情緒，因而投資者暫可不必過于擔(dān)憂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也不必去臆測可能出臺的具體扶持措施，因?yàn)榇穗A段的大導(dǎo)向不變，A股將階段性易漲難跌。即便四季度有效跌破2000點(diǎn)，或者進(jìn)一步向下探底，那也是后話。至少在10月中旬前，強(qiáng)心劑仍然有效。
因而，短期投資者不必過于擔(dān)憂重復(fù)9月7日的反彈一日游，傳聞利好落空后出現(xiàn)一定幅度回撤在情理之中，但目前機(jī)構(gòu)倉位在經(jīng)過前期的大幅減持后兌現(xiàn)壓力已極為有限，市場反彈的內(nèi)生性因素也更強(qiáng)，而非借助消息外力。從博弈角度而言，在節(jié)前資金面最緊、機(jī)構(gòu)倉位較輕的時候反彈，反彈結(jié)束的時間點(diǎn)或許在節(jié)后資金面最為寬松、機(jī)構(gòu)倉位重新大幅上升的時候。對于這兩個信號，至少短期內(nèi)不用過于擔(dān)憂。（東方證券 魏穎捷）
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