中航證券：穩(wěn)增長(zhǎng)主導(dǎo) 反彈將是主基調(diào)
近期市場(chǎng)既有政策主導(dǎo)的超跌反彈預(yù)期，又有因長(zhǎng)期下跌帶來的看空慣性。但可以明確的一點(diǎn)是，大盤已經(jīng)探明了近期底部，上證指數(shù)月線四連陰后，將迎來超跌反彈。
上周滬深股指小幅震蕩，均以十字星報(bào)收，成交同步放大，權(quán)重表現(xiàn)疲軟，各板塊輪動(dòng)特征明顯。9月7日?qǐng)?bào)復(fù)性反彈后，股指基本處于橫盤整理過程。近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”手段不斷出臺(tái)：先是發(fā)改委連續(xù)審批一批基建項(xiàng)目；此后，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究確定了促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策措施；財(cái)政部也下發(fā)通知，支持中央企業(yè)之間的戰(zhàn)略性并購(gòu)重組。
作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的信貸規(guī)模、貨幣政策無(wú)疑是刺激經(jīng)濟(jì)的重要措施。8月份我國(guó)新增人民幣貸款7039億元，同比多增1555億元，明顯高于此前的市場(chǎng)預(yù)期。而且，從中長(zhǎng)期貸款增加量來看，說明投資項(xiàng)目確實(shí)有所加速。不過，從代表市場(chǎng)流動(dòng)性情況的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)來看，8月末M2同比增長(zhǎng)13.5%，貨幣供應(yīng)增速較上月還有小幅回落，暗示整個(gè)經(jīng)濟(jì)活躍度仍有待提升。
從這組數(shù)據(jù)可以看出，作為經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈的信貸已經(jīng)開始輸血，但要注意的是信貸的持續(xù)放大能力。目前，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)20%，所謂“巧婦難為無(wú)米之炊”，銀行想放貸也心有余而力不足。所以近期公開市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的逆回購(gòu)操作，包括350億元7天期逆回購(gòu)和200億元28天期逆回購(gòu)，其中28天逆回購(gòu)是2002年之后首度出現(xiàn)在公開市場(chǎng)操作中。央行此舉意在增加跨季跨節(jié)資金供應(yīng)，同時(shí)拉長(zhǎng)逆回購(gòu)加權(quán)期限，以增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性，這也使季末資金面出現(xiàn)異常波動(dòng)的可能性有所下降。
同時(shí)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)如預(yù)期反彈。8月份CPI同比上漲2.0%，漲幅比7月份反彈了0.2個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)又推出了第三輪寬松政策(QE3)，全球貨幣將更為寬松。國(guó)內(nèi)貨幣政策如何微調(diào)，才能既有效控制通脹，又能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，需要引起我們的高度關(guān)注。
M2遲遲反彈乏力，對(duì)資本市場(chǎng)還是有直接影響的。貨幣總量與流通市值比是關(guān)系到資本市場(chǎng)興衰的重要因素，目前二者之比差不多6倍出頭，跟2007年牛市時(shí)不可同日而語(yǔ)。這也反映出股市資金供需的尖銳矛盾，因此，供和需兩方面數(shù)據(jù)變化也是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的。
回到技術(shù)面，近期市場(chǎng)的表現(xiàn)十分糾結(jié)，既有政策主導(dǎo)的超跌反彈預(yù)期，又有因長(zhǎng)期下跌帶來的看空慣性。9月7日的大陽(yáng)是技術(shù)面與政策面的共振?？梢悦鞔_的一點(diǎn)是，大盤已經(jīng)探明了近期的底部，上證指數(shù)月線四連陰后，將迎來超跌反彈。
同時(shí)，從均線系統(tǒng)的排列情況來看，上周多空的拉鋸也是非常必要的。一方面，政策的刺激給市場(chǎng)帶來了較好預(yù)期，但實(shí)際效果還有待觀察，因此，股指也就不存在連續(xù)走高的機(jī)會(huì)；另一方面，股指原有的均線系統(tǒng)完全處于空頭排列，市場(chǎng)趨勢(shì)不可能因一根大陽(yáng)而馬上發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要進(jìn)行一定的震蕩。特別需要注意的，是具有中線參考價(jià)值的30日線，上周股指基本在30日線和60日線之間運(yùn)行，其中，30日線支撐明顯。目前，股指已經(jīng)連續(xù)6天站在30日均線上方，這也有利于大盤反彈的延續(xù)。此外，9月7日的大陽(yáng)線雖然已經(jīng)突破了2453點(diǎn)以來的下降通道，但股指能否真正轉(zhuǎn)勢(shì)還需要觀察2176點(diǎn)的阻力位。
我們認(rèn)為，在目前復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”還將成為未來政策的主基調(diào)。在此背景下，股指的波幅可能較為有限，但符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展及區(qū)域規(guī)劃，同時(shí)股價(jià)又超跌的板塊，將有輪番表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。（中航證券）
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