長(zhǎng)城證券：短期繼續(xù)探底 反彈暫難出現(xiàn)
大盤上周擊穿2132點(diǎn)所謂“鉆石底”，按照傳統(tǒng)不破不立的說法，理應(yīng)在新低之后展開技術(shù)反彈，然而大盤依然像一只失效的彈簧，即使已經(jīng)被大幅壓縮，依然沒有能夠積聚足夠的反彈能量，持續(xù)陰跌成為一種常態(tài)。政策已經(jīng)頻頻釋放利好信號(hào)，市場(chǎng)依然毫不領(lǐng)情。壓制已久的做多力量何時(shí)爆發(fā)？筆者認(rèn)為，短期來看市場(chǎng)仍以持續(xù)探底為主，不排除考驗(yàn)2000點(diǎn)的可能，較大力度的反彈暫時(shí)依然難以出現(xiàn)。
首先，政策頻頻釋放利好信號(hào)，然而歷史頑疾依然存在，投資者信心持續(xù)低迷。從周末的消息看，繼續(xù)保持做多氛圍。7月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向社會(huì)公布《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》，該《規(guī)定》本著“放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管”的指導(dǎo)思想，降低了QFII資格要求，簡(jiǎn)化審批程序，放寬QFII開立證券賬戶、投資范圍和持股比例限制，進(jìn)一步完善監(jiān)管制度。該《規(guī)定》表明管理層繼續(xù)加大力度引入中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，增加股市資金供給。不僅如此，隨著市場(chǎng)創(chuàng)出年內(nèi)新低，推出平準(zhǔn)基金以及暫停新股發(fā)行的呼聲日益高漲。筆者認(rèn)為，中國(guó)股市缺乏足夠吸引力，在人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)背景下，QFII入市速度將會(huì)放緩。至于暫停新股發(fā)行、推出平準(zhǔn)基金，目前依然存在較大分歧，出臺(tái)可能性微乎其微。從資金供求關(guān)系看，依然呈現(xiàn)資金持續(xù)凈流出，新股IPO、大小非、大小限解禁、上市公司再融資等多條管道抽水仍會(huì)令市場(chǎng)不斷失血。如果資金供求依然嚴(yán)重失衡，任何反彈都是無源之水，缺乏持續(xù)性。
第二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)依然脆弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策受到多重制約難以發(fā)力。1-6月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但降幅有所收窄，顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)漸明。另外，匯豐7月PMI初值為49.5%，較6月顯著上升。雖然該指數(shù)在傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)回升表明經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，但是持續(xù)性依然受到市場(chǎng)質(zhì)疑。在穩(wěn)增長(zhǎng)措施方面，繼續(xù)呈現(xiàn)自上而下、多方位開花的格局。國(guó)務(wù)院總理溫家寶25日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍，研究部署進(jìn)一步實(shí)施促進(jìn)中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略，加強(qiáng)和改進(jìn)最低生活保障工作。各省市也圍繞保增長(zhǎng)展開各項(xiàng)措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。然而受到四次降準(zhǔn)、兩次降息影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇跡象，國(guó)務(wù)院督查組出動(dòng)檢查房地產(chǎn)調(diào)控措施落實(shí)情況。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)再次遭遇政策調(diào)控，無疑令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度加大?？傮w上看，房地產(chǎn)溫和復(fù)蘇是各方都愿意看到的結(jié)果，但是目前房?jī)r(jià)的反彈無疑讓政策放松受到制約，期待中的貨幣放松步伐將會(huì)放緩。
第三，結(jié)構(gòu)性行情顯示市道偏弱，抱團(tuán)取暖終有曲終人散之際，新的動(dòng)力引擎尚未找到。二季度以來，以有色金屬、煤炭為代表的強(qiáng)周期板塊大幅下挫，而白酒、醫(yī)藥等板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性分化特征明顯。尤其以茅臺(tái)、片仔癀為代表的消費(fèi)類個(gè)股甚至創(chuàng)出歷史新高，成為熊市中的一抹亮色。然而，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，購(gòu)買力下降最終也會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)品，茅臺(tái)酒價(jià)格已經(jīng)先于股價(jià)大幅跳水，抱團(tuán)取暖預(yù)計(jì)也將結(jié)束。下半年如果實(shí)現(xiàn)反彈，需要新的動(dòng)力引擎牽引，目前來看，無論是金改概念還是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，都不足以引領(lǐng)市場(chǎng)全面反彈。市場(chǎng)仍然期待“十八大”召開后的政策，目前已經(jīng)實(shí)施的穩(wěn)增長(zhǎng)政策難以驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)展開強(qiáng)有力反彈。
展望后市，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)顯著弱于全球股市，表明并非單純的經(jīng)濟(jì)因素使然，制度缺陷才是A股下跌的致命殺手。在A股下跌倒逼政策變革的過程中，投資者無疑要承受變革的成本，悲觀預(yù)計(jì)股價(jià)下跌到產(chǎn)業(yè)資本不愿發(fā)行新股可能才是市場(chǎng)化調(diào)控的底線。因此建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎觀望，等待政策的變化。
在投資策略上，防范強(qiáng)勢(shì)品種補(bǔ)跌與尋找超跌股反彈同樣重要。白酒、醫(yī)藥等強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌將會(huì)持續(xù)，投資者應(yīng)該果斷出局；在超跌的強(qiáng)周期品種中，地產(chǎn)、券商、煤炭投資者可以密切關(guān)注，等待左側(cè)交易的機(jī)會(huì)。（長(zhǎng)城證券 張勇）
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