國金證券：流動(dòng)性放緩抑制通脹
國金證券7月23日發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前物價(jià)的調(diào)整尚不充分。當(dāng)前成本面推高通脹，需求對物價(jià)抑制代價(jià)加大。2012上半年數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）食品部分、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）環(huán)比均已回落至歷史均值以下，然而CPI整體、非食品環(huán)比仍高于歷史均值，可見本次周期下行，需求對物價(jià)的影響并沒有達(dá)到以往的底部。
國金證券認(rèn)為，流動(dòng)性放緩抑制通脹。（1）從貨幣信貸角度看：外部貨幣流入趨勢性放緩，今年上半年外匯占款僅新增3000億元，同比下滑85.6%；短期內(nèi)熱錢繼續(xù)流出、外商直接投資數(shù)據(jù)（FDI)趨勢性回落、外需緩慢改善等狀況不會改變，實(shí)際上外匯占款逐年下滑趨勢已然確立。（2）從內(nèi)部因素看，信貸總量下半年難以達(dá)到上半年水平，其環(huán)比意義上的推動(dòng)能力更弱。貨幣活化遭遇存款利率上浮與理財(cái)產(chǎn)品貯藏，而信托存量已處高位，以致風(fēng)險(xiǎn)疊加也難有作為。此外，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，下半年財(cái)政支出并不持續(xù)。M1在3%-5%區(qū)間的低位變動(dòng)無法造成通脹波動(dòng)。（3）地產(chǎn)又成蓄水池。盡管放松貨幣政策幅度不大，但是地產(chǎn)又成為吸納流動(dòng)性的池子。概括而言，在去杠桿與外部貨幣逆轉(zhuǎn)主導(dǎo)的流動(dòng)性放緩時(shí)期，貨幣對物價(jià)的抑制作用恐怕是長期的。
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