中信證券：季末冰點(diǎn)過(guò)后股指有支撐
⊙記者 黃穎
近日，中信證券發(fā)布策略研究報(bào)告稱(chēng)，流動(dòng)性度過(guò)季末冰點(diǎn)之后，風(fēng)險(xiǎn)偏好將獲修復(fù)，股指將受支撐。整體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)政策逐步發(fā)力，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步抬升，流動(dòng)性向好的大趨勢(shì)下，股指將受到支撐。
國(guó)內(nèi)宏觀方面，金融改革持續(xù)推進(jìn)，政策力度不必悲觀。匯豐PMI 數(shù)據(jù)表明至少6 月份生產(chǎn)面的數(shù)據(jù)不會(huì)特別樂(lè)觀，如果7 月1 日公布的中采制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)跌破榮枯分界點(diǎn)的話，可能會(huì)繼續(xù)壓制市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)也會(huì)提升政策預(yù)期。目前的政策風(fēng)格是政府少說(shuō)多做，政策以效定度，目前市場(chǎng)擔(dān)心的是政策的力度無(wú)法使之成為經(jīng)濟(jì)下行的“支撐板”。
中信證券認(rèn)為，一方面，政策效果會(huì)慢慢顯現(xiàn)出來(lái)；另一方面，在價(jià)格處于下行通道中，如果有其他風(fēng)險(xiǎn)或政策力度不足的話，政策會(huì)繼續(xù)加碼，對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。
金融改革方面，近期政府推出一系列改革措施。對(duì)市場(chǎng)短期影響和管制放松力度比較大的是QFII 方面，新規(guī)將加快今年4 月新審批的QFII 整體額度落實(shí)的速度，雖然效果要中長(zhǎng)期才能顯現(xiàn)出來(lái)，但料將通過(guò)改善市場(chǎng)資金供給情況利好A 股市場(chǎng)。
海外方面，四國(guó)聯(lián)手救援，歐債危機(jī)短期緩解的預(yù)期上升。投資者的焦點(diǎn)正從海外資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)向海外實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)上面。
中信證券認(rèn)為，流動(dòng)性本周將面臨季末收緊效應(yīng)考驗(yàn)，但總體向好趨勢(shì)不變；外匯占款微增，熱錢(qián)凈流出幅度收窄。央行降息標(biāo)志著貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性寬松，目前的資金價(jià)格短端出現(xiàn)明顯反彈，而長(zhǎng)端資金價(jià)格回落反映了年中時(shí)點(diǎn)臨近帶來(lái)的流動(dòng)性短期收緊效應(yīng)，但流動(dòng)性整體向好的態(tài)勢(shì)未有改變。根據(jù)測(cè)算，5 月份熱錢(qián)連續(xù)第二個(gè)月凈流出，規(guī)模達(dá)到242 億美元，但流出幅度有所收窄。由于以央行降息為代表的刺激政策出臺(tái)，投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較前期有所改善，人民幣貶值預(yù)期下降。
預(yù)計(jì)未來(lái)外匯占款波動(dòng)幅度將較前期收窄，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若顯示出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，熱錢(qián)凈流出格局有望大幅改善。
行業(yè)配置方面，建議投資者應(yīng)逐步從上半年底部政策放松預(yù)期推動(dòng)下的早周期及價(jià)值股投資機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)向配置有業(yè)績(jī)支撐及中長(zhǎng)期改革政策利好的成長(zhǎng)股。具體而言，建議關(guān)注以下配置主線：受?chē)?guó)家政策支持，供給端放松管制，整體投資未來(lái)料將加速上升的行業(yè)：如非銀行金融服務(wù)、能源、節(jié)能環(huán)保、消費(fèi)服務(wù)（文化傳媒、教育、醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)）、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技及產(chǎn)業(yè)化、高端裝備制造等相關(guān)領(lǐng)域；成本快速下行，毛利率確定性復(fù)蘇的行業(yè)：如火電、啤酒等；傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中，行業(yè)整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區(qū)域或者特定子行業(yè)依然具備率先復(fù)蘇或者逆周期擴(kuò)張的能力：如房地產(chǎn)、電子、汽車(chē)、資源深加工以及循環(huán)利用、稀缺小金屬、品牌消費(fèi)等等。（黃穎）
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