長城證券：不確定因素增加 拉鋸2300點(diǎn)
上周大盤走勢波瀾不驚，多空雙方圍繞2300點(diǎn)展開激烈爭奪，2300點(diǎn)多次易手，最終在銀行股集體反彈帶領(lǐng)下，股指頑強(qiáng)收在了2300點(diǎn)上方。近期市場走勢之所以沒有任何方向感，主要是由于影響市場運(yùn)行的外部環(huán)境、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策均存在較大的不確定性，變數(shù)加大導(dǎo)致市場運(yùn)行沒有顯著趨勢。預(yù)計(jì)大盤短期仍將維持窄幅波動走勢，待主要不確定因素消除之后，決定下一步的運(yùn)行方向。
首先，歐美經(jīng)濟(jì)仍然存在較大不確定性，希臘大選結(jié)果以及美國是否推出QE3會對全球資本市場造成階段性重大影響，投資者短期以靜制動、保持觀望。歐債危機(jī)日益深化，投資者多數(shù)對歐債危機(jī)的結(jié)局不抱希望。希臘第二輪議會選舉將于17日舉行，選舉的結(jié)果很難判斷，一旦新政府成立，是否退出歐元區(qū)對全球股市影響重大，但是從理性判斷，希臘退出歐元區(qū)屬于兩敗俱傷的結(jié)果，因此可能性并不大。歐債危機(jī)短時(shí)間難以化解，原本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭相對強(qiáng)勁的美國部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，復(fù)蘇開始出現(xiàn)疲軟，令市場對于推出QE3的預(yù)期增強(qiáng)。美國公布的數(shù)據(jù)顯示，該國5月工業(yè)生產(chǎn)較前月下滑0.1%，預(yù)估為成長0.1%，美國6月紐約聯(lián)邦儲備銀行制造業(yè)指數(shù)為2.29，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，美國6月消費(fèi)者信心指數(shù)初值跌至六個(gè)月低位，上述數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，推出QE3的可能性正在加大。當(dāng)然，推出QE3對全球經(jīng)濟(jì)影響短期正面，中長期影響幾乎為中性。從全球商品市場看，并未出現(xiàn)大幅上漲，表明投資者對QE3的影響仍然存在較大分歧，核心依然是QE3是否能真正推動經(jīng)濟(jì)增長，否則大宗商品價(jià)格很難有持續(xù)上漲的行情出現(xiàn)。根據(jù)以上判斷，在歐美政治經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定因素背景下，A股市場觀望情緒抬頭，靜觀其變可能是投資者的首選。
第二，國內(nèi)穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)政策提振市場信心，但是降息之后房地產(chǎn)復(fù)蘇導(dǎo)致政策變數(shù)加大。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行以及通脹壓力緩解，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，央行本月上旬出臺了降息政策。然而隨著存款準(zhǔn)備金率多次下調(diào)以及降息之后，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了顯著回暖跡象，成交量顯著回升，部分城市二手房價(jià)格出現(xiàn)反彈，排隊(duì)購房現(xiàn)象開始重現(xiàn)。放松銀根政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面效果并未出現(xiàn)，但是卻令房地產(chǎn)市場率先回暖，這一結(jié)果與政策目標(biāo)存在背離，持續(xù)兩年的房地產(chǎn)調(diào)控政策令房價(jià)剛剛出現(xiàn)下跌，如果再次掉頭向上無疑令政策調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)較大偏差，很有可能掣肘穩(wěn)增長政策。不僅如此，政策“雙刃劍”也體現(xiàn)在利率市場化改革，變相非對稱降息使得企業(yè)的利息支出降低，但是同時(shí)息差收窄導(dǎo)致銀行利潤降低，30%的增長將不復(fù)存在，導(dǎo)致銀行股的估值重心進(jìn)一步下移。由此可見，穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)政策在實(shí)施過程中會遭遇諸多矛盾，需要統(tǒng)籌兼顧，區(qū)分主次，保證重點(diǎn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。筆者判斷，未來房價(jià)并不會出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，地產(chǎn)調(diào)控仍然沒有理由加碼，價(jià)格趨穩(wěn)、成交量回升可能是市場各方均愿意看到的結(jié)果，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍會起到正面作用。
根據(jù)以上判斷，我們總體上維持短期橫盤中期繼續(xù)看好的判斷，中國經(jīng)濟(jì)依然會在二季度末見底。雖然復(fù)蘇過程中會遭遇歐債危機(jī)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型艱難等諸多負(fù)面因素干擾，但是鑒于中國仍有較多的財(cái)政政策與貨幣政策可供使用，投資者沒有必要過度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。從市場運(yùn)行趨勢看，大盤向下?lián)舸?月份2242點(diǎn)低點(diǎn)的可能性并不大，但是反彈過程中也會遭遇較強(qiáng)阻力，因?yàn)槭袌隹傮w成交量清淡，不具備突破強(qiáng)阻的量能基礎(chǔ)。
在投資策略上，穩(wěn)健靈活依然是首選政策，尋找補(bǔ)漲機(jī)會并且及時(shí)回避漲幅過高品種。電力、醫(yī)藥、商業(yè)零售等行業(yè)投資者可以積極關(guān)注，而年內(nèi)漲幅較大的地產(chǎn)、券商投資者可以及時(shí)獲利了結(jié)。至于低估值銀行股板塊，雖然前期超跌有反彈要求，但是由于盈利前景看淡，反彈空間有限，投資者需謹(jǐn)慎參與。
不確定因素增加 短期拉鋸2300點(diǎn)
上周大盤走勢波瀾不驚，多空雙方圍繞2300點(diǎn)展開激烈爭奪，2300點(diǎn)多次易手，最終在銀行股集體反彈帶領(lǐng)下，股指頑強(qiáng)收在了2300點(diǎn)上方。近期市場走勢之所以沒有任何方向感，主要是由于影響市場運(yùn)行的外部環(huán)境、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策均存在較大的不確定性，變數(shù)加大導(dǎo)致市場運(yùn)行沒有顯著趨勢。預(yù)計(jì)大盤短期仍將維持窄幅波動走勢，待主要不確定因素消除之后，決定下一步的運(yùn)行方向。
首先，歐美經(jīng)濟(jì)仍然存在較大不確定性，希臘大選結(jié)果以及美國是否推出QE3會對全球資本市場造成階段性重大影響，投資者短期以靜制動、保持觀望。歐債危機(jī)日益深化，投資者多數(shù)對歐債危機(jī)的結(jié)局不抱希望。希臘第二輪議會選舉將于17日舉行，選舉的結(jié)果很難判斷，一旦新政府成立，是否退出歐元區(qū)對全球股市影響重大，但是從理性判斷，希臘退出歐元區(qū)屬于兩敗俱傷的結(jié)果，因此可能性并不大。歐債危機(jī)短時(shí)間難以化解，原本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭相對強(qiáng)勁的美國部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，復(fù)蘇開始出現(xiàn)疲軟，令市場對于推出QE3的預(yù)期增強(qiáng)。美國公布的數(shù)據(jù)顯示，該國5月工業(yè)生產(chǎn)較前月下滑0.1%，預(yù)估為成長0.1%，美國6月紐約聯(lián)邦儲備銀行制造業(yè)指數(shù)為2.29，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，美國6月消費(fèi)者信心指數(shù)初值跌至六個(gè)月低位，上述數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，推出QE3的可能性正在加大。當(dāng)然，推出QE3對全球經(jīng)濟(jì)影響短期正面，中長期影響幾乎為中性。從全球商品市場看，并未出現(xiàn)大幅上漲，表明投資者對QE3的影響仍然存在較大分歧，核心依然是QE3是否能真正推動經(jīng)濟(jì)增長，否則大宗商品價(jià)格很難有持續(xù)上漲的行情出現(xiàn)。根據(jù)以上判斷，在歐美政治經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定因素背景下，A股市場觀望情緒抬頭，靜觀其變可能是投資者的首選。
第二，國內(nèi)穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)政策提振市場信心，但是降息之后房地產(chǎn)復(fù)蘇導(dǎo)致政策變數(shù)加大。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行以及通脹壓力緩解，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，央行本月上旬出臺了降息政策。然而隨著存款準(zhǔn)備金率多次下調(diào)以及降息之后，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了顯著回暖跡象，成交量顯著回升，部分城市二手房價(jià)格出現(xiàn)反彈，排隊(duì)購房現(xiàn)象開始重現(xiàn)。放松銀根政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面效果并未出現(xiàn)，但是卻令房地產(chǎn)市場率先回暖，這一結(jié)果與政策目標(biāo)存在背離，持續(xù)兩年的房地產(chǎn)調(diào)控政策令房價(jià)剛剛出現(xiàn)下跌，如果再次掉頭向上無疑令政策調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)較大偏差，很有可能掣肘穩(wěn)增長政策。不僅如此，政策“雙刃劍”也體現(xiàn)在利率市場化改革，變相非對稱降息使得企業(yè)的利息支出降低，但是同時(shí)息差收窄導(dǎo)致銀行利潤降低，30%的增長將不復(fù)存在，導(dǎo)致銀行股的估值重心進(jìn)一步下移。由此可見，穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)政策在實(shí)施過程中會遭遇諸多矛盾，需要統(tǒng)籌兼顧，區(qū)分主次，保證重點(diǎn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。筆者判斷，未來房價(jià)并不會出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，地產(chǎn)調(diào)控仍然沒有理由加碼，價(jià)格趨穩(wěn)、成交量回升可能是市場各方均愿意看到的結(jié)果，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍會起到正面作用。
根據(jù)以上判斷，我們總體上維持短期橫盤中期繼續(xù)看好的判斷，中國經(jīng)濟(jì)依然會在二季度末見底。雖然復(fù)蘇過程中會遭遇歐債危機(jī)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型艱難等諸多負(fù)面因素干擾，但是鑒于中國仍有較多的財(cái)政政策與貨幣政策可供使用，投資者沒有必要過度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。從市場運(yùn)行趨勢看，大盤向下?lián)舸?月份2242點(diǎn)低點(diǎn)的可能性并不大，但是反彈過程中也會遭遇較強(qiáng)阻力，因?yàn)槭袌隹傮w成交量清淡，不具備突破強(qiáng)阻的量能基礎(chǔ)。
在投資策略上，穩(wěn)健靈活依然是首選政策，尋找補(bǔ)漲機(jī)會并且及時(shí)回避漲幅過高品種。電力、醫(yī)藥、商業(yè)零售等行業(yè)投資者可以積極關(guān)注，而年內(nèi)漲幅較大的地產(chǎn)、券商投資者可以及時(shí)獲利了結(jié)。至于低估值銀行股板塊，雖然前期超跌有反彈要求，但是由于盈利前景看淡，反彈空間有限，投資者需謹(jǐn)慎參與。 (張勇)
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