申銀萬國：確認(rèn)底部不難 展開上漲不易
6月的“開門紅”并未給投資者帶來多少驚喜，本周一股指更跟隨歐美股市的暴跌而跌跌不休，并創(chuàng)出年內(nèi)單日最大跌幅。時(shí)至今日，市場已被悲觀情緒所籠罩，預(yù)計(jì)認(rèn)為大盤會(huì)再創(chuàng)年內(nèi)新低的人士已不計(jì)其數(shù)。
不過，在筆者看來，盡管當(dāng)前股市確實(shí)表現(xiàn)不佳，但后市表現(xiàn)倒也未必慘淡，短期內(nèi)市場企穩(wěn)，并在2300點(diǎn)附近確認(rèn)底部的可能性依然存在。大家都清楚，時(shí)下股市的下跌，在很大程度上與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳有關(guān)，人們擔(dān)心這種狀況的進(jìn)一步蔓延會(huì)對股市行情構(gòu)成壓力。應(yīng)該說，現(xiàn)在確實(shí)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差的時(shí)候，由于有關(guān)方面已經(jīng)把“穩(wěn)增長”放在了更加重要的位置，并且開始采取了一些措施。因此在正常情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望在未來幾個(gè)月內(nèi)逐漸走出低谷，并恢復(fù)正常增長的水平。而股市理應(yīng)對此提前做出反應(yīng)，雖然就目前的經(jīng)濟(jì)形勢看，即便經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了正常增長，也不可能再現(xiàn)以往那種高增長的局面。但不管怎么說，市場畢竟擺脫了最壞的階段，既然是這樣，就不應(yīng)該對股市的未來有過于悲觀的預(yù)期，應(yīng)該說情況正朝著向好的方面轉(zhuǎn)變。哪怕這種轉(zhuǎn)變并非一帆風(fēng)順，但趨勢依然明確。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差、政策明顯松動(dòng)的時(shí)候，再盲目看淡股市就有點(diǎn)短視了。站在股市的角度來看，近幾天大盤的下跌，多少有點(diǎn)恐慌的成分，而一旦投資者的情緒穩(wěn)定下來，這種無序的暴跌格局不會(huì)再繼續(xù)下去。值得注意的還在于，前幾日大跌的歐美股市，日前已經(jīng)顯露出來企穩(wěn)的某些跡象。
既然股市不會(huì)再繼續(xù)出現(xiàn)大跌，換言之就是股指有可能在目前的點(diǎn)位附近構(gòu)筑并確認(rèn)底部。那么是否還能再進(jìn)一步說，在企穩(wěn)以后它還能展開反彈并推高股指呢？也許，就股市一般的走勢而言，這樣的演繹過程順理成章。但問題在于，我們說股市能夠在目前的點(diǎn)位止跌企穩(wěn)，一個(gè)很大的原因在于其低估值特征產(chǎn)生了作用。這就是說在基本面不至于再惡化的背景下，股市已經(jīng)有了相應(yīng)的投資安全邊際。但是，如果在這基礎(chǔ)上還要實(shí)現(xiàn)較大的上漲行情，那情況就不一樣了。畢竟現(xiàn)在來看，經(jīng)濟(jì)景氣程度還比較低，各行業(yè)的盈利能力普遍不佳，上市公司的效益還在回落，因此在一段時(shí)間內(nèi)基本上就不存在支持股市上行的業(yè)績基礎(chǔ)。雖然大家也看到了宏觀面的改善，但一來力度還比較有限，二來這種改善也不太可能對股市產(chǎn)生立竿見影的作用。就積極股市政策的推出，應(yīng)該說它能夠?qū)μ嵴袷袌鲂判钠鸬讲恍〉淖饔?，但是大家都知道，有了信心，自然?huì)對股市的上漲行情起到某種強(qiáng)化作用，但是畢竟不可能改變股市的基本運(yùn)行趨勢，將弱勢格局改變成強(qiáng)勢格局。因而，股市雖然未必再會(huì)有大的下跌，但隨著時(shí)間的推移，人們甚至也不難看出其已在確立支撐位；但是這并不意味著大盤緊接著就會(huì)有很好的上漲。就近階段的表現(xiàn)來說，市場很可能會(huì)繼續(xù)維持弱勢整理的格局，在一個(gè)不大的區(qū)間內(nèi)作縮量波動(dòng)。
顯然，這樣的行情有點(diǎn)折磨人。從操作層面上來說，適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)是交易行為存在的前提，而股指一旦陷入下跌余地有限、上漲又缺乏空間的狀況，那么不僅僅會(huì)令市場活躍度進(jìn)一步下降，而且還會(huì)使更多投資者因缺少操作機(jī)會(huì)而選擇離開。最近一個(gè)階段，一度在部分券商中流行的高頻交易模式就難以施展，而股指期貨的長時(shí)間多品種貼水交易狀態(tài)，也令期現(xiàn)套利很難有效地展開。剛推出的跨市場300ETF基金，同樣的也因出現(xiàn)交易價(jià)格低于模擬凈值的狀況，這使得套利交易舉步維艱，成交量急劇萎縮，很多參與者只能選擇虧本贖回。而問題的嚴(yán)重性還在于，這種狀況的不斷延續(xù)，會(huì)使得股市對投資者的吸引力越來越小，在與債券市場以及銀行理財(cái)市場的競爭中處于下風(fēng)以致不斷被邊緣化。從這個(gè)角度來說，現(xiàn)在這種跌不深也漲不動(dòng)的局面，似乎并不比暴跌對市場的殺傷力小，人們千萬不能因?yàn)楣芍傅鄬τ邢蘧驼J(rèn)為行情已經(jīng)轉(zhuǎn)危為安了，實(shí)際上現(xiàn)在仍存有危機(jī)，也需要更加重視，并想辦法予以解決。
當(dāng)然，對于現(xiàn)在投資者來說，從自身角度來看，必須要正視現(xiàn)實(shí)，畢竟市場改變現(xiàn)在這種狀況并非一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)，需要付出極大的努力。而在僵局還沒有被真正打破的時(shí)候，也許持等待與觀望的態(tài)度是最好的應(yīng)對手段。（桂浩明）
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