中信建投：超預期階段還未過去
現(xiàn)在要研究的是2300點就中期來看是個什么位置，而在這個位置我們有什么樣的上升和下降空間，這就決定了我們短期的基本操作策略。關于未來的討論，仍分為國內(nèi)和國外兩個方面。
國內(nèi)問題而言，短期來看，在經(jīng)濟回落的過程中，如果6-7月份通脹回落到歷史均值2.5%附近的時候，對市場而言，將進一步增加政策的想象空間。就中期來看，我們一直認為2012年不一定能見到真正的短周期底部，中國經(jīng)濟本輪調(diào)整的可能底部應該出現(xiàn)在2013年二季度附近，中國經(jīng)濟的中樞正在向7%靠攏。由此，我們對于未來兩個季度的通脹都持相對樂觀的態(tài)度，至少在2013年一季度之前，我們傾向于認為通脹都不會超預期，而在一季度之后，經(jīng)濟的中期反彈力量則可能對通脹產(chǎn)生影響。所以，2012年下半年通脹不會是風險。而經(jīng)濟基本面也正處于向底部的靠攏中，如果政策確實在某個時點達到預期的兌現(xiàn)，則市場的調(diào)整可能也是結構性的，經(jīng)濟筑底是目前可以肯定的對2012下半年的基本判斷。
下半年的真正不確定性倒是在海外，雖然我們前期一直在表達關于美國建筑業(yè)周期和美元升值的判斷，但美元的升值時間和幅度還是超出了我們的預期，外圍動蕩平添了市場的不確定性，就6月而言，我們傾向于認為歐洲問題仍處于博弈期，其中的變數(shù)除了在于希臘的選舉結果之外，也在于歐洲保增長的可能，這也有可能在美元指數(shù)突破82之后加劇美元的波動，也不排除進而加劇大宗商品價格的短期波動。但我們?nèi)匀粌A向于判斷歐洲不會發(fā)生諸如希臘退出這樣的系統(tǒng)性風險，而美元在上沖82之后，其短期的繼續(xù)上行動能也在減弱，未來大概率上美元將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
中期來看，中國本輪經(jīng)濟調(diào)整底部的形成如果有資產(chǎn)價格的外部沖擊將更加完美，所以資產(chǎn)價格調(diào)整并不可怕，那可能會加速經(jīng)濟底部和市場終極底部的出現(xiàn)。中期外部沖擊和資產(chǎn)價格調(diào)整的可能，就是提供了絕佳的底部買入機會。
雖然當前并非經(jīng)濟的真正底部，但我們可以預見經(jīng)濟已經(jīng)處于筑底的過程中，在這個過程中，外部沖擊的發(fā)生可能會加速中國經(jīng)濟底部的形成。目前可以認為2300點是一個距離底部不太遠的位置，這也是當前市場可以繼續(xù)走強的底氣所在。
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