中信證券：反彈能否持續(xù)看信貸
中信證券近期發(fā)布報告稱，目前市場的反彈反映了投資者對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟由底回升的樂觀預期，以及國內(nèi)金融體制改革的結構性支撐。未來指數(shù)的短期反彈能否持續(xù)取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關注信貸投放。此外，反彈仍面臨經(jīng)濟下滑、盈利不達預期、新股發(fā)行制度改革方向未明等不確定因素。
報告指出，價格繼續(xù)回落，市場對經(jīng)濟增長分歧加大。商務部數(shù)據(jù)顯示，截至4 月13 日主要食用農(nóng)產(chǎn)品價格周漲幅繼續(xù)環(huán)比負增長，其中豬肉價格自2 月3日以來每周都錄得環(huán)比負增長，蛋類價格更是自1 月6 日以來連續(xù)每周價格環(huán)比負增長；而對3 月份CPI超預期有重要推動作用的蔬菜價格自3 月下旬以來已經(jīng)連續(xù)四周環(huán)比負增長，且每周的負增長幅度呈現(xiàn)擴大趨勢。
國內(nèi)的增長問題仍將成為近期市場分歧所在。當前宏觀經(jīng)濟周期正在進入衰退后期最差的時候，表現(xiàn)為宏觀同步數(shù)據(jù)進入下滑的最后階段，領先指標已經(jīng)有一些持續(xù)回升，企業(yè)利潤可能正在經(jīng)歷最困難的時期。雖然北京、重慶等地地鐵項目開建的信息對投資者預期基建項目投資增速復蘇有正面影響，但是地產(chǎn)投資下滑加速對整體投資下滑有重大影響的預期仍然困擾著投資者。
海外方面，考慮到未來1-2 個月內(nèi)還有持續(xù)的歐洲國家債務到期，以及歐洲金融機構評級審核、歐洲國家選舉等事件，預計海外市場仍有一定的波動。預計美伊和以伊之間不會爆發(fā)大規(guī)模沖突，國際油價大幅飆升的概率不大。當前國際油價高位震蕩而非大幅上漲的態(tài)勢，對國內(nèi)通脹預期進一步降溫有正面促進作用。
流動性改善已經(jīng)有所顯現(xiàn)。M2可能度過最低的時間，央行連續(xù)三周向市場凈投放，但凈投放量較前一周縮量600 億元，這些都支持投資者更為看好宏觀經(jīng)濟走過低點后的股票市場機會。但4 月份的信貸數(shù)據(jù)有一定的不確定性，不過未來趨勢格局還將延續(xù)。
基于以上判斷，中信證券認為，A股市場處于從下跌到上漲的一定趨勢性機會中，是市場筑底過程。目前市場的反彈反映了投資者對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟由底回升的樂觀預期，以及國內(nèi)金融體制改革的結構性支撐。如果未來海外市場波動不會對國內(nèi)市場構成顯著沖擊，則這種趨勢可以延續(xù)，但這仍需要觀察。而國內(nèi)方面，指數(shù)短期反彈能否持續(xù)取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關注未來信貸的情況。此外，反彈仍面臨經(jīng)濟下滑、盈利不達預期、新股發(fā)行制度改革方向未明等不確定因素。
行業(yè)配置上，建議關注早周期行業(yè)的配置（如房地產(chǎn)、汽車、券商、電子等），其次是政策微調受益相關板塊：包括農(nóng)業(yè)相關及農(nóng)田水利、高端裝備、發(fā)電設備、戰(zhàn)略稀缺資源深加工等以及低貝塔穩(wěn)定板塊配置（如電力公用、交運、建筑等）。近期將要實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度可能對成長股仍有壓制。
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