銀河證券：政策驅(qū)動 短期趨勢依然向好
指數(shù)周線強(qiáng)勢收出三連陽，滬指報收2406.86點，周漲幅達(dá)2.02%，成交量繼續(xù)放大，短期趨勢依然良好。板塊熱點方面，金改股及鐵路基建類個股引領(lǐng)漲勢。以經(jīng)驗的角度看，預(yù)計與金融改革相關(guān)的政策熱點還將繼續(xù)推出，從而為熱點板塊持續(xù)提供政策刺激。而熱點板塊的持續(xù)性將很大程度上決定此輪反彈的力度和高度。短期內(nèi)，我們?nèi)匀豢春檬袌?；但從技術(shù)面的角度看，預(yù)計指數(shù)將在2450-2470點一帶面臨壓力。
基本面好轉(zhuǎn)還需確認(rèn)
從近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，有喜有悲，總體來看，我們認(rèn)為實際的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍未出現(xiàn)確定性的見底企穩(wěn)跡象。尤其是對于此前剛剛公布的3月份貸款數(shù)據(jù)，市場傾向于將大超預(yù)期的1.01萬億解讀為利好信息，但是如果進(jìn)行更為深入的結(jié)構(gòu)分析可以發(fā)現(xiàn)，3月較之2月新增的3千億貸款額中，有一半屬于居民部門短貸。結(jié)合季節(jié)性因素，我們傾向于認(rèn)為清明節(jié)左右的居民消費(fèi)可能是主要的解釋因素。而對比之下，企業(yè)部門的短貸增長不多，僅僅反映了自然的生產(chǎn)備貨需要，但是中長貸依然萎縮。從這樣的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，企業(yè)擴(kuò)張的意愿仍然較弱，貸款的猛增更多是季節(jié)性因素所導(dǎo)致。
政策成為核心驅(qū)動力
既然基本面的情況似乎并無法解釋當(dāng)前市場的樂觀情緒，那么理解A股近期行情的關(guān)鍵，仍要再次回歸到“政策市”的命題上。與基本面數(shù)據(jù)仍不樂觀形成鮮明對比的是，近期在政策端利多信息不斷。券商創(chuàng)新、金融試驗區(qū)、貨幣政策微調(diào)，如此種種，不勝枚舉。更為重要的是，這種政府主導(dǎo)下的政策或改革一方面在相當(dāng)程度上分散了市場前期對于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)心和焦慮，另一方面也讓投資者感受到政策維穩(wěn)的良苦用心。由此造成的樂觀預(yù)期是當(dāng)前市場最為核心的主導(dǎo)邏輯，我們預(yù)計這種相對利多于股市的政策氛圍仍將繼續(xù)。
展望后市，我們預(yù)計通脹壓力將大概率繼續(xù)下降，屆時對于貨幣政策更大程度的調(diào)整預(yù)期將繼續(xù)利多A股。但在做出如此樂觀的預(yù)判之前，我們?nèi)孕鑼赡茉从诤Ｍ獾臎_擊心存謹(jǐn)慎。尤其是對于中東油價、歐洲釋放流動性等因素，我們需格外關(guān)注。前者短期內(nèi)預(yù)計不會出現(xiàn)明顯變化，但歐洲釋放大量流動性卻是確定性的事實，國際市場更為充裕的流動性是否會再次導(dǎo)致熱錢流入以及相關(guān)的通脹問題？建議投資者密切關(guān)注。
繼續(xù)看好短期反彈
從短期的角度看，我們依然看好A股的反彈趨勢。但是，從行業(yè)配置的角度看，由基本面改善所主導(dǎo)的邏輯仍不具備投資的價值，行業(yè)配置的邏輯需要密切關(guān)注改革主導(dǎo)的方向。從改革的邏輯看，與金融改革相關(guān)的行業(yè)與個股將是短期配置的首選。同時，由于基本面的情況仍不十分清晰，在對傳統(tǒng)大類板塊的選擇上，仍需配置一部分業(yè)績確定，一季報不易出現(xiàn)地雷的行業(yè)。從這個角度看，食品飲料、餐飲旅游可能值得關(guān)注。從全年的配置角度看，我們依然看好將受益于資源品價格改革的天然氣及相關(guān)板塊。
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