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　　【航空運(yùn)輸行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　航空機(jī)場(chǎng)板塊股價(jià)一周表現(xiàn)：板塊反彈但力量不足。第14 周申萬航空運(yùn)輸指數(shù)、機(jī)場(chǎng)指數(shù)和滬深300 指數(shù)分別上漲3.32%、2.16%、2.41%。在連續(xù)6 周跑輸大盤，連續(xù)4周下跌之后，伴隨著大盤的反彈，航空板塊在受到基本面逐漸復(fù)蘇的刺激下，跑贏滬深300 指數(shù)。機(jī)場(chǎng)板塊在穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期下，進(jìn)攻性不足，漲幅不及大盤。我們認(rèn)為，航空板塊目前的反彈顯示出力量不足的特點(diǎn)，成交量未見明顯放大。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：票價(jià)持續(xù)同比上漲預(yù)示市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)延續(xù)了四月份以來的良好態(tài)勢(shì)，雖然上周客座率較去年下滑，但仍然保持在82%以上。裸票價(jià)水平連續(xù)同比上升，使各公司能夠應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲帶來的成本壓力。我們認(rèn)為，信貸政策的逐漸寬松使國(guó)內(nèi)商務(wù)活動(dòng)開始增加，廣交會(huì)的召開進(jìn)一步刺激市場(chǎng)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將擺脫春運(yùn)后的頹勢(shì)，逐漸恢復(fù)至去年的水平。

　　國(guó)際市場(chǎng)：基數(shù)升高，價(jià)量齊跌，形勢(shì)悲觀。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同的是，國(guó)際市場(chǎng)仍然沒有走出困境。去年4 月中旬國(guó)際航線有所回暖，基數(shù)上升，導(dǎo)致上周國(guó)際航線票價(jià)、客座率雙雙低于去年同期水平。受到歐美經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)際航線客源增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，短期內(nèi)國(guó)際航線難以有所作為，預(yù)計(jì)在暑運(yùn)之前國(guó)際航線的不會(huì)有明顯的反彈。

　　機(jī)場(chǎng)板塊：一季度機(jī)場(chǎng)整體生產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定。今年一季度四大機(jī)場(chǎng)起降及吞吐量增速均保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)。深圳、白云機(jī)場(chǎng)一季度起降架次增速保持了8%左右的增長(zhǎng)，浦東機(jī)場(chǎng)一季度起降增速預(yù)計(jì)也能夠保持7%左右，廈門機(jī)場(chǎng)增速則預(yù)計(jì)能夠超過10%。

　　在今年總局“擴(kuò)容增效”的主導(dǎo)思路之下，預(yù)計(jì)各大機(jī)場(chǎng)的起降時(shí)刻容量均能夠有所增加，全年浦東、廈門、白云機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　分析：宏觀基本面的逐漸好轉(zhuǎn)有利于航空市場(chǎng)的復(fù)蘇。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷著調(diào)控之后的降溫過程。但3 月信貸總量明顯增長(zhǎng)，因此我們對(duì)二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的整體情況并不抱太悲觀的看法，而對(duì)航空業(yè)來說，信貸的放松將帶動(dòng)客源需求的增長(zhǎng)，這也是4 月份開始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖的主要原因。

　　投資建議：等待投資窗口的打開。預(yù)計(jì)4 月行業(yè)盈利水平與去年持平，甚至略好。預(yù)計(jì)航油短期內(nèi)不會(huì)有明顯的上漲，而票價(jià)水平的上漲趨勢(shì)則將能夠持續(xù)至5 月底。我們認(rèn)為航空股進(jìn)入了“向下風(fēng)險(xiǎn)小，向上機(jī)會(huì)多”區(qū)間，短期看各公司業(yè)績(jī)還未現(xiàn)超預(yù)期因素，投資窗口尚未打開，但建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)份額最大的南航以及國(guó)際歐美航線份額較小的東航。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化、國(guó)際油價(jià)大幅度攀升以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”對(duì)航空運(yùn)輸需求以及航空股的價(jià)格影響較大。