銀河證券：恐慌高峰已過 未來或有“余震”
上周市場連續(xù)四周收陰，周跌幅達到4.53%，月線創(chuàng)下2009年8月以來最大跌幅13.97%。其中，周一受降準、降息預期落空、央行態(tài)度未見放松影響，金融地產大幅下挫帶動股指單日大跌109點；周二實現驚天逆轉，上午市場繼續(xù)大跌，下午受央行態(tài)度轉變影響實現V型反轉。周三相對平淡，周四受城鎮(zhèn)化方案提交、加快棚戶區(qū)改造消息的影響，房地產大漲；周五受地產再融資放開傳聞影響，房地產及其上下游再次大幅上漲?？偟膩碚f，市場的焦點經歷了一次轉變，周一、周二集中在銀行間“錢荒”事件及央行態(tài)度上，周四、周五集中在城鎮(zhèn)化、棚戶區(qū)改造、地產再融資上。展望本周，周一公布6月中采制造業(yè)PMI指數，預計經濟將繼續(xù)弱復蘇，動能依舊不強。我們認為，經歷流動性恐慌之后的市場，面對經濟復蘇力度不達預期及仍舊居高不下的回購利率，大概率將繼續(xù)震蕩調整。結構上，成長股行情繼續(xù)演繹， 但內部將隨著中報預期的變化逐步優(yōu)化。整體看，A股的結構性行情將持續(xù)，在調整中逐步排雷，優(yōu)選有業(yè)績支撐、確定性高的成長股。
恐慌之后或有余震。上周初市場的恐慌性暴跌既是流動性極度緊張造成的股債雙殺，更重要的是市場擔憂政府主動清理產能過剩、引導金融系統降杠桿可能引發(fā)債務違約風險。盡管產能過剩風險長期存在，但恐慌僅是暫時的，政府調控政策不會毫不顧忌宏觀穩(wěn)定性。在央行6月25日晚發(fā)布公告后，短期內市場對這一事件的恐慌程度下降，焦點略微轉移。但我們認為，央行對于這個問題的態(tài)度并未發(fā)生根本性變化，依然是堅定的去杠桿，這次表態(tài)只是適當考慮市場資金緊張情況及安撫市場情緒，恐慌之后或有余震。
流動性對于股市仍非正面因素。經歷過這一次危機預演、感受過央行“胡蘿卜+大棒”政策后，商業(yè)銀行對于流動性、資產負債結構的管理一定會作出相應的調整，未來再次出現6月20日當天資金極度緊張情況的可能性不大，但受外匯占款下降、貨幣政策中性影響，銀行間流動性狀況短期難以回落至5月中旬之前的水平，資金價格將出現系統性上移。具體到本周，7月5日商業(yè)銀行要補存款準備金，預計資金價格依然維持在高位，對于股市仍非正面因素。
經濟下臺階預期可能再次強化。周一公布6月中采制造業(yè)PMI指數，由于6月匯豐PMI初值僅48.3%，市場對于經濟復蘇的預期可能繼續(xù)降低。但A股的重要特點即是葉公好龍，雖然經濟復蘇力度持續(xù)不及預期，但預計6月PMI數據公布之后依然會強化市場對于經濟下臺階的擔憂，預計將對大盤造成一定的壓力。
把握行業(yè)變遷趨勢，配置上升行業(yè)，成長股是遠期方向。長期看，傳統行業(yè)在今后的市場運行中，每一輪都表現為反彈的機會，除非在大牛市中有跟隨行情。新興成長行業(yè)也會隨著市場波動而調整，但隨著行業(yè)不斷發(fā)展，行業(yè)指數及優(yōu)勢公司也會一波更比一波高，演繹的是“調整+上升”的強勢格局。從長期看，全球范圍內的新科技周期正在開啟，現在的成長股中勢必有一些將成為5年后的大藍籌。產業(yè)變遷的歷史規(guī)律和經濟社會轉型的趨勢不可逆轉，應長期關注成長股，尋找能夠在大浪淘沙中成長為新藍籌的公司。美國作為新科技發(fā)展的引領者，美股在A股的映射是選擇成長股標的的重要依據。 根據我們的梳理，美國的成長股主要分布在IT、消費性服務業(yè)和醫(yī)療三個行業(yè)。因此，我們堅定看好A股的科技制造與科技服務業(yè)、大眾消費與大眾服務業(yè)，看淡上游與材料、傳統中間制造業(yè)和建筑業(yè)。
恐慌是暫時的，風險是長期的，成長股的機會從未遠離我們，在調整中優(yōu)化結構。大盤調整時，成長股的內部結構將得到不斷優(yōu)化。有業(yè)績支撐的、代表經濟社會轉型方向的成長股將繼續(xù)表現。目前美國的新科技趨勢日趨明朗：3D打印和工業(yè)機器人正在改變制造業(yè)傳統，消費電子正在朝著可穿戴方向發(fā)展，特斯拉正在開啟電力動力新時代。當前A股應重點關注軍工、環(huán)保、工業(yè)機器人和3D打印、消費電子-可穿戴設備、嬰幼兒產業(yè)鏈、服務消費、大眾品牌、老年產業(yè)鏈。
綜合來看，預計本周市場將繼續(xù)震蕩調整；堅定優(yōu)選成長；果斷拋棄傳統產業(yè)。受PMI公布、經濟下臺階預期可能再次強化影響，預計本周大盤延續(xù)回落。但隨著資金緊張程度的緩解及市場情緒的穩(wěn)定，結構性行情將繼續(xù)，繼續(xù)看好成長。隨著中報披露期的到來，業(yè)績的重要性越來越高。在調整中逐步排雷，優(yōu)選有業(yè)績支撐、確定性高的成長股。
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