三大宏觀趨勢對A股投資策略影響深遠(yuǎn)
上證指數(shù)
近期市場的下跌是受到國際市場調(diào)整以及中國突發(fā)流動性緊張等影響，其背后反映了對未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期的失落。無論從國際還是國內(nèi)形勢來看，目前已經(jīng)到一個(gè)觀察的模糊期，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的基本趨勢如何，是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的終結(jié)，還是復(fù)蘇過程中的停歇？這是個(gè)核心問題。但趨勢即是信仰：美國的復(fù)蘇趨勢事關(guān)世界經(jīng)濟(jì)的大方向；當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)中庫存周期的底部特征已經(jīng)全部具備；中國應(yīng)當(dāng)順勢而為，在下半年推動周期向上是一個(gè)理性選擇。對這三大宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的判斷，將影響未來A股市場的投資策略。
⊙中信建投
近期市場的下跌是受到國際市場調(diào)整以及中國突發(fā)流動性緊張等因素影響，這背后依然是對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的悲觀，但是在短暫的過渡期之后，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的趨勢又將如何演繹？
近期國際市場與中國市場的波動，凸顯了在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)的時(shí)刻，潛意識中對經(jīng)濟(jì)長期悲觀預(yù)期再次被強(qiáng)化。市場的調(diào)整，直接的理由就是國際市場的調(diào)整以及中國突發(fā)流動性緊張，當(dāng)然這背后隱藏的，依然是對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的悲觀，從而集中于此一時(shí)刻爆發(fā)。我們認(rèn)為，無論從國際還是國內(nèi)形勢來看，6月至7月份確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)模糊期，這是我們對周期運(yùn)動的切身感受，市場的預(yù)期在這樣的階段發(fā)生變化在情理之中，但是，問題的核心依然是經(jīng)過這短暫的過渡期之后，對世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的基本趨勢如何看待，到底是全球復(fù)蘇的終結(jié)，還是復(fù)蘇過程中的停歇，這才是到年末之前的核心問題。
美歐問題才是趨勢的核心
2012年底我們提出，2013年是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，實(shí)際是，2013年也確實(shí)出現(xiàn)了各種原因的各國復(fù)蘇，當(dāng)然，這里最核心的，依然是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢，以及由此帶來的美元強(qiáng)勢。關(guān)于近期的國際市場波動，市場波動的主要區(qū)域發(fā)生在之前漲幅過大的東南亞和日本，歐美的回落與此不無關(guān)聯(lián)。對日本而言，倘若安倍未能給出令市場滿意的體制改革舉措，那么市場對之前財(cái)政、貨幣政策的效果預(yù)期會打折扣，其他主要經(jīng)濟(jì)體對日本以鄰為壑的匯率政策的容忍度是否還會像以往那樣也是令人擔(dān)憂的?；诖耍毡竟墒兄暗谋q似乎根基并不牢固，國際資本獲利回吐也就成了情理之中的事兒。對于東南亞而言，端午節(jié)期間中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的再度不及預(yù)期以及對日本貨幣政策與改革的擔(dān)憂，就使此前東南亞國家資本市場繁榮的邏輯受到了沖擊，所以，短期的國際問題集中于中國經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)惡化、日本貨幣政策是否可以持續(xù)，以及美國貨幣政策是否回歸常態(tài)，這些問題是部分亞洲資本市場能否繁榮的邏輯基礎(chǔ)。
從全球經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的階段角度來看，我們認(rèn)為上述問題，并非是當(dāng)前國際市場的決定性因素，市場短期的波動很大程度上是周期拐點(diǎn)時(shí)刻復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，預(yù)期長期悲觀慣性綜合作用結(jié)果。我們的看法是，全球經(jīng)濟(jì)周期積蓄新的復(fù)蘇動力的形勢未發(fā)生改變：最根本的是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，且下半年復(fù)蘇加速概率極大；日本經(jīng)濟(jì)受刺激政策推動創(chuàng)造出了顯著的景氣回升，即便基礎(chǔ)仍不牢固，但趨勢是可以延續(xù)的；歐洲危機(jī)繼續(xù)趨緩，經(jīng)濟(jì)衰退速度不斷放緩，為將來（四季度）的企穩(wěn)創(chuàng)造著條件；正是基于此，我們依然堅(jiān)持對2013年至2014年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的判斷，對于下半年而言，問題的核心就是美國的復(fù)蘇進(jìn)程以及歐洲的觸底進(jìn)程，這將左右美元的走勢，從而美歐的趨勢才是問題的核心。
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