刺激政策不會再現(xiàn) 下半年仍是結(jié)構(gòu)性行情
上證指數(shù)
6月，股市大幅下跌。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、流動性趨緊、美國退出量化寬松的預(yù)期，在這三大負(fù)面因素疊加的影響下，A股市場毫無抵抗一路下跌。臨近年中，該如何看待低速增長的中國經(jīng)濟(jì)？如何看待新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的估值差異？未來是否會出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換？日前，證券時報記者就這些問題專訪了博時基金股票投資部價值組投資總監(jiān)、博時主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰和上海從容投資公司董事長呂俊。
下半年經(jīng)濟(jì)增速或7%
證券時報記者：今年上半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱于預(yù)期，如何看待經(jīng)濟(jì)低速增長的現(xiàn)狀？
鄧曉峰：我們在去年年底預(yù)期今年是弱復(fù)蘇，但實際情況要差一些，主要原因是新一屆政府下決心調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并采取措施控制地方政府的投資沖動，使得經(jīng)濟(jì)增長低于市場預(yù)期。
呂?。簭摹叭{馬車”的角度來看，出口方面，現(xiàn)在美歐仍在去杠桿的階段，而中國的人口紅利從2010年就開始消失，國外需求疲軟加上中國的競爭優(yōu)勢減弱，出口對中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)持續(xù)下滑。
投資方面，2008年的4萬億投資，對當(dāng)時體質(zhì)還比較虛弱的中國經(jīng)濟(jì)來說是一劑猛藥，雖然短時間有療效，但長期負(fù)面的效果正在顯現(xiàn)，造就了平臺債、房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩的三大風(fēng)險。即使未來政府繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化，但城鎮(zhèn)化不是城市化，重點在于結(jié)構(gòu)性改革，所以未來傳統(tǒng)領(lǐng)域的投資對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的貢獻(xiàn)會持續(xù)下降，但新興產(chǎn)業(yè)會帶來一定的投資機(jī)會。
消費方面，消費是中國經(jīng)濟(jì)未來的希望，但目前還看不到明顯改善。新興產(chǎn)業(yè)的消費增長空間會比較大，但消費端的反應(yīng)是滯后的，需要在社會保障、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等改善后，消費端才會有真實持續(xù)的增長。
全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都在改善，中國經(jīng)濟(jì)低速增長是一個必經(jīng)的過程。從高增速突然轉(zhuǎn)為低增速，這種改變給人的感覺會更痛苦一些。但低增速也是一件好事，這意味著政府從追求數(shù)量的增長，轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ谫|(zhì)量的改善，長期來看有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。
低增速并不可怕，比如美國，每年的GDP增速也就幾個點，但是企業(yè)很健康，因為它的經(jīng)濟(jì)不是依靠投資和貨幣堆積起來的。
證券時報記者：下半年的情況會怎樣？
呂俊：預(yù)計經(jīng)濟(jì)下半年還會維持低增速，在低增速中尋找結(jié)構(gòu)性的突破。放長眼光來看，我們不必過多的關(guān)注數(shù)字，如果只看數(shù)字，就會陷入強(qiáng)烈的悲觀，我們要緊密跟蹤改革的方向與內(nèi)容，在改革中找到希望。
鄧曉峰：從大概率上來說，下半年投資難有大幅度反彈，經(jīng)濟(jì)增速可能維持在7%左右，不過也有可能下一個臺階。
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