國泰君安：下半年A股震蕩 IPO開閘影響已漸消化
昨日，國泰君安2013中期投資策略研討會在上海舉行。國泰君安在會上稱，下半年將延續(xù)經(jīng)濟弱復蘇趨勢，A股震蕩區(qū)間在2100點~2350點。在配置上可重點關(guān)注新興行業(yè)和中上游周期類行業(yè)。三季度相對看好地產(chǎn)、建筑園林、通信、高端機械、農(nóng)業(yè)。四季度較看好電子、傳媒、計算機軟件、食品加工、中藥、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)保等行業(yè)。而IPO開閘的影響已被市場部分消化。
國泰君安認為，2013年以來經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，GDP增速由2012年四季度的7.9%降至2013年一季度的7.7%，但考慮到目前投資、消費、出口依然穩(wěn)定，在低通脹背景下貨幣政策偏松持續(xù)，經(jīng)濟仍將平穩(wěn)增長，弱復蘇趨勢延續(xù)，預計今年三四季度GDP增速分別為8.0%、7.9%。此外，流向企業(yè)的資金并未帶動制造業(yè)投資增長，企業(yè)對經(jīng)濟信心不足，未來最重要的關(guān)注點不是總量增長，而是轉(zhuǎn)型提振企業(yè)信心。
從資本市場角度看，轉(zhuǎn)型期間傳統(tǒng)模式下定位周期階段的工具在逐步失效，系統(tǒng)性方向判斷的基礎(chǔ)仍然脆弱，難以形成一致性的方向認識。2100點~2350點的震蕩區(qū)間突破需要更為明確的宏觀特征的出現(xiàn)，而上述情況在三季度出現(xiàn)的可能性偏低。
年初以來，市場在對轉(zhuǎn)型和穩(wěn)增長的認識過程中，接受2013年周期難以定位的特性，轉(zhuǎn)而形成結(jié)構(gòu)性分化格局。對于市場風格的挑戰(zhàn)源于流動性環(huán)境會不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而不是2010年轉(zhuǎn)型時相關(guān)板塊估值的天花板。資本市場規(guī)范化改革將強化企業(yè)競爭優(yōu)勢，市場未來將更多體現(xiàn)企業(yè)層面競爭優(yōu)勢，與宏觀指標關(guān)聯(lián)性將逐步弱化。這一變化也有利于支撐轉(zhuǎn)型相關(guān)領(lǐng)域估值的提升。經(jīng)濟周期從未消失，早期指標失去預警能力之后，滯后指標一旦變化，對市場預期的調(diào)整將是立即和強烈的。
國泰君安預期，這種方向性選擇可能在四季度出現(xiàn)，兩種方向的超預期都存在可能。一種情景是經(jīng)濟增速大幅向上超預期；另一種是通脹向上或就業(yè)向下超預期，則會誘發(fā)對增長可持續(xù)性的擔憂。迷霧散盡，方向自明。一旦出現(xiàn)方向性的信號，市場會快速消化。對市場參與者而言，行情節(jié)奏的把握是關(guān)鍵問題。
與此同時，不少行業(yè)分析師還對下半年各行業(yè)發(fā)展情況和投資策略進行了展望。
國泰君安銀行分析師邱冠華稱，經(jīng)濟企穩(wěn)止跌、利率市場化政策已經(jīng)出臺等四大因素決定銀行股第二次春天何時來臨。而目前A股板塊轉(zhuǎn)換的癥結(jié)在于，制約銀行股上漲的最核心因素是經(jīng)濟復蘇低于預期、利率市場化和同業(yè)監(jiān)管擔憂，其中價值內(nèi)因素為市場會逐漸接受經(jīng)濟弱復蘇的事實，只要經(jīng)濟企穩(wěn)止跌即可消除對股價負面影響；今年央行很可能推進利率市場化改革（擴大存款上浮區(qū)間），但出臺嚴厲的同業(yè)監(jiān)管政策可能性較小。他預計8~9月經(jīng)濟企穩(wěn)止跌，9~10月市場風格實現(xiàn)切換。
而對于目前頗受市場關(guān)注的中小盤股，國泰君安研究員王稹稱，下半年投資策略為以事件主題為驅(qū)動，自下而上挖掘個股。中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與整體業(yè)績有差異，權(quán)重股公司業(yè)績強者恒強，看好經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級方向，以事件主題為驅(qū)動因素，自下而上挖掘成長確定性高的個股?？春镁A級攝像頭、智能眼鏡、ITO導電膜和液晶顯示轉(zhuǎn)移等產(chǎn)品的相關(guān)上市公司。
而對于目前頗受關(guān)注的重啟IPO對市場的影響，國泰君安策略研究員時偉翔認為，IPO開閘的影響已被市場部分消化，預計IPO重啟后發(fā)行速度維持在20~30家/月，全年融資規(guī)模在1000億元左右，IPO規(guī)模/總市值不足0.4%，對A股的沖擊呈持續(xù)下降趨勢。
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