5月新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑 6月風(fēng)格偏向防御
在外圍股市風(fēng)雨飄搖之時(shí)，5月A股卻表現(xiàn)出色，滬深大盤(pán)本月均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲。比大盤(pán)表現(xiàn)更出色的則是新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的行業(yè)股票。5月以來(lái)，電子、信息服務(wù)、新能源汽車(chē)、環(huán)保等朝陽(yáng)行業(yè)均取得了大幅的超額收益。
新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)
滬深股市5月以來(lái)的整體表現(xiàn)令人振奮，截至本周四，滬綜指月內(nèi)累計(jì)上漲6.42%，深成指累計(jì)上漲7.91%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大幅上漲20.74%。從主要指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，反映新經(jīng)濟(jì)程度越高的板塊，在5月份的表現(xiàn)似乎越好，而實(shí)際情況也與此相符。
在整體市場(chǎng)走強(qiáng)的背景下，5月以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊全部實(shí)現(xiàn)上漲。其中，電子、信息服務(wù)和交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的整體漲幅最高，分別達(dá)到24.14%、20.86%和17.55%；與之對(duì)比，采掘、黑色金屬和金融服務(wù)行業(yè)漲幅落后，5月以來(lái)僅分別上漲了1.97%、3.85%和4.57%。不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的周期性行業(yè)5月以來(lái)繼續(xù)表現(xiàn)不佳，而交運(yùn)設(shè)備行業(yè)之所以漲幅居前，則完全依賴于新能源汽車(chē)和導(dǎo)航概念等相關(guān)概念股的帶動(dòng)。
5月份這種新舊行業(yè)走勢(shì)的差異，在概念板塊中體現(xiàn)得更為明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，5月以來(lái)有六大概念板塊的整體漲幅超過(guò)30%。其中，鋰電池漲幅居首，5月以來(lái)累計(jì)上漲了38.57%；緊隨其后的則是太陽(yáng)能發(fā)電、蘋(píng)果概念、綠色節(jié)能照明、PM2.5、大數(shù)據(jù)等概念板塊，這些板塊的共同特征都是比較“新”，至少在投資者眼中是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。而與之相比，黃金珠寶、新型煤化工、央企等傳統(tǒng)概念股的漲幅則明顯落后，這也從另一個(gè)角度闡述了當(dāng)前市場(chǎng)的“炒新”熱情。
6月回歸“估值防御”
新興產(chǎn)業(yè)股票大幅上漲并不令人感到意外。實(shí)際上，3-4月的低迷經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及5月重回榮枯分界線之下的匯豐PMI，都清晰地向投資者宣布——經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)開(kāi)始，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞出現(xiàn)趨勢(shì)性下移，在未來(lái)幾年中可能難以避免。正是在這一背景下，資金開(kāi)始轉(zhuǎn)而追求符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，且更可能在“陣痛”期實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)股票。
但是，經(jīng)過(guò)大幅上漲后，新興產(chǎn)業(yè)股票至少在短期內(nèi)并不是十分安全。從整體市盈率（TTM）看，5月以來(lái)漲幅第一的電子行業(yè)，其整體估值已經(jīng)高達(dá)68.07倍，而信息服務(wù)行業(yè)的整體市盈率也已經(jīng)接近40倍；交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的市盈率為22倍，看似不高，但這主要還要?dú)w功于上汽集團(tuán)（行情,資金,股吧,問(wèn)診）、華域汽車(chē)（行情,資金,股吧,問(wèn)診）等眾多傳統(tǒng)藍(lán)籌股10倍以下的低估值。
更令人憂慮的是，對(duì)于符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興行業(yè)板塊來(lái)說(shuō)，其當(dāng)前市盈率已經(jīng)明顯透支了階段成長(zhǎng)性。比如信息設(shè)備板塊今年一季度的凈利潤(rùn)增速為7.58%，但其當(dāng)前整體市盈率已經(jīng)高達(dá)81倍。類似于信息設(shè)備板塊的新興行業(yè)并不在少數(shù)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，若以一季度凈利潤(rùn)增速來(lái)衡量，幾乎所有的科技、消費(fèi)類行業(yè)板塊的股價(jià)均已經(jīng)嚴(yán)重透支了成長(zhǎng)預(yù)期。
顯然，從理性投資的角度看，新興產(chǎn)業(yè)的大面積高估無(wú)疑意味著短期風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)一步正面刺激因素有限而IPO重啟等負(fù)面信息漸多的時(shí)候，6月份強(qiáng)調(diào)估值防御有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
就估值防御來(lái)說(shuō)，從行業(yè)角度看，分析人士建議投資者關(guān)注那些當(dāng)前市盈率相對(duì)于一季度凈利潤(rùn)同比增速低估的行業(yè)板塊，典型的如房地產(chǎn)、公用事業(yè)、家用電器、金融服務(wù)等。
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