銀泰證券：流動性預期為影響市場最關(guān)鍵因素
近幾個交易日以來A股兩市維持強勢，滬深指數(shù)不斷向上反彈。從最新點位情況看，截止到昨日收盤，滬指突破2300點的整數(shù)關(guān)口收報2305.11點，深成指則報收于9403.54點，兩者雙雙創(chuàng)出近兩個月以來新高。從兩市盤面的具體表現(xiàn)來看，近段時間A股呈現(xiàn)出以下兩方面特征。一是，權(quán)重板塊進一步企穩(wěn)并向上反彈，雖然幅度有限但對指數(shù)卻有著決定性作用。二是，中小市值成長股盡管前期漲幅較大，但目前體現(xiàn)出強者恒強的姿態(tài)，在提振盤面人氣的同時也增強了投資者的做多意愿。
在國內(nèi)實體經(jīng)濟并無積極因素出現(xiàn)的情況下，近段時間滬深兩市的持續(xù)強勢略超預期，而結(jié)合具體市場環(huán)境分析，我們認為當前滬深兩市之所以能夠連續(xù)向上反彈主要受以下幾方面因素影響。首先，截至上周四以前，雖然滬深兩市依然運行于二月中下旬以來形成的下行通道當中，但兩市結(jié)構(gòu)性行業(yè)早已率先展開，在市場負面因素逐步被消化的情況下，主板市場向上反彈對前期的持續(xù)調(diào)整行情作出適當修在情理之中。其次，外圍主要經(jīng)濟體推出的貨幣寬松政策帶來的流動性改善為當前A股兩市的反彈創(chuàng)造了條件。五月份以來歐洲、日本、印度、澳大利亞等經(jīng)濟體紛紛出臺了新的貨幣寬松政策，在人民幣兌美元匯率不斷創(chuàng)出新高的情況下，國內(nèi)熱錢流入進一步加劇，極大增加了國內(nèi)貨幣被動投放的壓力，市場流動性也因此得到持續(xù)改善。最后，在全球流動性整體寬松的背景下，外圍主要股指的不斷上漲則對國內(nèi)市場產(chǎn)生了較為正面的示范效應(yīng)，并在一定程度上增強了A股投資者的做多意愿。
在以上三方面因素的共同作用下，伴隨權(quán)重板塊的走強和成長股的持續(xù)強勢，近期，滬深兩市不斷向上反彈。然而通過以上分析不難發(fā)現(xiàn)，事實上近期A股兩市的上漲更多的是負面因素減弱，有利因素逐步積累的一種結(jié)果，即滬深兩市依然持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，短期因素對指數(shù)運行產(chǎn)生的影響將依然明顯。在這一背景下，對于后期A股市場，我們認為滬深兩市的運行節(jié)奏將取決于以上三方面因素的發(fā)展趨勢。
而在技術(shù)面、流動性以及外圍市場表現(xiàn)三方面因素當中，流動性對當前A股走勢的影響顯然更大，其余兩方面對于市場的作用雖然存在但不會是決定性因素。從流動性方面看，伴隨外匯流入壓力的增大，五月以來管理層也出臺了一系列的應(yīng)對措施，國家外匯管理局于月初下發(fā)了《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，央行則加大了公開市場的對沖力度，時隔一年半后重啟央票并連續(xù)實現(xiàn)資金凈回籠。管理層的政策效果在近期開始有所顯現(xiàn)，上海銀行間資金同業(yè)拆放市場短期資金利率近兩個交易日以來顯著走高，隔夜資金利率由月初的2.11%大幅上升至周二的3.36%，一周期限利率則由前期的3.1%左右升值4.37%，上行幅度明顯。雖然我們傾向于認為在外圍貨幣寬松的背景下國內(nèi)資金面整體將保持穩(wěn)定，但近期資金利率的波動依然表明政策因素對國內(nèi)市場流動性的影響正進一步增大。對于A股而言，一旦資金寬松的局面受政策因素影響出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么其將動搖近期指數(shù)反彈的基礎(chǔ)，而這一預期若得到強化，滬深指數(shù)出現(xiàn)反復也將是大概率事件。
就整體而言，我們認為制約滬深指數(shù)持續(xù)走強的因素并未發(fā)生根本性改變，在國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的背景下，A股周期權(quán)重占比較大的性質(zhì)決定了當前兩市將依然難以走出趨勢性的上升行情。此外，如果從短期看，導致本輪滬深指數(shù)向上反彈的有利因素依然存在，但受管理層政策因素影響，其對A股的正面作用正逐步減弱。在此背景下，未來滬深兩市上行節(jié)奏預計將有所放緩，若管理層實施更為激進的流動性對沖政策，隨著市場流動性寬松預期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，滬深指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整也將不可避免。
相關(guān)新聞
更多>>
