滬綜指隱現(xiàn)“頭肩頂” A股陷入多空拉鋸階段
上證綜指日線出現(xiàn)頭肩頂形態(tài)，目前大盤正處在頸線上方，一旦跌破頸線量度跌幅不小，這更增加了一些投資者對(duì)后市的擔(dān)憂。本周四，兩市成交量?jī)H1304億元，創(chuàng)出本輪行情以來新低，大盤已運(yùn)行在十字路口，觀望情緒占據(jù)了上風(fēng)。
近期，管理層對(duì)A股市場(chǎng)積極呵護(hù)。其一，1949點(diǎn)反彈以來，只有2月26日、3月4日，上證綜指收盤點(diǎn)位在2300點(diǎn)以下。2月26日，證監(jiān)會(huì)表示“住房公積金入市研究準(zhǔn)備工作已啟動(dòng)”。3月4日，上證綜指下跌86點(diǎn)、拉出長(zhǎng)陰線，隨后雖然沒有利好消息出臺(tái)，但次日上證綜指上漲53點(diǎn)、收復(fù)大部失地；其二，上周末，公布2月CPI同比增長(zhǎng)3.2%，市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策收緊。隨后出臺(tái)“4月1日起，境內(nèi)港、澳、臺(tái)居民可開立A股賬戶”。由此反映出管理層希望在2300點(diǎn)附近維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的態(tài)度。
最近多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)近期增長(zhǎng)略有疲態(tài)。首先，伴隨著PMI的走弱，2月份CPI同比增加3.2%，較1月份大幅度上升1.2%，增加了投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂；其次，今年M2增長(zhǎng)管理目標(biāo)位13%，而1月、2月份M2同比增長(zhǎng)15.9%、15.2%，市場(chǎng)因此擔(dān)心要完成13%的管理目標(biāo)貨幣政策就需收緊；第三，社會(huì)消費(fèi)零售總額在2月同比上升了12.3%，為2004年1-2月份以來增速最低的數(shù)據(jù)；第四，2月份新增人民幣貸款數(shù)量為6200億元，大幅小于超萬億元的1月份水平；第五，工業(yè)增加值2月同比上升9.9%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期；第六，2月份全社會(huì)用電量3374億千瓦時(shí)，同比下降12.5%。
3月12日數(shù)據(jù)顯示，香港市場(chǎng)上交易的4只RQFII基金均出現(xiàn)了規(guī)?？s水，透視出資金從A股市場(chǎng)中抽逃。CSOP富時(shí)中國A50ETF、易方達(dá)中證100A股指數(shù)ETF、華夏滬深300指數(shù)ETF和嘉實(shí)MSCI中國A股指數(shù)ETF的規(guī)模分別為168億元、105億元、142億元和22億元人民幣，較港股年后第一個(gè)交易日2月14日的183億元、116億元、153億元和28億元人民幣規(guī)模分別減少15億元、11億元、11億元和6億元人民幣，縮水比率分別為-8.47%、-9.63%、-7.25%和-20.02%，其中，嘉實(shí)MSCI中國A股指數(shù)ETF初始份額較小，縮水比率更為顯著。
本輪反彈最值得關(guān)注的是，在反彈走勢(shì)最強(qiáng)的一段時(shí)間，即1949點(diǎn)至春節(jié)前，上證綜指最大漲幅為25.35%。期間10個(gè)交易周中，交易結(jié)算資金只有5周凈流入，其余5周凈流出，這10周資金累計(jì)凈流入僅為258億元。特別是，從1月14日至2月8日連續(xù)4周資金凈流出，累計(jì)資金凈流出329億元，但同期上證綜指上漲8.43%。而春節(jié)后至3月8日，交易結(jié)算資金連續(xù)3周凈流入，累計(jì)凈流入資金1090億元，但同期上證綜指大跌7.13%。A股市場(chǎng)漲跌與資金凈流入、凈流出不匹配，值得大家反思。此外截至3月13日，今年以來新基金數(shù)達(dá)到57只，合計(jì)首發(fā)規(guī)模1533.52億元。
我們一直強(qiáng)調(diào)，金融股、房地產(chǎn)股是這輪中期反彈的主線，何時(shí)結(jié)束將取決于金融股、房地產(chǎn)股。但2月中下旬以來，金融股、房地產(chǎn)股陸續(xù)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，并帶動(dòng)大盤重心下移。本周起，航天軍工、環(huán)保、醫(yī)藥等前期強(qiáng)勢(shì)板塊也出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，個(gè)股也出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌走勢(shì)。應(yīng)該說，近期A股市場(chǎng)走勢(shì)比預(yù)期弱很多。雖然短期A股市場(chǎng)還有下探空間，上證綜指頭肩頂頸線面臨破位風(fēng)險(xiǎn)。但我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍維持“弱復(fù)蘇”而遠(yuǎn)非之前預(yù)期的“強(qiáng)復(fù)蘇”，市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期偏差導(dǎo)致的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也已在春節(jié)后的滬深股市中有所體現(xiàn)，因此A股市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的空間較為有限。
雖然市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策收緊，但我們認(rèn)為A股市場(chǎng)并不缺資金，缺乏的只是信心。A股市場(chǎng)潛在的資金來源是對(duì)各類理財(cái)資金的分流。一方面，今年理財(cái)產(chǎn)品收益率比前二年下跌；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是違約，一旦出現(xiàn)違約，別說預(yù)期的收益，就連本金都可能無法收回。一旦理財(cái)產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期收益、甚至出現(xiàn)虧損，或理財(cái)產(chǎn)品存在違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，管理層對(duì)影子銀行進(jìn)行規(guī)范和整頓，對(duì)理財(cái)資金有擠出效應(yīng)，其中一部分會(huì)分流到A股市場(chǎng)。目前A股市場(chǎng)整體估值水平不高，對(duì)場(chǎng)外資金有一定的吸引力。但要吸引場(chǎng)外資金，需要A股市場(chǎng)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。
就短期而言，A股市場(chǎng)陷入多空拉鋸階段。但目前做多能量不足，即使有技術(shù)性反彈，力度恐較弱，個(gè)股漲跌轉(zhuǎn)換過于頻繁，操作難度加大，反映目前市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)，短期還是要小心中小股票的補(bǔ)跌。
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