美股9連陽有道理 A股5連陰并不冤
長期以來，A股都是跟跌不跟漲，這一次再次得到應(yīng)驗(yàn)：同處經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大環(huán)境，道指9連陽迭創(chuàng)新高，A股卻跌跌不休，近日還走出了5連陰。金融危機(jī)5年了，美股創(chuàng)出了新高，A股上證綜指卻還不及2007年最高位時(shí)的一半。在美股投資者為道指創(chuàng)新高額手相慶的同時(shí)，A股投資者卻只能黯然神傷。同處一個(gè)世界，投資者命運(yùn)如此不同，背后原因何在？
A股波動性強(qiáng)眾所周知，漲的時(shí)候排山倒海，跌的時(shí)候稀里嘩啦。指數(shù)至今不及2007年最高時(shí)的一半，其實(shí)與上一輪大牛市時(shí)過度投機(jī)有著直接的關(guān)系。很多人總是習(xí)慣于拿A股至今不到半山腰說事，其實(shí)，A股在2007年原本就不應(yīng)該到達(dá)6124點(diǎn)。彼時(shí)，就連大盤藍(lán)籌股也動輒到了30多倍的市盈率，不少中小盤個(gè)股估值更是高達(dá)80多倍。估值泡沫的形成，固然與A股沒有做空機(jī)制，只能單邊做多才能賺錢有關(guān)，但投機(jī)過度，放到全球股市上看也是罕見的。A股市場2006年、2007年短短兩年的漲幅，超過成熟市場十年的漲幅，當(dāng)泡沫的盛宴散去，過度投機(jī)的市場就需要有人來買單。A股本就不應(yīng)該漲那么高，拿現(xiàn)在的點(diǎn)位和最高點(diǎn)位相比較，從邏輯上有點(diǎn)說不過去。
同時(shí)，美國股市的投資者結(jié)構(gòu)大大優(yōu)于A股市場，也是美股復(fù)蘇更快的重要原因。美股以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)，當(dāng)股指下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會逢低買入；當(dāng)市場出現(xiàn)估值泡沫時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者又會賣空，市場的波動性要小很多。更為關(guān)鍵的是，機(jī)構(gòu)投資者著眼于企業(yè)的基本面進(jìn)行價(jià)值投資，更重視長期投資，不會出現(xiàn)A股市場漲一點(diǎn)就賣盤滿天飛的狀況。說白了，一個(gè)成熟的市場投資者，對市場和企業(yè)的價(jià)值更為了解，投資行為也更為理性和著重于長遠(yuǎn)。從目前的經(jīng)濟(jì)狀況來說，美國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇，但噪音也很多，復(fù)蘇的進(jìn)程并不順利，成熟的投資者，會過濾這些雜音，堅(jiān)定持股；而A股市場上的很多投資者一看到股指稍微一上漲，便心生恐懼，落袋為安，混亂的投資思路，必然給市場帶來不必要的波動。
此外，一個(gè)市場的公平、公正的程度，關(guān)乎投資人對這個(gè)市場的信心，信心比黃金更重要。A股市場盡管這些年監(jiān)管層大力打擊各種形式的內(nèi)幕交易和利益輸送，但由于歷史存留的問題，中小投資者對A股始終抱著警惕和不相信的態(tài)度。一個(gè)不能讓投資者有充足信心的市場，要想有多么出色的表現(xiàn)，難度可想而知。反觀美國股市，經(jīng)過多少年以來的發(fā)展，市場機(jī)制已經(jīng)較為成熟，投資人更講究游戲規(guī)則，按照常理來出牌，不走歪路和斜路，股市有好的表現(xiàn)也就容易很多。
當(dāng)然，股票市場背后是經(jīng)濟(jì)。美股和A股在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中形如冰火的表現(xiàn)，最根本的原因還是在于中美經(jīng)濟(jì)不同的結(jié)構(gòu)所致。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）主要是由投資、消費(fèi)、外貿(mào)和政府采購四項(xiàng)組成。在美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)占比高達(dá)75%左右，而中國只有不到40%，而且中國的人均收入水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國。長期以來，中國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資和出口，但這條路如今已接近了盡頭，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級需要經(jīng)歷一個(gè)痛苦的過程。美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)則相對優(yōu)化得多，服務(wù)型產(chǎn)業(yè)處于主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)附加值高，而且消費(fèi)驅(qū)動已經(jīng)形成。
在投資市場上，總是有一批聰明的人和聰明的錢，他們對中美經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)構(gòu)層次看得很清楚，盡管中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度超過美國，就業(yè)狀況也好于美國，還有那么多的外匯儲備，但對于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說，結(jié)構(gòu)優(yōu)化才是最核心的競爭力。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)下去時(shí)，從長遠(yuǎn)來看，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)體顯然更有活力和競爭力。從這點(diǎn)來說，同處經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境，A股跌得稀里嘩啦，美股漲得“一塌糊涂”，也就不難理解了。（付建利）
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