經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇 控制倉位“回歸”消費(fèi)
近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)增長略顯疲憊，并創(chuàng)下2009年以來最差開局。其中，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年前兩個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額上升了12.3%，為2004年以來1-2月增幅最低，工業(yè)增加值上升了9.9%，為2009年以來最差數(shù)據(jù)，而受2月春節(jié)長假影響，CPI加速上升至3.2%，超出預(yù)期，聯(lián)系此前官方和匯豐兩個(gè)PMI令人失望的表現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”走勢跡象明顯。
其他方面，進(jìn)口大幅下滑，預(yù)示著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)要么受挫，要么出現(xiàn)了停滯，雖然出口數(shù)據(jù)讓人驚訝，但從我國第二大貿(mào)易伙伴美國的出口占總出口份額降至歷史低點(diǎn)的情況來看，未來能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易盈余讓人擔(dān)心。同樣值得擔(dān)心的是，2月人民幣貸款增加6200億元，低于市場的預(yù)期，雖然M2貨幣供應(yīng)增長了15.2%，但M1增長仍維持在個(gè)位數(shù)，顯示出當(dāng)前貨幣化程度不高，也與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長不高和通脹偏低的情況互相印證，同時(shí)近期一系列創(chuàng)紀(jì)錄的收緊流動(dòng)性的正回歸措施對于市場也造成了緊縮的預(yù)期。
可以說不利的經(jīng)濟(jì)開局加大了未來A股市場的上行風(fēng)險(xiǎn)，從春節(jié)后市場的調(diào)整走勢來看，也對前期過分樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)行了必要的偏差修訂，這也意味著在投資者最終接受經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)后，市場博弈也將會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)的改觀。
首先，地產(chǎn)調(diào)控“國五條”出臺后，理應(yīng)有后續(xù)的地產(chǎn)政策相配合，故而在后續(xù)地產(chǎn)政策沒有明朗之前，地產(chǎn)商拿地和開發(fā)的預(yù)期均將再次陷入不確定性狀態(tài)，未來新開工和施工投資顯著放緩將是大概率事件。
其次，貨幣政策方面，由于1月份外匯占款已達(dá)6836億元，超去年全年5000億的規(guī)模，因此從理論上使得下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間被迅速封殺，貨幣政策繼續(xù)保持類似前兩個(gè)月寬松的概率已經(jīng)不大，其再次放松的前提仍需視未來地產(chǎn)交易量變化、新開工及開發(fā)投資情況，因此政策放松的時(shí)間窗口也將會(huì)大幅推后。
再次，通過中觀數(shù)據(jù)觀察，下游地產(chǎn)、汽車、家電及紡織服裝等行業(yè)受制于經(jīng)濟(jì)增速疲軟，將會(huì)影響其盈利的復(fù)蘇預(yù)期，而從中游的化工、建材、鋼鐵以及電力近兩月基本面的表現(xiàn)來看，整體平淡、產(chǎn)量增速一般，客觀上也說明了本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是過去一輪投資拉動(dòng)為主的老經(jīng)濟(jì)周期的延續(xù)，而非新一輪經(jīng)濟(jì)周期的展開。因此企業(yè)盈利很難順利從下游向中上游進(jìn)行傳遞，表現(xiàn)為煤炭庫存仍處高位，有色、石化等行業(yè)受美元指數(shù)走高影響，價(jià)格短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。
反觀傳統(tǒng)的醫(yī)藥生物、食品飲料的盈利增速及相對估值優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)，故而投資者不妨在降低總倉位的情況下，適當(dāng)加大這類具有穩(wěn)定成長特性品種的持倉水平來降低市場調(diào)整所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
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