大盤有望探底企穩(wěn) 兩大主線引領(lǐng)3月行情
經(jīng)過2月份的充分回調(diào)整理，3月大盤有望迎來探底企穩(wěn)。由于今年3月正好是換屆年的“兩會”，投資者對A股的“明媚春光”充滿了期待。根據(jù)以往“兩會”前后市場表現(xiàn)，政策議題、估值修復(fù)切換到業(yè)績成長有望成為引領(lǐng)3月行情的兩大主線。
主線1:環(huán)保與收入倍增
每年“兩會”前后，熱點議題經(jīng)常成為市場炒作的題材。如2011年國家重點提出了保障房建設(shè)，引發(fā)了房地產(chǎn)以及建材板塊全面走強；2012年國家提出將文化傳媒作為我國“十二五”期間的支柱產(chǎn)業(yè)，“大文化”板塊隨后全面飆升，天舟文化、藍色光標(biāo)、華策影視等文化傳媒個股均出現(xiàn)井噴走勢。
從最近政府工作的議題來看，今年“兩會”的政策主線，圍繞新型城鎮(zhèn)化、國民收入倍增計劃的配套落實、環(huán)境保護新議案以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整的新舉措都有望成為投資的落腳點。一方面，未來城鎮(zhèn)化的重點依舊在投資。過去5年，我國城鎮(zhèn)人均固定資產(chǎn)投資30617.9元，人均消費支出12427.4元，分別是農(nóng)村居民的8.8倍和3倍。這說明相比消費，農(nóng)村固定資產(chǎn)建設(shè)投資發(fā)展空間依然更大，由此推測短期內(nèi)農(nóng)村居民城市化，最大的還是投資需求；另一方面，新型城鎮(zhèn)化關(guān)鍵在“新”，在經(jīng)歷過去10年的高速增長后，未來中國經(jīng)濟將會是轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)的10年，新型城鎮(zhèn)化的最終落腳點是讓老百姓分享改革和發(fā)展的成果，縮小區(qū)域之間、城鄉(xiāng)之間的收入差距，這有望為我國經(jīng)濟下一個10年增長釋放新的增長潛力。
在此背景下，新型城鎮(zhèn)化題材在后市大概率會被反復(fù)炒作。有別于傳統(tǒng)基建，本次新型城鎮(zhèn)化是實現(xiàn)社會服務(wù)均等化以及向生態(tài)文明和環(huán)境保護傾斜，甚至涉及軌道交通、燃氣管道、醫(yī)療、食品和旅游等板塊，而現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的規(guī)?；c集約化也將加速新型城鎮(zhèn)化的進程，也將為市場提供結(jié)構(gòu)性熱點契機。
去年9月份以來周期性行業(yè)進入補庫存周期，而由于消費產(chǎn)業(yè)的后周期屬性，其補庫存的時點晚于周期性行業(yè)約半年，所以消費股的系統(tǒng)性行情更可能會在3月份展開。政策層面無論是民生投入增加還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整都有利于刺激大眾消費，勞動力供應(yīng)減少、縮小城鄉(xiāng)差別、拉動內(nèi)需增長，將成為未來10年勞動力成本大幅提升的邏輯。就食品飲料板塊而言，目前我國奶制品城市人均消費量是農(nóng)村的5倍多，植物油是2倍，速凍食品是7倍；而葡萄酒城市最高10%收入群體的人均消費量是最低10%群體的6倍多，鮮奶和啤酒則分別是3倍和2倍。如果中低收入群體的收入獲得顯著改善，則上述產(chǎn)品消量有望大幅提升。
主線2:弱復(fù)蘇下的業(yè)績成長
去年12月到今年2月，A股更多是超跌反彈，隨著估值修復(fù)行情的階段性實現(xiàn)，3月份A股若再起行情，經(jīng)濟復(fù)蘇的深化以及年報、一季報的集中披露窗口開啟，市場關(guān)注點有望從估值修復(fù)切換到業(yè)績成長上來。截止到1月末，工業(yè)企業(yè)利潤增速已連續(xù)4個月回升，機構(gòu)普遍預(yù)期接下來還會有一波業(yè)績改善推動的行情。
當(dāng)前經(jīng)濟回升的核心力量依然來自于投資拉動，從近期各地“兩會”召開后的結(jié)果看，19個省區(qū)將固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)設(shè)定在20%及以上，其中有新疆、甘肅、貴州、黑龍江將目標(biāo)設(shè)定在30%及以上。
今年是“十二五”規(guī)劃的第三個年頭，也是各個目標(biāo)完成最為重要的時間點，但從“十二五”規(guī)劃投資的執(zhí)行情況來看，鐵路、水利等基建投資低于預(yù)期，有補增的空間和動力。招商證券的研究結(jié)果是企業(yè)盈利的恢復(fù)遵循“先中游，后下游和上游”的復(fù)蘇路徑。認為經(jīng)濟下滑，政府啟動大規(guī)?；ㄍ顿Y，拉動水泥、鋼鐵、機械等行業(yè)需求，中游行業(yè)盈利率先復(fù)蘇；中游行業(yè)盈利增速好轉(zhuǎn)，增加了對上游原材料行業(yè)的需求，煤炭采選、鐵礦石盈利開始復(fù)蘇；中游行業(yè)增加雇傭和工資的行為，也間接擴張了對下游行業(yè)的需求，最終帶動整體企業(yè)盈利增速回暖。
同時從上市公司三季報與工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)考察，水泥、化工、機械等中游行業(yè)的庫存水平偏低，而在需求復(fù)蘇背景下，絕對庫存水平較低的行業(yè)最有可能率先補庫，從而盈利也可能率先復(fù)蘇。從12月和1月份的數(shù)據(jù)情況來看，中游行業(yè)凈利潤增速持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是化工、機械、水泥等環(huán)比改善明顯。比如，去年12月份以來水泥價格下跌態(tài)勢已基本結(jié)束，隨著基建、地產(chǎn)投資的回升，3月以后水泥供需形勢有望好轉(zhuǎn)。
此外，隨著3月份相關(guān)政策的明朗，房地產(chǎn)板塊有望暫時擺脫政策憂慮，而今年以來房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖、房價企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)的開工和投資也在復(fù)蘇。未來城鎮(zhèn)化的重點在中西部的中小城市，三四線城市新區(qū)建設(shè)、土地經(jīng)營的傳統(tǒng)經(jīng)營策略也將獲得新的動力，未來房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇將更加均衡。
總體來說，結(jié)合經(jīng)濟復(fù)蘇周期、企業(yè)庫存水平、新政策背景，3月份化工、水泥、水利、鐵路和環(huán)保設(shè)備以及受益于房地產(chǎn)開工的建筑裝飾、園林等領(lǐng)域的投資機會值得關(guān)注。
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