《收盤時(shí)間》周一期貨特刊：宏觀經(jīng)濟(jì)與農(nóng)產(chǎn)品
經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期重燃
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國(guó)際部分
奧巴馬欲對(duì)富人增稅
解決財(cái)政懸崖問(wèn)題的關(guān)鍵在于如何消除美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨之間的分歧。目前最主要的矛盾在于，以?shī)W巴馬為首的民主黨希望對(duì)年收入25萬(wàn)美元以上的家庭和20萬(wàn)美元以上的個(gè)人增稅，而以博納為首的共和黨則堅(jiān)決反對(duì)對(duì)富人增稅，雙方在此問(wèn)題上僵持不下。
奧巴馬近日將攜最新預(yù)算提案與共和黨人談判，并計(jì)劃今后10年間針對(duì)企業(yè)和富人增稅1.6萬(wàn)億美元。這一數(shù)字相當(dāng)于博納在2011年債務(wù)上限談判期間所提增稅額度的兩倍。國(guó)會(huì)兩黨間缺少合作，有可能會(huì)重演去年的“美債鬧劇”，在兩黨就財(cái)政懸崖問(wèn)題達(dá)成共識(shí)之前，市場(chǎng)情緒將持續(xù)悲觀。
美國(guó)目前面臨的財(cái)政懸崖，至少在預(yù)期上對(duì)于市場(chǎng)已經(jīng)構(gòu)成了打壓。無(wú)論減稅能不能得到延續(xù)，赤字的緊縮是大概率事件。競(jìng)選雙方雖然在削減赤字的具體措施方面有所不同，但是雙方對(duì)于削減赤字，都是作為經(jīng)濟(jì)政策的首要方針提出的。奧巴馬方面要求削減軍費(fèi)開支和增加富人稅收。因此，在2013年開始出現(xiàn)財(cái)政凈支出的削減，目前還很難判斷具體的金額及其影響有多大，但是這個(gè)影響是不容忽視的。
不管最后財(cái)政懸崖如何解決，一個(gè)必然的結(jié)果是美國(guó)需要緊縮活力，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，而這一經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期足以壓垮近期股市和商品市場(chǎng)。
歐元區(qū)重現(xiàn)衰退
歐盟統(tǒng)計(jì)局15日公布最新數(shù)據(jù)稱，歐元區(qū)第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值環(huán)比下滑0.1%，同比下滑0.6%，符合預(yù)期。連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比萎縮意味著歐元區(qū)已正式進(jìn)入4年來(lái)的第二場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退。今年第二季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比下滑0.2%，同比下降0.5%；第一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比持平。
核心國(guó)德國(guó)和法國(guó)GDP緩慢增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期，但歐元區(qū)中原本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的國(guó)家在第三季度意外出現(xiàn)萎縮。荷蘭第三季度GDP初值環(huán)比大跌1.1%，不及預(yù)期環(huán)比下跌0.2%；奧地利第三季度GDP環(huán)比下滑0.1%，不及第二季度0.2%的環(huán)比增幅，為自2010年以來(lái)該國(guó)經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)季度環(huán)比收縮。
回顧本周，歐債危機(jī)一波三折，為希臘提供援助的貸款人之間的裂痕越來(lái)越明顯，希臘下一筆援助貸款仍無(wú)著落。西班牙首相拉霍伊17日表示，歐洲理事會(huì)主席范龍佩提出的歐盟中期(2014-2020年)預(yù)算是“無(wú)法接受”的。歐債危機(jī)兩大焦點(diǎn)國(guó)仍無(wú)法在緊縮計(jì)劃中順利減赤，來(lái)自國(guó)內(nèi)的阻力將使得債務(wù)危機(jī)將“病去如抽絲”，這使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨極大困難。
二、國(guó)內(nèi)部分
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)藏遠(yuǎn)憂
國(guó)家能源局 14日公布，10月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6 .1%，增幅比9月大幅回升3 .2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了前兩個(gè)月連續(xù)下跌的局面 . 專家表示，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，用電量與整體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)一致，它的回升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)在回暖企穩(wěn)。但是單月數(shù)據(jù)回升還不足以得出趨勢(shì)性結(jié)論，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍未完全鞏固。
本周公布的10月全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)結(jié)束了前兩個(gè)月連續(xù)下跌的局面，10月國(guó)企利潤(rùn)降幅也有所收窄，中央財(cái)政收入則由負(fù)轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)27日公布的10月工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度數(shù)據(jù)也會(huì)表現(xiàn)積極。22日匯豐PMI預(yù)覽值將公布，或部分驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的延續(xù)性。
點(diǎn)評(píng)：一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示短期探底后，更為重要的是，對(duì)于明年上半年經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升市場(chǎng)信心不足。前10月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資僅增長(zhǎng)16%，明顯低于去年19.8%的增長(zhǎng)率，這意味著明年投資需求或下滑；而出口和消費(fèi)短期內(nèi)改善空間也不大。當(dāng)前偏悲觀的預(yù)期將對(duì)商品和股市形成不利影響。
資金面預(yù)計(jì)穩(wěn)定
央行16日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份新增外匯占款216.25億元，連續(xù)兩個(gè)月凈增長(zhǎng)。值得指出的是，雖然是正增長(zhǎng)，但是這一數(shù)值并不大，對(duì)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性影響有限。10月份人民幣對(duì)美元等貨幣明顯走強(qiáng)，升值預(yù)期回暖，企業(yè)居民結(jié)匯積極性提高，金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上加大拋售美元頭寸力度，造成外匯占款回升。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周到期逆回購(gòu)規(guī)模合計(jì)4040億元，較上周到期量回落約兩成?？鄢?20億元到期央票和本周共計(jì)2770億元的逆回購(gòu)操作，最終本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠750億元，為連續(xù)第二周凈回籠資金，上周公開市場(chǎng)凈回籠資金1010億元。
而盡管本周公開市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)第二周資金凈回籠，但市場(chǎng)資金利率依舊在相對(duì)低位運(yùn)行。數(shù)據(jù)顯示，15日銀行間市場(chǎng)隔夜及7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為2.2757%和3.3242%，分別比上一交易日回落2.48和2.12個(gè)基點(diǎn)，繼續(xù)顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)于資金面心態(tài)的穩(wěn)定。
點(diǎn)評(píng)：四季度資金面將維持相對(duì)寬松；短期內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步大力度放松的可能性較低，預(yù)計(jì)央行將視公開市場(chǎng)到期、外匯占款變動(dòng)情況等靈活安排公開市場(chǎng)的回購(gòu)操作，維持資金面相對(duì)平穩(wěn)，維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定，短期下調(diào)存準(zhǔn)率概率不大。但是明年上半年隨著貨幣條件重新趨緊，不排除到時(shí)候降準(zhǔn)降息的可能。
三、行情展望
近期市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒逐漸累積，首先是歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，緊接著是備受關(guān)注的美國(guó)財(cái)政懸崖?lián)鷳n，最后均演變成一個(gè)焦點(diǎn)——對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。歐元區(qū)3季度經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退，而美國(guó)在面對(duì)財(cái)政懸崖時(shí)，不論采取哪種解決方式，最終都需要緊縮貨幣，給經(jīng)濟(jì)蒙上衰退陰影，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然有短期見(jiàn)底的充足證據(jù)，但探底后是否陷入低增長(zhǎng)的L型區(qū)域令人十分擔(dān)憂。
顯而易見(jiàn)，目前市場(chǎng)上不存在系統(tǒng)性的利好刺激，貨幣超發(fā)的邊際效應(yīng)已經(jīng)接近于0，而此時(shí)各國(guó)又面臨債務(wù)危機(jī)、財(cái)政懸崖、幣值不穩(wěn)等壓力，貨幣政策方面我們暫且不要抱太多期望。重點(diǎn)需要注意的是全球經(jīng)濟(jì)真正陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，一旦不幸成為現(xiàn)實(shí)，整個(gè)商品市場(chǎng)和股市都將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。操作思路上，明確整體商品趨勢(shì)看空觀點(diǎn)，中長(zhǎng)線空單參與。
股市下周恐跌勢(shì)來(lái)襲 商品期貨或?qū)涫芸简?yàn)
五礦期貨 楊瑞華
本周金融市場(chǎng)全線預(yù)警，美元指數(shù)站上81，道指恒指連跌形成頭部，周五股指期貨合約持倉(cāng)總量，出現(xiàn)罕見(jiàn)的交割前一周不減反增創(chuàng)期指交割周年內(nèi)次高，顯示空方主宰后市，，值得警惕。本周滬市周成交量已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)新低，新地量之后將現(xiàn)新地價(jià)。短期利好出盡，最大利空轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)將會(huì)使機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)企法人股東融券，券源的巨大幾乎使得融券幾乎沒(méi)有了數(shù)量的限制，這大大增大了融券做空的機(jī)會(huì)。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部周內(nèi)預(yù)期調(diào)高美豆單產(chǎn)水平，使得供給量大幅增加，造成美豆在做這種格局下，走勢(shì)大幅下跌，短期內(nèi)趨勢(shì)難以轉(zhuǎn)變，將繼續(xù)承壓。國(guó)家開始處于保護(hù)國(guó)內(nèi)豆農(nóng)利益和穩(wěn)定國(guó)內(nèi)非轉(zhuǎn)基金大豆產(chǎn)業(yè)，在東北地區(qū)開始大幅度提高國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)。
豆類期貨市場(chǎng)中，豆粕明顯較弱，領(lǐng)跌市場(chǎng)。大豆表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，向下調(diào)整幅度較為有限。大豆市場(chǎng)逐步進(jìn)入季節(jié)性的政策市中，在進(jìn)口大豆豐產(chǎn)而帶來(lái)價(jià)格持續(xù)下跌的影響下，上漲開始變得艱難。因下方有收儲(chǔ)價(jià)格支撐，后期連豆將進(jìn)入震蕩區(qū)間內(nèi)。豆粕盤中創(chuàng)7月以來(lái)的新低，現(xiàn)貨市場(chǎng)受期貨拖累，無(wú)視收儲(chǔ)的影響，表現(xiàn)相對(duì)疲軟。
現(xiàn)貨走勢(shì)，黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，報(bào)價(jià)維持在4650-4750元/噸之間，國(guó)內(nèi)部分港口大豆分銷價(jià)格較前期繼續(xù)回落，山東港口巴西大豆上周五報(bào)價(jià)在4450元/噸左右。國(guó)內(nèi)沿海大型油廠豆粕價(jià)格多數(shù)調(diào)低，43%豆粕報(bào)價(jià)區(qū)間維持在3620-3680元/噸的區(qū)域內(nèi)。
美豆依舊維持弱勢(shì)，關(guān)注空頭獲利回吐帶來(lái)的波段性反彈行情，短期在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好因素支撐下，期價(jià)恐難有作為。本周豆1305或?qū)⒕S持4630-4850之間的震蕩區(qū)間，豆粕、豆油繼續(xù)維持空頭思路。
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