做多力量積極呵護 A股反彈之路依然艱難
近期，無形中有一股做多力量在積極呵護，但A股市場“自身”反彈動力不足。對于1999點以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
⊙民族證券 徐一釘
近期A股市場很詭異。當投資者預期慣性上漲時，滬深股市會突然止住反彈的步伐，比如：9月7日之后的走勢，或10月8日的走勢；當投資者預期繼續(xù)下跌時，大盤會突然止跌拉出中陽線，比如：9月27日、10月9日、上周四的走勢。這透視出，有一股做多力量在積極呵護，但A股市場“自身”反彈動力不足。對于1999點以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
目前積極因素有：1、無形之手在呵護A股市場；2、9月M2增速加快至14.8%；3、9月CPI同比增長1.9%，通脹預期下降；4、9月外匯占款較8月末新增1306億元，促進國內流動性好轉；5、新股發(fā)行大幅放緩。但這輪反彈存在“先天不足”：1、存量資金不足，增量資金有限；2、多數(shù)投資者都在等待反彈減倉，追高意愿不強；3、2150點之上，堆積了層層套牢籌碼；4、缺乏國內宏觀數(shù)據支持，或強力刺激經濟政策；5、美國、歐洲經濟低迷，歐債危機、美國財政懸崖不知何時惡化。
今年前三季度，全社會用電量36882億千瓦時，同比增長4.8%，比去年同期回落7.2個百分點。9月同比增長2.9%，比8月增速回落0.7個百分點，創(chuàng)下了自2009年6月份以來40個月新低。而7月、8月、9月我國工業(yè)用電量增速分別為3%、1.1%、0.9%，工業(yè)用電延續(xù)下滑態(tài)勢，顯示目前經濟下行壓力加大，中國經濟仍在“筑底”過程中。此外，9月下旬全國重點電廠的存煤可用天數(shù)大多處于19天以上的高位，全國主要電力企業(yè)的電煤庫存已經攀升至9000萬噸以上的超高水平。
今年9月中國出口1863.5億美元，同比增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但今年秋季廣交會數(shù)據表明出口形勢依然嚴峻。今年秋季廣交會到會海外采購商人數(shù)與前兩屆相比出現(xiàn)較大幅度下跌，同比和環(huán)比下滑幅度均超過11%。這是2011年以來，連續(xù)四屆廣交會首次出現(xiàn)到會客商下滑情況，這表明2013年上半年全球市場需求可能出現(xiàn)更大幅度萎縮。由于全球經濟仍趨于下行，再加上近期人民幣快速升值，預計中國今后幾個月外貿形勢仍然很嚴峻。
三季度GDP同比增7.4%，創(chuàng)14個季度以來新低，跌破今年中國經濟增長7.5%的管理目標，而9月GDP同比增長更低。9月份PPI是-3.6%，連續(xù)7個月下滑，創(chuàng)下了35個月以來最大的跌幅，反映出國內需求的不足。我們認為，雖然國內經濟的回落已明顯放緩，但止跌的跡象并不明顯。因此預期，為了促使國內經濟完成“筑底”，順利完成今年經濟增長管理目標，管理層或在11月主要會議前后出臺新的穩(wěn)增長措施。目前正處于調結構的關鍵期，預期政策力度將很溫和，比市場的預期要低。
全球經濟形勢嚴峻。IMF最新報告，再次下調全球經濟增速預期，預計今明兩年增長率分別為3.3%和3.6%。并警告，全球經濟進一步放緩的風險“高得驚人”，出現(xiàn)二次衰退的風險已顯著上升，預計2013年歐元區(qū)陷入衰退幾率超過80%。10月8日，世界銀行下調今年東亞經濟增長預期，從2011年的8.2%降至7.2%。9月25日，標普下調2012年和2013年歐元區(qū)GDP增長預期，分別從-0.7%下調至-0.8%、0.3%下調至0.0%。還表示，在3個季度的負增長或平增長之后，歐元區(qū)正進入一個新的衰退期。
2009年以來，若以上證綜指收盤點位計算，滬深A股在2000點至3478點區(qū)域累計換手12.93倍，堆積了大量的套牢籌碼。其中，2000點至2100點、2100點至2200點、2200點至2300點、2300點至2400點、2400點至2500點分別累計換手32.34%、62.62%、78.15%、109.41%、95.46%，即A股市場越往上堆積的套牢籌碼越多，反彈越向上所需要的資金就越多。上周五，兩市成交1307億元，單日換手率為0.78%。如果反彈中成交量不能進一步放大，大盤向上拓展空間恐怕“力不從心”。
從長周期看，3067點以來的調整還遠未結束。但9月6日以來，香港H股指數(shù)累計上漲19.28%，大大超越上證綜指6.6%的漲幅。歷史上，H股漲跌對A股都有很強的指引作用。雖然我們對四季度行情持謹慎態(tài)度，但對H股持續(xù)的上漲也應高度關注，至少在香港H股走弱之前，對A股市場不妨多一分期待。預期出臺新的穩(wěn)增長措施，或給艱難的“二次喝湯”行情增添一些動力，滬深股市或出現(xiàn)相對于H股的“補漲”。 (徐一釘)
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