股指下行空間有限 短期底部有即將探明跡象
湘財(cái)證券 財(cái)富管理中心投資分析總監(jiān) 王玲
當(dāng)股指在2000點(diǎn)附近爭奪日趨白熱化之時(shí)，昨日股指盤中創(chuàng)出歷史新低，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降至冰點(diǎn)。鑒于增量資金缺乏，宏觀環(huán)境低迷，股指創(chuàng)出1999點(diǎn)新低后市場情緒修復(fù)尚需時(shí)日，綜合判斷弱勢格局將延續(xù)，但下行空間有限。
基本面出現(xiàn)超預(yù)期下滑是制約股指上行的主要癥結(jié)，尤其是工業(yè)增速和進(jìn)口增速繼續(xù)回落顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢未見改善。近期投資項(xiàng)目審批的加快，銀行放貸速度也相應(yīng)加快，8月新增信貸出現(xiàn)反彈。在基本面未見改善的狀況下，政策的積極信號仍將持續(xù)。
貨幣政策方面，面對即將到來的長假及月末效應(yīng)，為穩(wěn)定資金預(yù)期，緩解流動性，央行重啟28天期逆回購，這也是央行公開市場時(shí)隔10年再次重啟28天逆回購，表明貨幣調(diào)控從定性粗放式調(diào)控向精細(xì)調(diào)控漸漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然市場期待的降準(zhǔn)遲遲未現(xiàn)，但央行逆回購在調(diào)節(jié)流動性方面可以替代降準(zhǔn)。甚至在降低銀行資金成本方面，逆回購的優(yōu)勢更加明顯。政策積極信號及流動性寬松格局封鎖了A股下行空間。
消息面分析，四川省關(guān)于重大項(xiàng)目投資的計(jì)劃推動鐵路基建設(shè)施等相關(guān)板塊上行，地方版的“四萬億”短期內(nèi)對地域內(nèi)的上市公司帶來一定的正面刺激作用，但目前巨額投資的后續(xù)舉措能否落實(shí)仍有待觀察。
微觀層面，企業(yè)庫存收入比仍在高位、從折舊占收入的比重上升等指標(biāo)分析三季報(bào)企業(yè)盈利難有明顯改善。雖然有美國QE3政策兌現(xiàn)，但基本面并未出現(xiàn)明顯改善、上市公司盈利改善有限。
外匯市場方面，美聯(lián)儲刺激舉措的規(guī)?；?qū)⒁l(fā)美元的回調(diào)。而以黃金、有色金屬為代表的大宗商品將應(yīng)聲而起，但并不能扭轉(zhuǎn)整體趨勢。歐美股指持續(xù)上漲的邏輯是借助QE3解決美國失業(yè)率下滑的現(xiàn)狀，通過降低美元匯率提高外部需求，從而降低美國貿(mào)易赤字。從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，前兩輪QE期間美元指數(shù)明顯走弱，對美國出口驅(qū)動作用明顯，貿(mào)易赤字顯著改善。但目前全球經(jīng)濟(jì)狀況已不能同言而喻。歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，新興市場經(jīng)濟(jì)增速下滑，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，市場避險(xiǎn)情緒濃厚。因此美元即便有下行空間，但幅度不會太大，因此通過美元走軟來帶動出口增長預(yù)期也不會太高?；貧wA股市場，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而有色金屬的商品屬性并不能有效提升，僅通過金融屬性提升股價(jià)空間有限。
回歸市場分析，目前滬深兩市上市公司“破凈”數(shù)量持續(xù)增多，破凈公司主要集中在鋼鐵、建筑、高速公路、銀行、汽車等行業(yè)，其中銀行股平均市盈率為5倍左右。在宣布回購股份的公司很可能就在“破凈”大軍中，上市公司出現(xiàn)回購潮，無疑凸顯了未來投資價(jià)值。
綜合分析，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下尋底，流動性面臨季末緊張局面，通脹回升使貨幣調(diào)控越趨謹(jǐn)慎，投資者情緒降至冰點(diǎn)，負(fù)面因素聚集股指弱勢難改觀。但鑒于上市公司回購潮、股指迭創(chuàng)年內(nèi)調(diào)整新低、股指估值降至歷史低點(diǎn)，調(diào)整空間有限。樂觀估計(jì)，短期底部有即將探明的跡象。
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