利好刺激效應(yīng)遞減 A股或?qū)⒌驼{(diào)震蕩
上周美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地推出了QE3，全球資本市場(chǎng)一片大漲。但A股卻高開低走，似乎對(duì)QE3的反應(yīng)遲鈍了一些。不過，畢竟QE3以及前期歐洲央行OMT掀起了全球流動(dòng)性寬松的新浪潮，因此，仍有不少市場(chǎng)分析人士認(rèn)為此浪潮必將席卷A股，這一觀點(diǎn)能否成為現(xiàn)實(shí)呢？
刺激效應(yīng)遞減
上周五A股市場(chǎng)的走勢(shì)低于市場(chǎng)預(yù)期，在全球流動(dòng)性寬松浪潮再起、我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策不斷推出的背景下，理論上，A股應(yīng)該在資源股的大幅反彈的驅(qū)動(dòng)下反復(fù)逞強(qiáng)。但想不到上證指數(shù)高開低走，出現(xiàn)了持續(xù)四連陰的K線組合。而且，受全球性流動(dòng)性寬松積極影響的有色金屬股、煤炭股等資源股也出現(xiàn)了高開低走的走勢(shì)。這說明存量資金對(duì)新一輪全球流動(dòng)性寬松心存謹(jǐn)慎。
究其原因，一方面是量化寬松政策所帶來的流動(dòng)性浪潮，對(duì)全球金融市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力存在效應(yīng)遞減的態(tài)勢(shì)。QE1從開始到結(jié)束，道瓊斯指數(shù)上漲了30.82%，同期上證綜指上漲了52.89%；而QE2從開始到結(jié)束，道瓊斯指數(shù)則上漲了10.95%，而同期上證綜指卻下跌了9.3%。
另一方面則是因?yàn)槭袌?chǎng)其實(shí)對(duì)QE3已有所預(yù)期，尤其是全球大宗商品市場(chǎng)，比如黃金價(jià)格從8月底、9月初就開始突破上行，從1600美元/盎司迅速上升至1700美元/盎司。既如此，利好出盡自然有利淡的效應(yīng)，這批先知先覺的資金有獲利回吐的意愿，這其實(shí)也是近兩個(gè)交易日，黃金、原油價(jià)格上沖乏力的原因。
受此影響，A股的黃金股、有色金屬股、煤炭股等受益于流動(dòng)性泛濫的品種，也就難以持續(xù)上漲。何況，從產(chǎn)品價(jià)格回升的動(dòng)能來看，流動(dòng)性只是影響商品價(jià)格的一個(gè)因素，更主要的因素還是在于市場(chǎng)需求。如果沒有需求，產(chǎn)品價(jià)格上漲就是空中樓閣。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)回落等因素的影響，無論是煤炭還是鉛、鋅等基礎(chǔ)金屬的市場(chǎng)需求均大大下降。因此，此類個(gè)股的上漲缺乏產(chǎn)業(yè)支撐。所以，其股價(jià)回落也在情理之中。
貨幣政策騰挪空間被壓縮
同時(shí)，QE3等貨幣寬松政策而驅(qū)動(dòng)的全球流動(dòng)性浪潮，可能反而會(huì)抑制我國(guó)貨幣政策的騰挪空間。因?yàn)槟壳拔覈?guó)生產(chǎn)資料對(duì)外依賴度持續(xù)提升，我國(guó)是石油凈進(jìn)口國(guó)，銅、大豆等大宗商品對(duì)外依賴度也很高。因此，全球流動(dòng)性浪潮必然會(huì)抬高此類品種的價(jià)格，使得我國(guó)輸入性通脹壓力增強(qiáng)，并將會(huì)驅(qū)動(dòng)我國(guó)CPI指數(shù)持續(xù)回升。在此背景下，如果再度大幅降息、降準(zhǔn)，必然會(huì)釋放出通脹壓力。
另外，不可忽視的是，目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎又開始活躍起來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售數(shù)據(jù)持續(xù)上升，8月份銀行信貸超預(yù)期。如果此時(shí)放松信貸，加入全球性流動(dòng)性浪潮，必然會(huì)使得房地產(chǎn)調(diào)控功虧一簣，這是貨幣決策部門不愿意看到的。
因此，我們認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的騰挪空間并不大。在此背景下，我國(guó)進(jìn)一步放松貨幣政策以及刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)的概率在降低，有色金屬股、煤炭股等品種的下游需求難有大的改變。在此背景下，A股難有突出的表現(xiàn)，后市可能會(huì)在2100點(diǎn)至2150點(diǎn)的狹窄空間內(nèi)維持震蕩。
在箱體中尋找交易性機(jī)會(huì)
當(dāng)然，不可否認(rèn)，全球流動(dòng)性浪潮一旦形成，對(duì)游資熱錢仍會(huì)產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)其反復(fù)制造事件驅(qū)動(dòng)型的交易性機(jī)會(huì)。
就目前來看，有三類品種可能產(chǎn)生交易性機(jī)會(huì)，值得關(guān)注。一是事件驅(qū)動(dòng)型，無論頁(yè)巖氣還是軍工題材，均得益于事件驅(qū)動(dòng)，此類個(gè)股更易引發(fā)游資熱錢的追捧，因此，對(duì)此類個(gè)股仍可跟蹤。二是K線形態(tài)已趨樂觀的品種，比如水晶光電、易華錄、七星電子、福瑞股份等。三是估值相對(duì)合理且產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)樂觀的醫(yī)藥股、快速消費(fèi)品種等品種，如中順潔柔、迪安診斷、煌上煌等品種。
（執(zhí)業(yè)證書：A1210208090028）
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