四大指標(biāo)對(duì)比歷史大底 目前A股離底部還有一定距離
兩市昨日再現(xiàn)“黑色周一”，滬指以2055.38點(diǎn)收盤(pán)，創(chuàng)下了41個(gè)月以來(lái)的新低。曾經(jīng)的鉆石底已經(jīng)全線告破，那么，是何原因?qū)е翧股跌跌不休？新的底又將會(huì)在哪里？和歷史上的998點(diǎn)和1664點(diǎn)大底相比，目前的A股到底還有多少下跌空間？對(duì)此，本報(bào)將分別就A股市場(chǎng)估值、人氣、業(yè)績(jī)、政策等四方面的現(xiàn)狀，與998點(diǎn)和1664點(diǎn)時(shí)進(jìn)行對(duì)比，并請(qǐng)到了申銀萬(wàn)國(guó)譚飛和光大證券周明兩位資深投資顧問(wèn)進(jìn)行了一一點(diǎn)評(píng)，以期幫助投資者找到A股久不見(jiàn)底的原因。
比市盈率
滬市平均市盈率創(chuàng)新低
昨日，上交所公布的A股平均市盈率為11.04倍。而從全部A股TTM市盈率來(lái)看，目前僅為13.4倍左右，低于2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)時(shí)的19.01倍，也低于2008年10月28日上證綜指1664點(diǎn)時(shí)的13.68倍。從行業(yè)估值看，目前除了黑色金屬、公用事業(yè)和餐飲旅游三個(gè)行業(yè)的市盈率相對(duì)歷史平均估值出現(xiàn)溢價(jià)外，其他行業(yè)當(dāng)前的市盈率均相對(duì)呈大幅折價(jià)狀態(tài)，其中房地產(chǎn)、金融服務(wù)和建筑建材的折價(jià)率已高達(dá)77%~81%。
投顧點(diǎn)評(píng)：“全流通后，現(xiàn)在滬深兩市的市盈率極大地被低估值的藍(lán)籌品種所覆蓋，因此與歷史上兩次大底進(jìn)行對(duì)比并不很合理?！敝苊鞅硎荆碌枰嗑眠€得看整個(gè)宏觀環(huán)境的配合以及政策的支持。“股票市場(chǎng)運(yùn)行是動(dòng)態(tài)的過(guò)程，市盈率指標(biāo)也要用動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)看待?！弊T飛分析稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)下行、上市公司業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)沒(méi)有根本扭轉(zhuǎn)的情況下，即使股票價(jià)格處于目前位置不變，其市盈率也有可能不斷變大，因此市盈率的高低并不能證明市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底。
比市場(chǎng)人氣
新增開(kāi)戶(hù)數(shù)低于1664點(diǎn)
中登公司數(shù)據(jù)顯示，2008年10月最后一周（即10月27日~10月31日）A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)16.19萬(wàn)戶(hù)，當(dāng)周參與交易的A股賬戶(hù)數(shù)為706.55萬(wàn)戶(hù)。當(dāng)周，基金新增開(kāi)戶(hù)數(shù)下降17％，而B(niǎo)股略增8％。今年8月13日至8月17日，A股參與交易賬戶(hù)數(shù)為770.74萬(wàn)戶(hù)，與2008年的底部1664點(diǎn)時(shí)相當(dāng)。新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)為8.807萬(wàn)戶(hù)，僅為2008年股指見(jiàn)底時(shí)的一半。
投顧點(diǎn)評(píng)：譚飛表示，開(kāi)戶(hù)數(shù)、交易量這兩項(xiàng)指標(biāo)都說(shuō)明目前的點(diǎn)位還沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可。“目前整個(gè)市場(chǎng)人氣還沒(méi)有到真正低迷時(shí)期?！敝苊鞅硎荆蛉罩笖?shù)創(chuàng)新低之后，成交量卻沒(méi)有低于今年初2132點(diǎn)時(shí)的成交量，這表明市場(chǎng)還有進(jìn)一步下控的可能。
比中期業(yè)績(jī)
凈利潤(rùn)增速低于2008年
據(jù)本報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至昨日，滬深兩市已有1893家上市公司交出了上半年的成績(jī)單，相關(guān)上市公司在報(bào)告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6218.39億元，比去年同期6252.03億元的利潤(rùn)總額還微跌了0.54%。而在2011年、2010年以及2009年中報(bào)期間，A股上市公司的整體凈利潤(rùn)則分別實(shí)現(xiàn)了24.06%、44.24%、15.06%的增速，A股上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸赡軇?chuàng)下2008年以來(lái)的新低。而2005年中報(bào)顯示，滬深1386家上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1032.72億元，同比增長(zhǎng)4.164％。
投顧點(diǎn)評(píng)：“業(yè)績(jī)是支撐股票價(jià)格的決定性因素，上市公司業(yè)績(jī)下滑，給投資者發(fā)出了未來(lái)不良預(yù)期的信號(hào)，拋售壓力增大。”譚飛認(rèn)為。周明則表示，央企凈利潤(rùn)的不斷下滑，將加速市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，從而不利市場(chǎng)企穩(wěn)回升。
比政策導(dǎo)向
政策仍有較大提振空間
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，提振股市的政策主要分為四方面：股市制度改革、新股IPO暫停、降低交易成本以及鼓勵(lì)央企增持回購(gòu)股票。2005年，管理層出臺(tái)“國(guó)九條”、修改《證券法》、出臺(tái)《證券投資基金法》、進(jìn)行股權(quán)分置改革等，這都令股市于2005年6月份開(kāi)始走出熊市底部。而在IPO暫停方面，2005年5月21日~2006年6月1日，以及008年11月12日~2009年6月25日兩市先后兩次暫停IPO，市場(chǎng)也分別迎來(lái)了998點(diǎn)和1664點(diǎn)兩個(gè)大底。另外，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本增持，也在市場(chǎng)兩次底部的形成過(guò)程中起到了顯著的推動(dòng)作用。而印花稅的下調(diào)在1664點(diǎn)時(shí)對(duì)A股也起到了一定提振作用。
投顧點(diǎn)評(píng)：“政策的解讀往往都是兩方面的，唯有抓住政策的主要方向，才能領(lǐng)會(huì)政策的實(shí)質(zhì)?！弊T飛表示，目前最大的政策導(dǎo)向是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型”，所謂轉(zhuǎn)型就意謂著不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模的刺激政策，但結(jié)構(gòu)性的政策是可以期待的。而結(jié)構(gòu)性政策可望驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情，但趨勢(shì)性行情仍難以樂(lè)觀。周明則認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策不是改變市場(chǎng)下跌的真正原因，流動(dòng)性才是制約市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。(程心)
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